通信行业周报：甲骨文与OpenAI签订算力大单，北美AI投资持续景气

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）甲骨文 Oracle 将为 OpenAI 提供 4.5GW 算力资源，以支持“星际之门”计划。OpenAI 已与甲骨文达成协议，将以每年约 300 亿美元的价格租赁 4.5GW 算力资源，相当于美国目前运营数据中心容量的四分之一左右，这将成为人工智能领域迄今规模最大的云计算协议之⼀。我们认为海外算力链对 AI 的投资仍处于高景气阶段，建议关注新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头供应商，同时重视 Oracle 产业链内投资机会。2）阿里云将建立首个 AI 全球能力中心，并在马来西亚和菲律宾新增数据中心。同时世纪互联上调 2025 年业绩预期，并宣布 5000 万美元股票回购计划。我们认为 2025 年下半年或将迎来 IDC 新订单招标潮，看好 IDC 板块加速向上。3）摩尔线程、沐曦递交招股书，国产GPU 冲刺科创板上市。摩尔线程采用全功能 GPU 路线，同时布局 B 端和 C 端市场；沐曦专注数据中心 AI 计算领域。招股书披露，摩尔线程此次拟募资 80 亿元，沐曦拟募资 39 亿元。除了摩尔线程和沐曦之外，壁仞科技和燧原科技也都处于上市辅导阶段。国产 GPU 厂商密集 IPO，有利于加速高端芯片国产化进程，我们认为当前时点国产算力链具备左侧投资价值。4）特朗普称美越初步达成关税协议。美国将对越南商品征收 20%的关税，对他国转运越南的商品征收 40%关税；越南将对美商品零关税，对美“完全开放市场”。我们认为美越协议提供了可参考的中美关税底线（40%），关税风险将逐步明晰化。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-0.80%，本月以来，服务器指数-1.77%。作为“星际之门”计划的一部分，OpenAI 已向甲骨文以每年 300 亿美元的价格租用 4.5 吉瓦数据中心电力，海外链对 AI 投资仍保持较高景气度。叠加 GB200 系列 2025Q2起量顺利，我们预计，建议持续关注工业富联等英伟达服务器代工厂。摩尔线程、沐曦本周递交招股书，摩尔线程此次拟募资 80 亿元，沐曦拟募资 39 亿元。国产 GPU 厂商密集 IPO，国产算力链有望受益。 光模块：本周光模块指数-2.14%，本月以来，光模块指数-4.26%。近两周英伟达、Fabrinet、Oracle 股价创新高，板块稳健向上。建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛等光模块龙头供应商，同时重视 Oracle 产业链内投资机会。 IDC：本周 IDC 指数-1.51%，本月以来，IDC 指数-2.51%。阿里云将建立首个 AI 全球能力中心，并在马来西亚和菲律宾新增数据中心。同时世纪互联上调 2025 年业绩指引：FY2025 净收入预计将达 91.5-93.5 亿元，同比+11-13%（此前指引为同比+10-13%）；FY2025 EBITDA 预计将达 27.6-28.2 亿元，同比+14-16%（此前指引同比+11-14%）。公司还宣布5000 万美元股票回购计划，彰显对未来发展信心。我们预期 1H25 将迎 IDC 新订单招标潮，看好 IDC 板块加速向上。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前 5 个月，电信业务收入累计完成 7488 亿元，同比增长 1.4%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.6%。5 月我国光模块出口数据有所减少，5 月当月同比降低 21.91%；1-5 月累计同比降低6.91%。1Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 167 亿/172 亿/129 亿/250 亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-0.80%，本月以来，服务器指数-1.77%。海外链持续景气。作为“星际之门”计划的一部分，OpenAI 已向甲骨文以每年 300 亿美元的价格租用 4.5 吉瓦数据中心电力。这一数字接近公司当前基建业务年营收的三倍，受此消息提振，甲骨文周三收盘时涨 5%。同时伴随英伟达 GB200 量产进入高峰，下一代 AI 服务器芯片 GB300也即将于 2025 年下半年上市。美国 CoreWeave 公司在官网宣布，已经收到了市场上首个基于英伟达最新高端芯片的人工智能服务器系统。建议关注新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头供应商，同时重视 Oracle 产业链内投资机会。 国产算力链具备左侧投资价值。摩尔线程科创板 IPO 获受理，此次发行拟募资 80 亿元。沐曦股份提交科创板 IPO 招股书，拟募集资金 39.04 亿元。国产 GPU 厂商密集 IPO，国产算力链有望受益。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数-2.14%，本月以来，光模块指数-4.26%。近两周英伟达、Fabrinet、Oracle 股价创新高，板块稳健向上。在英伟达股东大会上，英伟达 CEO 黄仁勋则谈到市场对算力的需求还在增长。仅在过去一年时间里，tokens（词元）生成就激增了 50 到 100 倍。仅微软在上个季度就处理了超过 100 万亿的 tokens，是一年前的 5 倍。全球算力需求的增加将持续 800G/1.6T 高速驱动光模块需求。 图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周 IDC 指数-1.51%，本月以来，IDC 指数-2.51%。阿里云将建立首个 AI 全球能力中心，并在马来西亚和菲律行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 宾新增数据中心。阿里计划联合超过 1000 家企业打造 10 余个行业 AI 示范项目，每年培养 10 万名 AI 人才。世纪互联近日上调 2025 年业绩指引，最新预计净营业收入将在 91.5 亿至 93.5 亿元之间，相当于同比增长 11%至 13%，此前预期为 91 亿至 93 亿美元；预计调整后 EBITDA 将在 27.6 亿至 28.2 亿元之间，相当于同比增长 18%至 20%。另外，公司董事会已授权一项股份回购计划，可回购最多 5000 万美元的美国存托股票。同时润泽科技数据中心项目、万国数据中心项目等 2 个基础设施 REITs 获中国证监会批复注册，用于优化公司资本结构，为数据中心基础设施的持续扩张提供资金支持。我们认为 2H25 或将迎来 IDC 新订单招标期，推动板块加速向上。 图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 图表4：本周通信板块景气度 板块 景气度指标 本期景气度说明 运营商 稳健向上 5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与 IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。 光模块 稳健向上 800G、1.6T 光模块需求上