影石创新(688775)AI驱动创新引领，智能影像龙头扬帆起航

请阅读最后一页的重要声明！ AI 驱动创新引领，智能影像龙头扬帆起航 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2025-06-27 收盘价(元) 169.00 流通股本(亿股) 0.31 每股净资产(元) 9.33 总股本(亿股) 4.01 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 联系人 黄梦龙 huangml@ctsec.com 相关报告 ❖ 智能影像设备领军者，创新驱动成长：公司 2015 年成立于深圳，以全景技术为基点专注于运动相机、全景相机等智能影像设备研发、生产、销售，公司产品不断推陈出新，2019-2024 年公司收入从 5.88 亿元增长至 55.74 亿元，5 年 CAGR 57%，公司历经十年成长为全球智能影像设备龙头。 ❖ 高端消费/工业需求驱动成长，行业龙头集中：2023 年全球手持智能影像设备市场规模 365 亿元，2017-2023 CAGR 14.2%，其中运动/全景相机市场规模分别为 314/50 亿元，户外运动/内容生产+分享等工业+高端消费需求驱动行业成长。运动/全景相机市场集中，主要参与者为 GoPro、公司、理光、大疆、AKASO 等，2023 年公司在全球全景相机市占率 67.2%，在运动相机市场中排名前三，具有领先的市场地位。 ❖ 产品竞争力强，技术/品牌/渠道等多因素构筑护城河：公司相机与同类产品价格相当，细分产品线在分辨率、续航等参数上具有一定优势。公司重视研发创新，围绕运动/全景相机拍摄需求布局全景拼接、防抖、AI 影像、计算摄影、模块化防水、音频处理等核心技术。公司在多家知名企业评选排行榜进入行业前列，已形成良好的市场口碑。公司打通线上+线下销售渠道，通过多样化推广渠道提升品牌影响力。技术+品牌+渠道等多因素构建护城河。 ❖ 募投项目：公司公开发行人民币普通股 4,100 万股，用于投资智能影像设备生产基地建设项目（拟投资 1.95 亿元），深圳研发中心建设项目（拟投资 2.68亿元）。 ❖ 投资建议：根据沙利文数据，智能影像设备行业快速成长，公司凭借多重竞争力保持优势市场地位，未来有望持续快速增长。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 11.97/17.98/23.36 亿元，EPS 为 2.99/4.48/5.83 元，对应 PE 为56.59/37.70/29.01 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：产品及技术研发风险；产品迭代不及预期风险；国际贸易摩擦及关税风险；境外经营风险；汇率变动风险；法律风险；限售股解禁风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3636 5574 8572 11182 13603 收入增长率(%) 78.16 53.29 53.78 30.45 21.65 归母净利润(百万元) 830 995 1197 1798 2336 净利润增长率(%) 103.66 19.91 20.38 50.12 29.95 EPS(元) 2.30 2.76 2.99 4.48 5.83 PE 0.00 0.00 56.59 37.70 29.01 ROE(%) 37.95 31.27 19.58 22.72 22.79 PB 0.00 0.00 11.08 8.56 6.61 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 06 月 27 日收盘价计算） -5%-1%3%7%11%15%影石创新沪深300上证指数消费电子 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 智能影像领军者，创新驱动成长 ........................................................................................................... 5 1.1 智能影像设备龙头 .............................................................................................................................. 5 1.2 股权结构集中，管理团队带领公司持续发展 .................................................................................. 6 1.3 产品快速迭代，业绩持续增长 .......................................................................................................... 8 1.4 可比公司分析 .................................................................................................................................... 11 2 户外运动/内容生产驱动需求，行业龙头集中 .................................................................................... 13 2.1 户外运动+内容生产需求驱动，智能影像设备市场持续增长 ...................................................... 13 2.2 行业龙头集中，公司具有领先市场地位 ........................................................................................ 16 2.3 无人机有望带来运动/全景相机市场增量 ....................................................................................... 17 3 产品竞争力强，影像算法构筑护城河 ................................................................................................. 19 3.1 公司产品参数具有综合竞争力 ........................................................................................................ 19 3.2 算法+品牌+营销构建立体护城河 ................................