2025年金融工程中期策略：主动为矛，被动铸盾

敬请阅读末页之重要声明主动为矛，被动铸盾——2025 年金融工程中期策略相关研究：1. 《北向资金视角下的ETF轮动》2022.03.302.《基于北向资金与主力资金的行业ETF轮动》2022.06.283.《基于日历效应的基金投资策略研究——在A股ETF及主动型基金中的应用》2023.03.234. 《PB-ROE框架下的ETF轮动策略——ETF序列研究》2024.03.275. 《资金流在ETF轮动中的应用研究——ETF系列研究》2024.12.01分析师：李正威证书编号：S0500522090001Tel：(8621) 50295307Email：lizw@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：基金市场回顾大类资产表现：权益市场分化加剧。权益市场的分化尤其明显，今年以来小盘股与港股占优，而科创 50 与沪深 300 表现靠后。大宗商品市场方面，在全球不确定加剧的背景下，黄金作为避险资产，其表现依然较为亮眼。根据 Wind 数据，美元指数在上半年累计下跌 10.79%，为表现最差的一类资产，在 2025 年上半年基本上呈现出持续下跌的态势。截至 6 月底，10年期中债与美债收益率分别为 1.65%和 4.29%，美债收益率处于 2020 年以来的高位，而中债收益率则处于历史低位。基金市场发行与市场表现：各类基金均取得正收益。虽然公募基金市场在2025 年上半年整体表现在各大类资产中居中，但不同基金整体上均取得绝对正收益。ETF 基金：市场热度持续。根据 Wind 数据，2025 年上半年，ETF 数量增加了 161 只，市场规模增加 5790.82 亿元，增长率分别为 15.39%和 15.54%；相较于 2024 年同期 4199.71 亿元的新增规模，今年 ETF 新增规模进一步提升。FOF 基金：规模逆势上升。根据 Wind 数据，FOF 基金规模经历连续八个季度的下降后，在最近两个季度出现小幅上升，相较于 2024 年四季度末1331.50 亿元的市场规模低点，2025 年二季度末已恢复至 1687.58 亿元，增长 26.74%。主动为矛：主动型基金投资策略主动型基金投资策略。我们对于 A 股的日历效应进行了检验，验证发现日历效应确实存在，且可以通过利用该效应实现超额收益。主动型基金在 8月底有较强的业绩延续性，表现出一定的日历效应；在 2010 年以来，截至2025 年 6 月 30 日，基于日历效应的主动型基金组合年化收益率为 9.95%，基准年化收益率为 2.83%，沪深 300 年化收益率为 0.62%，策略相对于基准的年化超额收益率为 7.12%，相对于沪深 300 的超额年化收益率为9.33%。分年度来看，除 2011 年、2015 年及 2023 年，策略跑输主动式股票型基金指数外，其他年份均跑赢基准，策略在 2024 年的超额收益率为 14.65%，处于全市场 16.50%的分位；2025 年以来，策略获得 10.97%的绝对收益，4.06%的超额收益率；整体来看，策略在所有主动偏股型基金中的收益率排名大部分年份均处于前列。被动铸盾：资金视角下的 ETF 轮动策略ETF 投资策略。超大单资金与大单资金对于 A 股各行业具有一定的前瞻意义，但小单资金的滞后性较严重，整体表现出反向的行业轮动作用；经过主动净买入的处理后，超大单与大单的“行业前瞻”属性得到进一步强化，证券研究报告2025 年 7 月 3 日湘财证券研究所金融工程研究2025 年中期策略中期策略报告敬请阅读末页之重要声明而小单的“追涨杀跌”属性得到一定程度的缓解。整体来看，开盘与尾盘资金对于行业轮动均表现出一定的有效性，且尾盘资金的有效性较高。在 2016 年至 2025 年 6 月，大单与主力策略的年化收益率分别为 13.30%和12.14%，相对于沪深 300 指数的年化超额收益率分别为 12.72%和 11.56%，相对于基准策略的年化超额收益率分别为 10.00%和 8.85%。在 2016 年至2025 年 6 月，尾盘策略的年化收益率为 7.74%，相对于沪深 300 指数的年化超额收益率为 7.16%，相对于基准策略的年化超额收益率分别为 4.45%。投资建议对于主动型基金投资建议，我们基于日历效应下的主动型基金配置策略，推荐在 2025 年后半年关注的 15 只主动型基金如文中表 7，其中有 6 只基金在 2025 年上半年涨幅超 10%，有 2 只基金在 2025 年上半年涨超 50%。从重仓行业来看，绝大部分基金重仓电子；在 2025 年上半年基金组合取得10.97%的收益率，相对于沪深 300 指数获得 10.94%的超额收益率。对于 ETF 投资建议，我们建议中长期对银行、食品饮料与石油石化行业进行关注；短期对计算机、传媒与电力设备行业进行关注。资金视角下的两类策略在长短期表现出一定的分化，我们认为 2025 年下半年在未出现明显的主题性机会时，可以采用中证 A500 等宽基 ETF 与行业 ETF 构成的“核心+卫星”配置策略；对于行业 ETF 的配置，我们建议配置银行与石油石化等高股息相关行业 ETF 进行防守，以计算机、传媒与电力设备及新能源等成长性行业的 ETF 进攻。风险提示研究基于历史数据，不保证未来持续有效。文中各统计数据可能由于统计口径不同而产生差异。基金及 ETF 政策变动风险；市场环境变动风险，模型失效风险。中期策略报告敬请阅读末页之重要声明正文目录1基金市场回顾...............................................................................................................................................................11.1大类资产表现：权益市场分化加剧............................................................................................................... 11.2基金市场发行与市场表现：各类基金均取得正收益...................................................................................21.3ETF 基金：市场热度持续............................................................................................................................... 61.4FOF 基金：规模逆势上升...........................................................................................................................