隆基绿能2025年事件点评：BC放量助力Q3同环比减亏，收购精控能源进军储能

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 11 月 27 日 公司点评 买入 / 维持 隆基绿能(601012) 昨收盘:18.58 隆基绿能 2025 年事件点评：BC 放量助力 Q3 同环比减亏，收购精控能源进军储能 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 75.78/75.78 总市值/流通(亿元) 1,408/1,408 12 个月内最高/最低价(元) 23.57/14.01 相关研究报告 <<隆基绿能 2024 年三季报点评：BC技术保持领先，三季度亏损收窄>>--2024-11-05 <<光伏王者有望穿越周期，新技术、新格局驱动长期成长>>--2022-08-26 <<隆基股份（601012）中报点评—业绩符合预期，组件出货第一 >>--2021-08-31 证券分析师：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110004 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 事件一：公司近日发布 2025 年三季度报告，2025 年前三季度，实现营业收入 509.15 亿元，同比-13.10%，实现归母净利润-34.03 亿元，同比减亏；2025 年第三季度，实现营业收入 181.01 亿元，同比-9.78%，环比-5.53%；实现归母净利润-8.34 亿元，同环比减亏明显。 事件二：11 月 13 日，陕西省市场监督管理局公示《隆基绿能科技股份有限公司收购苏州精控能源科技股份有限公司股权案》。 硅片、组件出货保持平稳，BC 二代出货占比快速提升。2025 年前三季度公司硅片外售出货 11.26GW、13.46GW、13.43GW，公司电池组件外售出货 16.93GW、24.92GW、21.58GW，三季度硅片、电池组件出货保持平稳。其中 BC 组件 1-9 月累计销量达到 14.48GW，占前三季度电池组件外售比例达 22.83%，HPBC2.0 产品产销量实现环比快速增长。 收购苏州精控能源科技股份有限公司，进军储能。根据公示信息，隆基绿能与精控能源签署协议，隆基绿能拟通过收购股权、增资入股、表决权委托的形式取得精控能源约 61.9998%的表决权。精控能源主要从事锂离子电池储能系统业务。完成交易后，隆基绿能将持有精控能源 61.9998%的表决权，单独控制精控能源。11 月 26 日，隆基储能产品解决方案发布会于英国伦敦重磅举行，隆基绿能副总裁佘海峰首次面向全球系统阐述公司的储能战略，并重磅推出储能一站式解决方案。 行业反内卷持续推进，光伏产业链报价与盈利有望提升。光伏行业“反内卷”政策持续推进，通过控产能、保价格等措施有效遏制恶性竞争，推动产业链价格修复与盈利改善。 投资建议：公司作为光伏一体化龙头，技术迭代引领行业，随着行业反内卷推进，产业链报价有望见底回升，公司盈利水平有望得到修复，同时受益于 HPBC2.0 加速放量，公司后续产品报价与盈利修复有望优于行业。2025 年光伏行业竞争加剧超预期，考虑到 2026-2027 年光伏行业需求增速的波动，我们调整了 2025-2026 年盈利预测，我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 654.34 亿元、812.96 亿元、963.32 亿元；归母净利润分别为-45.09 亿元、30.88 亿元、56.17 亿元，对应 EPS 分别为-0.59元、0.41 元、0.74 元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。 (30%)(18%)(6%)6%18%30%24/11/2725/2/825/4/2225/7/425/9/1525/11/27隆基绿能沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 隆基绿能 2025 年事件点评：BC 放量助力 Q3 同环比减亏，收购精控能源进军储能 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 82,582 65,434 81,296 96,332 营业收入增长率(%) -36.23% -20.77% 24.24% 18.49% 归母净利（百万元） -8,618 -4,509 3,088 5,617 净利润增长率(%) -180.15% 47.68% 168.48% 81.93% 摊薄每股收益（元） -1.14 -0.59 0.41 0.74 市盈率（PE） — — 45.60 25.07 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 隆基绿能 2025 年事件点评：BC 放量助力 Q3 同环比减亏，收购精控能源进军储能 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 57,001 53,157 52,603 60,683 72,867 营业收入 129,498 82,582 65,434 81,296 96,332 应收和预付款项 14,116 18,132 10,942 13,595 16,109 营业成本 105,492 76,440 63,590 70,774 82,318 存货 21,540 13,382 10,598 11,796 13,720 营业税金及附加 741 335 327 406 482 其他流动资产 7,204 5,352 2,777 2,777 2,777 销售费用 3,030 2,906 2,617 2,683 3,179 流动资产合计 99,861 90,023 76,921 88,850 105,473 管理费用 4,915 3,430 2,945 3,171 3,661 长期股权投资 9,293 8,728 8,728 8,728 8,728 财务费用 -1,832 -237 21 95 14 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7,025 -8,701 -200 -50 -30 固定资产 37,059 36,201 33,653 31,160 28,592 投资收益 3,476 129 0 406 963 在建工程 6,279 4,406 4,406 4,406 4,406 公允价值变动 -13 -11 0 0 0 无形资产开发支出 1,041 1,062 899 737 574 营业利润 12,113 -9,755 -5,182 3,549 6,457 长期待摊费用 1,844 1,722 1,722 1,722 1,722 其他非经营损益 -124 -451 0 0 0 其他非流动资产 108,454 100,725 86