华勤技术深度报告：多业务线共振增长，智能产品平台型企业腾飞

证券研究报告电子行业|公司深度研究报告多业务线共振增长，智能产品平台型企业腾飞华勤技术深度报告——李珏晗S1190523080001证券分析师：分析师登记编号：张世杰S1190523020001证券分析师：分析师登记编号：2025/06/30P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要全球领先的智能产品平台型企业，3+N+3多成长条线布局。公司是全球头部智能产品平台型企业，成功向“3+N+3”智能产品大平台战略转型，形成以“智能手机+PC+数据中心”成熟业务为核心、多品类产品组合为衍生、“汽车电子+软件+机器人”新兴领域为拓展的多成长条线布局。伴随公司产品线不断丰富，公司24年突破千亿营收规模，营收18-24年复合增速23.56%，归母净利润18-24年复合增速58.87%。公司25Q1延续高位增长趋势，多个产品线均实现显著推进，其中高性能计算/智能手机/可穿戴业务同比超翻倍增长。乘国内CSP算力军备竞赛东风，公司服务器业务构筑强势增长极。全球AI浪潮下，国内算力军备竞赛提速。百度、阿里、腾讯、字节24年资本开支合计约2400亿元，同比增速约155%，25年多家厂商资本开支根据指引预计延续高位扩张趋势，4家合计资本开支预计将突破4000亿元。互联网厂商催生服务器定制化需求，ODM Direct模式因此打破此前以服务器品牌商为绝对主导的市场格局。根据IDC数据，24Q4 ODM Direct规模达到365.70亿美元，同比增速高达155.5%，份额逐步占据产业半壁江山。公司作为内资ODM Direct厂商，提供全栈式服务器产品出货，是国内头部CSP腾讯、阿里、字节的核心供应商，服务器业务有望成为公司增长新引擎。头部ODM厂商集中大势所趋，公司智能终端业务充分受益。智能手机市场景气度修复，根据IDC数据，24年出货量同比增速约6.2%。可穿戴业务等个人终端向智能手机品牌集中，与智能手机软硬件形成紧密协同。公司客户覆盖海外传统消费电子头部品牌如三星、新一代国产龙头如OPPO&vivo、国内互联网生态链龙头如小米等。当前产业模式正逐步向ODM过渡，ODM/IDH渗透率40%左右，对标笔电行业80%的渗透率仍存在大幅提升空间，公司在ODM/IDH市场份额领先，占比约28%。公司在份额向头部ODM集中+客户出货旺盛的背景下有望迎来业务规模增长。P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为1389.27、1681.94、2005.94 亿元，同比增速分别为26.44%、21.07%、19.26%；归母净利润分别为37.06、45.30、57.03 亿元，同比增速分别为26.66%、22.23%、25.89%，对应25-27 年PE 分别为19X、16X、13X，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。图表1：盈利预测资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算P4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录Ⅰ全球领先的智能产品平台型企业，3+N+3多成长条线布局Ⅱ乘国内CSP算力军备竞赛东风，服务器业务构筑强势增长极Ⅲ头部ODM厂商集中大势所趋，公司智能终端业务充分受益Ⅳ盈利预测与投资建议P5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.1. 公司概况：全球领先的智能产品平台型企业，3+N+3多业务线布局图表2：公司发展历程资料来源：公司官网，太平洋证券➢公司为全球头部智能产品平台型企业。公司于05年创立，并于23年上市，为全球科技品牌客户提供从产品研发到运营制造的端到端服务，产品线覆盖智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、AIoT、数据中心产品和汽车电子产品。公司05-09年定位为手机IDH公司；10-14年开启手机整机ODM业务，提供手机ODM整机的出货；15-19年定位智能终端多品类ODM业务，提供多种智能产品的整机服务；20年构建“2+N+3”智能硬件平台，25年升级为“3+N+3”全球智能产品硬件平台。2005 进入手机IDH阶段2007 手机IDH前3公司2008 布局海外市场2010 进入手机ODM阶段2011 手机ODM全球第一2015 进入智能终端多品类ODM2018 服务器产品量产2020进入智能硬件平台阶段2022 汽车电子产品量产2023上交所主板上市2025 进入智能产品平台阶段P6请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.1. 公司概况：全球领先的智能产品平台型企业，3+N+3多业务线布局图表3：3+N+3全球智能产品平台战略资料来源：公司官网，公司公告，太平洋证券➢“3+N+3”全球智能产品大平台战略转型成功，布局多业务线成长。公司向“3+N+3”智能产品大平台战略转型成功，“3+N+3”战略即构筑三大核心成熟业务智能手机+PC+数据中心，衍生多品类产品组合，包括涵盖智慧生活、商业数字生产力以及数据中心全栈解决方案等，并且拓展三大新兴领域汽车电子+软件+机器人，以此形成多条产品线布局，满足全球客户智能化产品需求，为公司增添新成长曲线。图表4：赋予ODM新定义资料来源：公司官网，公司公告，太平洋证券P7请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.1. 公司概况：全球领先的智能产品平台型企业，3+N+3多业务线布局图表5：公司主营业务线及产品资料来源：公司官网，公司公告，太平洋证券P8请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2. 股权结构：股权结构稳定，实控人邱文生先生持股23.76%图表6：公司股权结构图（截至25年一季报）资料来源：公司公告，太平洋证券➢公司董事长、总经理邱文生先生为实控人，持股份额23.76%。截至2025年一季报，公司第一大股东为上海奥勤信息科技有限公司，持股比例31.63%；第二大股东为海南勤沅创业投资合伙企业（有限合伙），持股比例5.79%；第三大股东为上海海贤信息科技有限公司，持股比例5.58%。邱文生为公司董事长、总经理、实控人，合计对公司持股比例23.76%，其中直接持股比例4.78%，同时通过上海奥勤信息科技有限公司、上海海贤信息科技有限公司间接持股，邱文生在上海奥勤持股比例51%，在上海海贤持股比51%。P9请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.3. 经营情况：收入规模破千亿，高性能计算贡献主要增量➢收入规模突破千亿，业绩高速成长。伴随公司产品线不断丰富，公司营业收入由2018年的308.81亿元增长至2024年的1098.78亿元，突破千亿规模，年复合增速23.56%；归母净利润由2018年的1.82亿元增长至2024年的29.26亿元，年复合增速58.87%。公司25Q1延续高位增长趋势，单季度实现营收349.98亿元，同比增长115.65%，归母净利润8.42亿元，同比增长39.04%，主要得益于公司多个产品线均实现显著推进，其中高性能计算/智能手机/可穿戴业务同比翻倍增长，多元化布局成效逐步凸显。图表7：公司2018-2024年营业收入资料来源：iFind，