传媒行业2019年贺岁档-2020年春节档电影票房前瞻:贺岁档助力全年稳增长,春节档有望再创史上最强

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 贺岁档助力全年稳增长,春节档有望再创史上最强 传媒行业 2019 年贺岁档&2020 年春节档电影票房前瞻|2019.12.20 中信证券研究部 核心观点 唐思思 首席传媒分析师 S1010517080007 肖俨衍 传媒分析师 S1010517070001 贺岁档助力下,我们预计全年票房在 640 亿元(同比+5%)左右。春节档多部重磅影片汇集,类型对比往年更为多元,有望再创档期票房纪录。我们以观影人次*票价为核心逻辑测算得出,预计 2020 年春节档票房为 61 亿~69 亿元,同比增长 6%~17%。 ▍贺岁档:引进片小年,国产制作现黑马,助力全年票房增长约 5%。随着春节档地位的提升及贺岁档全年票房占比的下滑,贺岁档定档影片也主要为引进片、中小制作影片。根据灯塔专业版数据,截至 2019 年 12 月 17 日贺岁档票房(含手续费)为 23.53 亿元,同比下降 16.0%,主要系相比 2018 年大制作引进片较少所致,截至 12 月 17 日,TOP3 的影片分别为《冰雪奇缘 2》、《误杀》、《勇敢者游戏 2:再战巅峰》,《误杀》成最大黑马。档期后期排片依然丰富,《叶问 4》(81 万想看)、《只有芸知道》(64 万想看)、《星球大战》(49 万想看)等重要影片集中定档于 12 月 20 日,有望推升贺岁档后半期热度。我们预计贺岁档助力下,2019 年全年票房在 640 亿元左右,增速约 5%。 ▍春节档:类型多元覆盖人群较广,重磅云集有望再创史上最强。2020 年春节档定档影片主要包括《唐人街探案 3》《中国女排 》《囧妈》《紧急救援》《姜子牙》《急先锋》《熊出没·狂野大陆》等 9 部,覆盖合家欢、主旋律、动画、低幼向等多元类型,各影片受众在性别、年龄及城市分布上均有一定差异。此外多部影片均具备高质量制作团队基础,质量有保障。根据灯塔数据,截至 12 月 17 日,《唐人街探案 3》(175 万想看)、《中国女排》(103 万想看)、《囧妈》(45 万想看)分别位居想看榜前三。我们以观影人次*票价为核心逻辑测算得出,预计 2020 年春节档票房为 61 亿~69 亿元,同比增长6%~17%。 ▍风险因素:影片内容质量不及预期;票价上涨、盗版资源散布等导致观影人次增长不及预期;市场在估值与业绩中平衡对板块冲击风险。 ▍投资建议。我们维持电影行业“中性”评级。短期来看,我们建议投资者积极关注如光线传媒、中国电影、万达影视等参与贺岁档及春节档公司的潜在机会。中长期来看,我们仍建议关注有望构建强竞争壁垒、摆脱项目制业绩波动的潜在平台型公司,以及在线票务龙头、携手腾讯以数据赋能建设全娱乐平台型公司的猫眼娱乐,建议关注国内全产业链布局、电影发行绝对龙头的中国电影及动漫产业链布局丰富、有望成长为动漫类平台型公司的光线传媒;影院设备提供商、娱乐影视技术龙头 IMAX CHINA。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价(元) EPS(元) PE(x) 评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 猫眼娱乐 13.2 -0.12 0.36 0.66 #NA 33.0 18.0 买入 中国电影 15.3 0.8 0.6 0.67 19.1 25.5 22.8 增持 光线传媒 11.8 0.47 0.39 0.32 25.1 30.3 36.9 增持 IMAX CHINA 17.3 0.12 0.14 0.16 18.5 15.8 13.9 - 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:截至 2019 年 12 月 18 日;猫眼娱乐股价为 HKD,EPS为 RMB、IMAX CHINA 股价为 HKD、 EPS 为 USD,数值为 Wind 一致预期;汇率:1 HKD = 0.9 RMB = 0.13 USD。 传媒行业 评级 中性(维持) 传媒行业 2019 年贺岁档&2020 年春节档电影票房前瞻|2019.12.20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ▍ 贺岁档档期内容丰富,助力全年票房增长 5% 贺岁档档期多为进口片及中小制作影片,票房占比持续下滑。从历史数据来看,近年来贺岁档档期票房占比总体呈下滑趋势,主要原因系头部内容相继定档春节档,而贺岁档定档影片主要为引进片、中小制作影片。 根据灯塔数据,2019 年贺岁档截至 12 月 17 日票房(含手续费)为 23.53 亿元,同比下降 16.0%,主要原因系 2018 年贺岁档为好莱坞影片引进大年,《海王》、《蜘蛛侠》等头部影片均取得较好表现,而 2019 档期上映影片除《冰雪奇缘 2》、《勇敢者游戏 2:再战巅峰》为引进片外,其他大多为国产中小制作影片。截至 2019 年 12 月 17 日,贺岁档期票房排名 TOP5 的影片分别为《冰雪奇缘 2》《误杀》《勇敢者游戏 2:再战巅峰》《两只老虎》《南方车站的聚会》。 表 1:2015-2018 年贺岁档(11 月 25 日-12 月 31 日)相关数据 年份 票房(亿元) 观影人次(亿) 场次(万) 影片数 上座率 平均票价(元) 占全年票房比例 2015 48.4 1.5 597.9 63 18.6% 33.0 11.1% 2016 47.7 1.5 815.1 73 13.9% 32.4 10.5% 2017 56.0 1.7 1046.0 53 12.5% 33.6 10.0% 2018 49.3 1.4 1165.2 88 9.6% 35.1 8.1% 资料来源:灯塔专业版 APP,中信证券研究部 注:2015-2016 年票房不含手续费,2017 年及以后票房含手续费 表 2:2018-2019 年贺岁档票房 TOP5(2019 年票房截至 12.17) 影片名称 票房(亿元) 票房占比 观影人次(万人) 类型 上映时间 出品 发行 2018 年 海王 18.52 38% 5084.4 动 作 / 冒 险 /奇幻 2018/12/7 华谊兄弟、DC 漫画 华夏电影、中国电影 无名之辈 5.11 10% 1479.2 喜剧/剧情 2018/11/16 英皇(北京)影视、北京京西文化、英皇影业、正夫影视、少年派影业、一怡以艺文化 北京京西文化 蜘蛛侠:平行宇宙 3.54 7% 991.6 动 画 / 动 作 /冒险/科幻 2018/12/21 索尼哥伦比亚电影、美国漫威影业、美国索尼动画影片 中国电影 来电狂响 2.73 6% 779.6 喜剧/剧情 2018/12/28 新丽传媒、上海拾谷影业、猫眼微影、上海白鲸影业 猫眼微影、新丽传媒 地球最后的夜晚 2.66 5% 701.0 剧 情 / 悬 疑 /爱情 2018/12/31 华策影视、荡麦影业(上海)、华策影业 华策影业(天津) 2019 年 冰雪奇缘 2 4.13 18% 1207.8 动 画 / 喜 剧 /冒险 2019/11/22 美国迪士尼影片 中国电影、华夏电影 误杀 3.02 13% 889.8 剧情/犯罪 2019/12/13 福建恒业影业、万达影

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