金融工程2025中期策略展望：身处变局，结构求新

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金融工程 2025 中期策略展望 身处变局，结构求新 2025 年 06 月 26 日 ➢ 权益量化：回归正增，掘金结构。2025 年 H1 权益市场风险因子收益回归常态，小盘、动量因子表现突出。全 A 净利润同比自 2023 年 Q2 以来首次转正，工业板块景气度显著回升，下半年 TMT 业绩有望延续增长，部分产业周期有望迎来业绩拐点。技术面显示宽基指数震荡格局或延续，关注突破方向，整体排序：中证 1000>中证 500>沪深 300>中证 2000。 ➢ 利率量化：寻觅资产，关注融资。国债利率跌破 2%，稳定在 1.6%-1.7%低位，景气度的回升和信贷脉冲的回升抑制了利率的进一步下行。当下通胀资产持有意愿再度疲软，叠加房地产 ROE 转负、高 ROE 行业杠杆率偏低，导致利率缺乏上行动能。利率或延续底部震荡，突破需依赖高 ROE 高杠杆行业对资金需求的拉动。 ➢ 黄金量化：对抗风险，继续持有。从驱动因素来看，当下财政因素继续占主导。特朗普施政主张对通货膨胀与财政赤字有进一步扩张可能，但实施进度有待观察。当下全球地缘政治风险与经济政策不确定性仍高，对促发黄金上涨有一定作用。技术面测算当下已经历盘整积累支持目标价到 3885 美元/盎司。 ➢ 行业量化：轮动加速，机会分散。胜率赔率一致性继续减弱，短期轮动速度或提高。从生命周期来看，长期配置成长期行业有更高的预期收益。生命周期模型显示一级行业整体成长性不足，成长性整体分散在三级行业，其中基础化工细分领域扩张特征明显。 ➢ 风格量化：成长萌芽，关注预期。当下Δg 和Δgf 都有扩张，成长性的稀缺度抬升，其中Δgf 的扩张来自 Top 组上行，预期增长板块更值得关注。实际成长机会有待基本面出现积极变化；高股息资产拥挤度处历史高位，质量类资产基本面未见底。十年美债利率维持高位震荡，红利短期或仍存在机会但长期来看已处成长萌芽期。 ➢ 选股因子：关注质量、技术、情绪类因子。2025 年上半年表现较好的 alpha因子有情绪类、小市值和成长因子等，分析师一致预测类因子超额收益较 2024年下半年显著提升。因子 IC 方面，质量类因子 2025 上半年表现亮眼，拥挤度呈两极分化状态。2025 年下半年看好质量，技术及情绪类因子，分析师预期类成长因子拥挤度急剧上升，须警惕回撤风险。 ➢ 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 分析师 韵天雨 执业证书： S0100524120004 邮箱： yuntianyu@mszq.com 分析师 吴自强 执业证书： S0100525010001 邮箱： wuziqiang@mszq.com 分析师 关舒丹 执业证书： S0100524060004 邮箱： guanshudan@mszq.com 分析师 祝子涵 执业证书： S0100525030005 邮箱： zhuzihan@mszq.com 研究助理 裴钰琪 执业证书： S0100124060004 邮箱： peiyuqi@mszq.com 相关研究 1.量化周报：市场整体风险较低-2025/06/22 2.基本面选股组合月报：AEG 估值组合 5 月实现 4.66%超额收益-2025/06/19 3.量化周报：流动性回升叠加分歧度下降-2025/06/15 4.基金分析报告：如何捕捉港股科技的估值修复和成长性机会？-2025/06/12 5.深度学习因子月报：Meta_Master 因子 5月实现超额收益 3.9%-2025/06/11 量化年度报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产量化展望 .................................................................................................................................................... 3 1.1 权益量化：回归正增，掘金结构 .................................................................................................................................................... 3 1.2 利率量化：寻觅资产，关注融资 .................................................................................................................................................. 11 1.3 黄金量化：对抗风险，继续持有 .................................................................................................................................................. 17 2 市场结构量化展望 ................................................................................................................................................. 22 2.1 行业量化：轮动加速，机会分散 .................................................................................................................................................. 22 2.2 风格量化：成长萌芽，关注预期 .................................................................................................................................................. 26 3 2025 下半年因子总结与展望 ................................................................................................................................. 32 3.1 风格因子表现 ................