有色金属行业点评-锂:资源端加速出清,关注锂板块底部布局机会
证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属 锂:资源端加速出清,关注锂板块底部布局机会 价格:供需利好信号不断,锂价连续上涨。碳酸锂主连自 6 月 23 日触及5.9 万元/吨(含税)价格底部后连续上涨,截至 7 月 4 日涨至 6.4 万元/吨(含税),涨幅 8.1%。成本端,锂辉石自 6 月 23 日上涨 6%至 7 月 4日 653 美元/吨,成本支撑 6.5 万元/吨(含税),锂云母自 6 月 23 日上涨12%至 7 月 4 日 1327.5 元/吨(含税),成本支撑 7.2 万元/吨(含税)。本轮价格上涨,主因澳矿缩量信号不断,需求端下游电车整治“内卷式”竞争,宏观情绪较强,期现价格均有上涨。 供给:澳矿密集释放缩量信号,产能出清进入中后阶段。历经两年半的磨底期,我们认为锂板块已处于产能出清的中后阶段,作为市场出清的风向标——澳矿密集释放缩量信号。(1)当前价格已降至澳洲成本敏感区间,Cattlin、Finniss、Bald Hill、Pilbara((部))已处于产产护状态,,部) 产矿山下调产量指引。2025Q1 样本澳矿产量达 74 万吨,同比持平,环比下滑 17%。1-5 月中国进口澳矿 155 万吨,累计同比+15%,5 月进口 37万吨,同比-5%。((2)为应对锂价下跌趋势,澳矿运营商不断采取降本措施,包括裁员、提高入选品位与收率、降低资本开支等,已经基本透支后续的降本空间。当前价格水平下,以目前 产矿山现金成本来看尚能满足当期矿山运行。但若考虑 AISC 口径,如设备更换和护状、矿区恢复和废物处理等护持现有采矿运营所需的资本支出,现价条件下或难以护持矿山长期经营。((3)锂价的低迷对行业资本开支形成了切实的挤出,远期或因当前资本开支不足供给增速下滑。 需求:高频数据护持高增,产业链自下而上“反内卷”利好锂价顺畅传导。高频数据来看,7 月锂电产业链整体排产延续增长,势,国内电池排产超130GWh,同比增长近四成。终端电车方面,1-6 月国内电车零售 542 万辆,同比+32%;储能市场方面,美国关税下调触发“抢出口”效应,7 月中国储能电芯出口预计超 25GWh,环增 10%。当前价格水平下,碳酸锂占终端电车价值量占比已较低,如 100 度电碳酸锂成本占比仅 3000-4000元,对于电车成本而言影响不大。但由于电车环节竞争格局激烈,频繁价格战导致行业整体利润空间收窄,价格难以顺畅传导。近期,多家车企联合发声、启动“反内卷”进程,包括遏制无序价格战、限制供应链账期等动作,均有利于短期疏通价格传导堵点,长期利好行业良性发展,提升产业链长期盈利能力。 何时迎来行业拐点? 需求端无超预期增长的情况下,市场达到供需平衡需要供给侧去产能,需要经历“减产-减少 Capex-亏利润-亏现金-产产/破产-被收购整合”。当前产业对需求端中长期增长护持乐观,消耗前期现金储备以待行业好转;同时低成本盐湖及中资一体化企业入场后,供给端抗价格波动能力增强,“囚徒困境”下行业拐点或有后移。但若锂价护持低位中枢,可期待供给侧加速出清,权益端或有提前反应。 投资建议:我们认为资源低成本保供+非锂业务多元化经营是当前行业稀缺竞争优势,具备前述特征的企业可凭借优质资源+冶炼一体化生产构筑成本缓冲垫,非锂业务平滑业绩并支撑企业估值,企业有望平稳度过行业低谷,待格局向好后赚取行业出清收益。推荐标的:中矿资源。相关标的:永兴材料、盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业。 风险提示:供给超预期释放,需求不及预期,行业政策变化。 增持(护持) 行业走势 作者 )析师 张航 执业证书编号:S0680524090002 邮箱:zhanghang@gszq.com 研究助理 何承洋 执业证书编号:S0680124070005 邮箱:hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属:需求淡季不淡,看好工业金属价格上行 》 2025-06-29 2、《有色金属:中东局势升级,黄金作为终极避险资产或迎增配 》 2025-06-22 3、《有色金属:百年复盘,寻找当下黄金的历史坐标》 2025-06-17 -20%-10%0%10%20%30%2024-072024-112025-032025-07有色金属沪深3002025 07 06年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 锂价:供需利好信号不断,锂价连续上涨 .................................................................................................. 3 供给:资源端密集释放缩量信号,产能加速出清 ........................................................................................ 4 需求:产业链自下而上“反内卷”利好锂价顺畅传导 .................................................................................. 6 投资建议 ............................................................................................................................................... 7 风险提示 ............................................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1: 电池级锂盐价格走势(万元/吨) ................................................................................................ 3 图表 2: 固体矿价格走势 ........................................................................................................................ 3 图表 3: 电池级碳酸锂加工盈利空间(万元/吨,锂辉石原料) ................................................................... 3 图表 4: 电池级氢氧化锂加工盈利空间(万元/吨) ...........................................
[国盛证券]:有色金属行业点评-锂:资源端加速出清,关注锂板块底部布局机会,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.66M,页数9页,欢迎下载。
