传媒行业2025年中期策略报告:谷子经济持续高景气,关注IP潮玩及AI应用落地
请认真阅读文后免责条款谷子经济持续高景气,关注IP潮玩及AI应用落地华龙证券研究所 传媒行业分析师:王佳琪SAC执业证书编号:S0230525040001邮箱:wangjq@hlzq.com---传媒行业2025年中期策略报告2025年06月24日投资评级:推荐(维持)证券研究报告请认真阅读文后免责条款最近一年市场走势(单位:%)相关报告《腾讯云助力中国动画迈向“云时代”,关注AI应用落地—传媒行业周报》2025.06.17《腾讯AI新突破:游戏视觉生成平台上线,发布新一代AI浏览器—传媒行业周报》2025.05.27《持续关注全球潮流IP与游戏领域—传媒行业周报》2025.05.20相对沪深300表现(2025.06.16)(单位:%)表现1M3M12M传媒行业4.41-0.5227.2沪深3002.6-0.427.02-19%-3%13%29%45%61%2024-062024-102025-022025-06传媒沪深300请认真阅读文后免责条款•行业回顾:2025年1月2日至6月16日,传媒板块走势弹性较大。1月上旬至2月中旬出现了较大幅度的上涨,期间最大涨幅达27.47%;2月下旬至4月上旬,板块进入阶段性调整,期间最大跌幅达20.68%;4月中旬起,游戏、广告营销等子板块率先回暖,带动传媒板块重拾升势,传媒板块期间最大涨幅达到12.99%。估值方面,截至2025年6月16日,传媒板块PE(剔除负值,TTM,整体法)为27.65倍;子板块中,游戏板块PE为26.09倍,出版板块PE为18.79倍、影视板块PE为48.62倍,广告营销板块PE为29.76倍。•谷子经济:上游IP争夺、中游快周转运营与下游渠道博弈。2024 年中国谷子经济市场规模达 1689 亿元,较 2023 年增长 40.63% ,2019年中国泛二次元 及周边市场规模为2983亿元,2024年中国泛二次元 及周边市场规模迅速提升至5977亿元,伴随泛二次元人群规模逐年递增(2024 年达5.03亿人),IP 授权、产品开发与多元渠道协同发力,驱动谷子经济持续扩容。•潮流玩具:从盲盒爆款到生态构建的竞争格局。区别于传统玩具,潮玩融合多元素理念、拥有独立 IP 和潮流属性,2024年中国潮流玩具市场规模达764亿元,同比增长22%。作为潮玩行业领军者,2024年泡泡玛特旗下四大IP营收超10亿、13大IP破亿,LABUBU带动THE MONSTERS收入超30亿,已形成完善的IP全产业链平台;布鲁可聚焦拼搭玩具、借标准化体系构建生态。•玩具、游戏、影视行业的AI应用与发展态势。2024年全球AI互动玩具市场规模为61.25亿美元,预计到2031年将达到120.9亿美元;中国有64%头部游戏企业进行AIGC领域的布局;中国微短剧行业的市场规模呈现爆发式增长,2024年达504亿,预计2025年将超过680亿。•投资建议:传媒板块受内容周期、技术赋能以及新消费热度下市场情绪的共同驱动,增长动能强劲。技术端,AI持续渗透内容生产全流程,从剧本创作到营销宣发效率提升显著,助力降本与创新;内容端,影视、游戏等子板块优质供给接力,叠加出海业务拓展,以及IP全产业链影响打开增长新空间。建议关注深度融合AI技术、产品储备丰富的游戏企业;手握头部IP、营销玩法创新、具备渠道优势的影视及IP衍生多元化公司。维持传媒行业“推荐”评级。建议关注阅文集团、上海电影、奥飞娱乐、元隆雅图、姚记科技、星辉娱乐、泡泡玛特、布鲁可、网易、腾讯控股、巨人网络、神州泰岳、恺英网络、心动公司、吉比特、掌阅科技、猫眼娱乐等。•风险提示:新技术发展不及预期;行业竞争加剧;IP内容创新及市场接受度不及预期;版权授权到期无法续约风险。政策及监管环境趋严;宏观经济波动。报告摘要3请认真阅读文后免责条款目录4潮流玩具:从盲盒到生态构建的竞争格局3谷子经济产业链:上游IP争夺、中游快周转运营与下游渠道竞争谷子经济:二次元IP衍生品打开新消费空间26投资建议5玩具、游戏、影视行业的AI应用与发展态势41行情回顾7风险提示请认真阅读文后免责条款• 2025年1月2日至6月16日,传媒(申万)板块上涨13.72%,跑赢沪深300指数(1.40%)12.32pct。传媒板块在2025年内的走势弹性较大。2025年1月上旬至2月中旬,传媒板块及多子板块同步抬升,影视院线板块涨幅尤为突出,或因春节档等文娱消费旺季带动,叠加前期内容储备集中释放,市场热度高涨,期间传媒板块最大涨幅超27.47%。2025年2月下旬至4月上旬,板块进入阶段性调整,期间最大跌幅达20.68%。2025年4月中旬起,游戏、广告营销等子板块率先回暖,带动传媒板块重拾升势,伴随新一批优质影视项目定档、游戏新品上线测试,以及AI技术在内容创作、营销投放中深化应用,板块活力持续释放,传媒板块期间最大涨幅达到12.99%。图1:2025年1月2日-6月16日传媒行业及其子板块行情走势数据来源:iFinD,华龙证券研究所传媒行业复盘及展望:AI 深化应用,借 IP解锁潮玩、谷子经济新机遇51.1-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2025-01-022025-01-062025-01-082025-01-102025-01-142025-01-162025-01-202025-01-222025-01-242025-02-052025-02-072025-02-112025-02-132025-02-172025-02-192025-02-212025-02-252025-02-272025-03-032025-03-052025-03-072025-03-112025-03-132025-03-172025-03-192025-03-212025-03-252025-03-272025-03-312025-04-022025-04-072025-04-092025-04-112025-04-152025-04-172025-04-212025-04-232025-04-252025-04-292025-05-062025-05-082025-05-122025-05-142025-05-162025-05-202025-05-222025-05-262025-05-282025-05-302025-06-042025-06-062025-06-102025-06-122025-06-16传媒(申万)出版(申万)影视院线(申万)广告营销(申万)游戏Ⅱ(申万)沪深300请认真阅读文后免责条款2015-2025年传媒行业及子板块PE变化• 估值方面,截至2025年6月16日,传媒板块PE(剔除负值,TTM,整体法)为27.65倍,2015年以来的均值为32.03倍,最大值119.19倍,最小值15.64倍。子板块中,截至2025年6月16日,游戏板块PE为26.09倍,出版板块PE为18.79倍、影视板块PE为48.62倍,广告营销板块PE为29.76倍。数据来源:iFinD,华龙证券研究所图2:2015-2025年传媒行业及子板块PE(TTM,整体法,剔除负值)变化61.20204060801001
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