家用电器行业专题研究：如何看待国补带动下家电“618”表现？

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|家用电器 如何看待国补带动下家电“618”表现？ 2025年06月25日下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 11 2025 年 618 大促期间家电行业零售额增长全面提速，低单价小家电产品价格突围，大家电核心品类延续增长，龙头充分享受政策红利，引领行业产品结构持续升级。此外，2025 年下半年消费品以旧换新工作仍将稳步推进，国补资金接续在即，且后续补贴资金使用节奏或更为稳健，全年需求有望持续稳健释放。 管泉森 孙珊 莫云皓 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523120001 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 11 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 家用电器 如何看待国补带动下家电“618”表现？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《家用电器：青山明月不曾空，也无风雨也无晴——家电行业 2025 年度中期投资策略》2025.06.23 2、《家用电器：产业在线 5 月空调数据简评：内销弹性释放，出口短期走弱》2025.06.19 扫码查看更多 ➢ 行业零售全面提速，小家电均价突围 以旧换新政策加持下的 618 大促期间，家电行业整体景气提振显著，线上销售额全面提速，20 个代表品类在 2025 年 W20-24（5 月 12 日至 6 月 15 日）线上零售额同比增速加权均值为+15%，拆分至量价来看，统计期间 20 个核心品类的线上零售量、价同比增速加权均值分别为+13%、+1%。分品类看，高价大家电产品以量增为主，均价走势相对平稳，空调、洗衣机、黑电零售增速突破 20%，均明显快于前期；低价小家电等产品量价齐升，其中电饭煲、电压力锅、空气炸锅等小家电线上均价同比涨幅超过 10%，此外，扫地机、洗地机等清洁电器品类也延续良好增长势头。 ➢ 拥抱补贴红利，龙头引领产品升级 从品牌战报来看，618 期间龙头表现优秀。白电方面，美的系零售额同比增长超20%、格力空调销量领先,“风不吹人”系列同比大增 240%，此外小天鹅、COLMO、海尔、卡萨帝表现亮眼，石头科技洗衣机快速突破。黑电方面，海信系彩电以 24%销量份额位居第一，高端市场表现更突出；厨电方面，火星人稳居集成灶品类冠军。清洁电器赛道中，科沃斯双品牌全渠道成交额稳居第一，石头科技增速迅猛，扫地机、洗地机分别位居 618 大促第一、第二名。整体来看，家电龙头充分享受以旧换新政策红利，在 618 大促中实现较快增长，并引领行业产品结构持续升级。 ➢ 国补资金延续在即，内销节奏稳健 6 月上旬重庆等地家电以旧换新平台先后发布通知表示补贴暂停，引发市场对补贴延续性及补贴退坡后内需走势的担心，我们测算表明 5 月以来补贴资金使用速度明显加快，且年初至 5 月底家电品类预计已累计使用补贴资金约 500 亿，进度明显快于年初预期。根据近期新华社报道，2025 年消费品以旧换新工作仍将继续，后续还有 1380 亿元中央资金分别于 7 月、10 月下达，相关部门将指导地方进一步优化完善补贴发放方式，确保政策实施更加平稳有序、资金均衡使用到年底。2025年下半年，家电以旧换新资金使用节奏或更为平稳，行业需求有望保持稳健释放。 ➢ 维持行业“强于大市”评级 2025 年 618 大促期间家电行业零售额增长全面提速，低单价小家电产品价格突围，大家电核心品类延续增长，龙头充分享受政策红利，引领行业产品结构持续升级。此外，2025 年下半年消费品以旧换新工作仍将稳步推进，国补资金接续在即，且后续补贴资金使用节奏或更为稳健，全年需求有望持续稳健释放。站在当前时点，家电行业内需提振预期向上，板块对美敞口或不高，龙头结构升级、全球产能布局等应对空间充裕，叠加龙头经营高质量高股息，建议积极关注家电投资价值。重点推荐：一、推荐经营高质量、高股息的白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电；二、推荐品牌与产品实力领先的彩电龙头海信视像，关注 TCL 电子；三、推荐价格企稳回升，盈利改善预期较强的小熊电器、苏泊尔等小家电标的。 风险提示：国内内需不及预期；关税政策再度出现大幅波动；原材料成本大幅上涨。 -20%-3%13%30%2024-62024-102025-22025-6家用电器沪深3002025年06月25日下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 11 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 行业零售全面提速，小家电均价突围 .................................. 4 2. 拥抱补贴红利，龙头引领产品升级 .................................... 6 3. 国补资金延续在即，内销节奏稳健 .................................... 8 4. 维持行业“强于大市”评级 ......................................... 10 5. 风险提示 ......................................................... 10 图表目录 图表 1： 2025 年 W20-24 家电核心品类线上零售额增速（%） ................. 4 图表 2： 2025 年 W20-24 家电核心品类线上量、价表现 ...................... 4 图表 3： 2025 年 5 月家电传统电商零售额、零售量同比 ..................... 5 图表 4： 2025 年 5 月家电传统电商零售均价（元）及同比 ................... 5 图表 5： 2025 年 5 月、2025 年 1-4 月与 2024 年全年家电线上零售额增速对比 .. 6 图表 6： 家电重点企业 2025 年 618 战报情况汇总 ........................... 8 图表 7： 上一轮政策退出阶段白电出货季度降幅峰值在 16% .................. 9 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 11 行业研究|行业专题研究 1. 行业零售全面提速，小家电均价突围 考虑到 2025 年 618 大促提前至 5 月 13 日开始，较 2024 年提前 7 天，我们选取了 20 个有周度数据统计的重点家电品类在 2025 年 W20-24（5 月 12 日至 6 月 15 日）的销售表现进行汇总统