非银金融行业跟踪周报：继续看好保险股估值修复；期待非银中报较好表现

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 继续看好保险股估值修复；期待非银中报较好表现 2025 年 07 月 06 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：行情轮动较快，存在结构性机会》 2025-07-06 《2025 年 7 月大类资产配置展望》 2025-07-03 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 06 月 30 日-2025年 07 月 04 日）非银金融板块各子行业中仅保险行业跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨 1.73%，证券行业下跌 0.65%，多元金融行业下跌1.32%，非银金融整体上涨 0.03%，沪深 300 指数上涨 1.54%。 ◼ 证券：交易量同比大幅提升；IPO 市场温和复苏。1）7 月交易量同比大幅提升。截至 7 月 4 日，7 月日均股基交易额为 16283 亿元，较上年 7月上涨 114.75%，较上月增长 6.26%。截至 7 月 3 日，两融余额 18591亿元，同比提升 26.12%，较年初下降 0.29%。截至 7 月 04 日，7 月 IPO发行 1 家，募集资金 8.40 亿元。2）2025 上半年新股发行节奏温和回升，共计 24 家券商发行 IPO 项目。2025 年上半年证券行业共发行 48家 IPO，募资总额为 357.90 亿元，同比增长 20.49%。从 IPO 受理量的变化情况来看，2025H1 共有 175 家企业 A 股 IPO 获受理，同比增幅达447%。3）创业板明确“轻资产、高研发投入”认定标准。6 月 30 日，深交所发布《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指引第 8 号——轻资产、高研发投入认定标准》，进一步鼓励企业加大研发投入，提升科技创新能力。具体内容包括①明确“轻资产”认定标准；②明确“高研发投入”认定标准；③明确负面情形。4）7 月 4 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：寿险保费持续高增长；监管关注普惠金融发展。1）金监总局披露 5 月保费，寿险保费增速持续向好，财险业务表现稳健。2025 年 1-5月人身险原保费 24473 亿元，同比+3.7%；5 月单月人身险公司保费同比+16.6%，较 4 月增速继续提升。1-5 月产险公司保费达 7805 亿元，同比+5.2%；5 月单月产险公司保费达 1320 亿元，同比+5.4%，增速基本稳定。2）金监总局、人民银行联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》。推进保险公司专业化体制机制建设，要求保险公司建立健全普惠保险管理体制；丰富普惠保险产品供给，推动农业保险持续“扩面、增品、提标”，开发推广适应小微企业需求的财产保险、责任保险、出口信用保险等产品，推动保险公司加大对农民健康保险、养老保险、意外伤害保险、人寿保险等人身保险产品供给。探索对普惠保险产品的精算回溯，为“三农”、小微企业、特定群体等提供质优价廉的保险产品。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 07 月 04 日保险板块估值 0.66-0.97倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年信托行业利润总额为 231 亿元，同比降幅为 45.5%。2）期货：6 月全国期货交易市场成交量为 7.40 亿手,成交额为 52.79 万亿元，同比分别增长 28.91%和 17.40%。5 月全国期货公司实现净利润 8.20 亿元，同比增长 19.88%，环比增长 4.46%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -7%1%9%17%25%33%41%49%57%65%2024/7/82024/11/52025/3/52025/7/3非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量同比大幅提升；IPO 市场温和复苏 ................................................................ 5 2.2. 保险：寿险保费持续高增长；监管关注普惠金融发展 ........................................................ 7 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 9 2.3.1. 信托：2024 年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑 ..................................... 9 2.3.2. 期货：2025 年 6 月成交额同比增长 ........................................................................... 10 3. 行业排序及重点公司推荐 .....................................