量化掘基系列之三十六：流动性边际改善下，如何布局港股投资热潮？

敬请参阅最后一页特别声明 1 多重利好共振，港股吸引力持续提升 2025 年，港股市场展现出超预期的韧性，特别是在宏观经济不确定性逐步缓解的背景下，南向资金的持续流入成为港股上行的关键动力。截至今年 6 月 19 日，南向资金累计净买入港股的金额已突破 6960.41 亿港元，相当于 2024 年全年南向资金净买入额的 86.16%。根据近五年数据，南向资金的流入逐年上升，尤其在 2024 年和 2025 年，资金流入的同比增速分别达到了 172.27%和 98.87%。这一增长趋势反映了全球投资者对港股的信心不断增强，同时也表明港股市场具备较强的吸引力。除南向资金外，港股的估值在全球股市中表现出低估优势。截至 2025 年 6 月 19 日，恒生综合指数的市盈率为 11.3 倍，显著低于标普 500 和中证全指。这种低估值使得港股的投资性价比愈发突出，成为全球投资者关注的重点。此外，随着全球经济的不确定性逐步缓解，资金流动趋向于从低收益的固定收益资产流向高回报的风险资产。美联储预计在 2025 年下半年可能会启动降息周期，合并美元走弱趋势，将进一步推动资本流向包括港股在内的市场，为港股提供了有利的外部环境。综合来看，港股市场的资金流入加速、低估值优势以及未来的货币宽松预期，预示着港股在全球资本市场中仍具备强大的配置价值。这些因素共同推动港股市场展现出超预期的韧性，并为投资者提供了配置的良好时机。 恒指港股通指数投资价值分析 恒指港股通指数发布于 2024 年 3 月 8 日，该指数从恒生指数成份股范围内选取所有符合港股通资格的证券作为指数样本，以反映通过港股通买卖的恒生指数成份股的整体表现。指数具有高弹性特点，在行情上涨时能带来显著的Beta 收益。截至 2025 年 6 月 19 日，恒指港股通指数共覆盖 12 个恒生一级行业和 25 个恒生二级行业，指数成分股权重较为分散。指数成分股数量前三的恒生一级行业依次是非必需性消费、金融业和地产建筑业，其市值风格呈现明显的大盘风格。通过分析恒指港股通指数的因子暴露，我们发现该指数主要暴露在技术因子上，具体值为-0.066。截至 2025 年 6 月 19 日，恒指港股通指数的市盈率和市净率分别录得 10.08 倍和 1.08 倍，投资性价比高。从盈利指标来看，恒指港股通指数有着较高的 ROE，截至 2025 年 6 月 19 日，恒指港股通指数的 ROE_TTM 水平为 10.63%，显著高于恒生综合指数以及沪深 300 指数。截至 2025 年 6 月 19 日，恒指港股通指数成交额占恒生综合指数成交额比重为52%，其分位数为9%，处于历史低位，表明当前恒指港股通指数成交拥挤度低，存在良好投资机会。股息分红上，恒指港股通指数自发布日以来均维持在较高水平，始终优于中证全指和沪深 300 指数。 投资标的介绍：华安恒指港股通交易型开放式指数证券投资基金（520940.SH） 华安恒指港股通交易型开放式指数证券投资基金（520940.SH）由华安基金管理有限公司于 2025 年 5 月 26 日成立，并于 2025 年 6 月 9 日上市交易。该基金跟踪的指数为恒指港股通指数，旨在紧密跟踪恒指港股通指数的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。该产品的管理团队为华安基金管理有限公司，截至 2025 年第一季度，管理规模超过 7000 亿元，其中股票型基金产品占比为 18.26%。该 ETF 产品的基金经理为倪斌先生，曾先后任职多只基金的基金经理，具有丰富的基金产品管理经验。 风险提示 指数历史表现不代表未来，其未来表现可能会受到宏观经济、政策等因素影响；基金管理人历史业绩不代表未来，需警惕基金业绩不及预期的风险；以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。 金融工程专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、多重利好共振，港股吸引力持续提升............................................................ 4 1.1 南向资金持续流入，向港股市场注入动能.................................................... 4 1.2 恒生沪深港通 AH 股溢价指数高，展现港股投资性价比......................................... 4 1.3 港股低估值优势凸显投资价值.............................................................. 5 1.4 美联储或启动降息周期，利好港股表现...................................................... 5 1.5 多重政策利好驱动港股上行................................................................ 6 二、恒指港股通指数投资价值分析.................................................................. 7 2.1 恒指港股通指数基本信息.................................................................. 7 2.2 恒指港股通指数历史表现分析.............................................................. 8 2.3 恒指港股通指数成分股分析................................................................ 8 2.4 恒指港股通指数因子暴露分析............................................................. 10 2.5 恒指港股通指数估值水平相对中证全指处于低位............................................. 10 2.6 恒指港股通指数盈利能力强............................................................... 11 2.7 恒指港股通指数拥挤度低................................................................. 11 2.8 恒指港股通指数股息率高................................................................. 12 三、投资标的介绍：华安恒指港股通交易型开放式指数证券投资基金（520940.SH）...................... 13 3.1 基金简介.............................