证券Ⅱ行业：5月新发环比下滑，公募改革持续强化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 跟踪分析|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 证券Ⅱ行业 5 月新发环比下滑，公募改革持续强化 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 概览：据基金业协会统计，2025 年 4 月公募基金资产净值达 33.11 万亿元，环比上升 2.79%。其中，非货基金资产净值为 19.12 万亿元，环比上升 1.24%。货币市场基金净值为 13.99 万亿元，环比上升 4.99%。 ⚫ 5 月新发基金发行份额同环比下降。据 Wind 统计，以基金成立日口径统计，2025 年 5 月新成立基金 95 只，同比上升 1.06%，环比下降24.00%；该月新发行份额为 657.59 亿份，同比下降 34.93%，环比下降 28.90%。 ⚫ 新发基金中，新发行份额在 50 亿份以上的基金有 3 只，均为债券型基金，分别是汇安裕宏利率债 A、国泰中债优选投资级信用债指数 A、民生加银恒悦。5 月新发基金中，债券型基金发行 20 只，发行份额达362.11 亿份，环比上升 7.14%，占新发基金截止日份额的 55.07%，重新上拉至高位，是近 4 个月来的新高。股票型基金发行 63 只，发行份额为 265.87 亿份，环比下降 42.06%，占新发基金截止日份额的40.43%。2025 年 5 月，股票+混合型基金新发份额为 295.39 亿份，环比下降 39.80%，创近 8 个月新低。 ⚫ 公募改革持续强化。（1）公募基金高质量发展方案拉开行业改革帷幕，头部基金管理人响应迅速，5 月 16 日首批浮动费率基金产品申报后，5 月 23 日 26 只基金正式获证监会注册,于 5 月 27 日发售。该批产品均为全市场选股的基金，主要对标沪深 300、中证 A500、中证 500、中证 800 等主流宽基指数。浮动费率基金一方面通过费率优化设计，让利持有一年以上的投资者，强化与投资者的利益绑定，有利于长期投资，进一步提升投资者获得感。（2）5 月 22 日国务院新闻办公室举行新闻发布会，证监会等四部门出席发布会，介绍《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》有关情况。以中央财政母基金强化硬科技初创企业资本支撑，运用再贷款等工具推动银行建立科创信贷体系。优化股权融资及并购机制，形成研发至产业化的全链条资本服务，创新研发保险与知识产权质押补偿机制，试点知识产权证券化融资，配套跨境资本便利化及金融基建，构建覆盖资本供给、风险防控与制度保障的多维生态。 ⚫ 投资建议：券商业绩底部回暖，但估值滞涨，市场活跃度处于低位，建议重视券商板块的预期交易属性，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及中金公司（H）、国泰海通（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中信证券（A/H）、中国银河（A/H）等。 ⚫ 风险提示：市场过度波动，政策不及预期以及行业竞争加剧等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-23 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 证券Ⅱ行业:港股一二级市场持续回暖，重视券商的结构性机遇 2025-06-10 证券Ⅱ行业:一级市场边际回暖，投行资本化迎来转机 2025-06-07 证券Ⅱ行业:4 月新发环比下滑，公募基金迎来高质量发展 2025-05-16 [Table_Contacts] 联系人： 李怡华 021-38003811 liyihua@gf.com.cn -20%-14%-7%-1%6%12%05/2307/2309/2311/2301/2403/2405/24证券Ⅱ沪深300下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析|证券Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国银河 601881.SH CNY 16.59 20250429 买入 18.20 1.15 1.41 14.43 11.77 1.28 1.28 6.70% 7.80% 华泰证券 601688.SH CNY 17.18 20250429 买入 27.05 2.19 2.28 7.84 7.54 0.77 0.77 9.25% 9.09% 中信证券 600030.SH CNY 26.58 20250429 买入 32.93 2.01 2.25 13.22 11.81 1.29 1.21 10.00% 10.30% 东方证券 600958.SH CNY 9.46 20250429 买入 11.68 0.56 0.61 16.89 15.51 0.94 0.94 6.00% 7.50% 国泰海通 601211.SH CNY 17.89 20250430 买入 23.83 1.63 1.76 10.98 10.16 0.90 0.81 7.70% 8.20% 东方财富 300059.SZ CNY 21.82 20250427 增持 26.08 0.75 0.79 29.09 27.62 3.78 3.78 12.34% 11.63% 招商证券 600999.SH CNY 16.92 20250429 买入 26.08 1.39 1.48 12.17 11.43 1.04 0.96 8.50% 8.40% 东吴证券 601555.SH CNY 8.05 20250426 买入 11.61 0.65 0.75 12.38 10.73 0.84 0.84 5.40% 5.80% 财通证券 601108.SH CNY 7.44 20250427 买入 9.02 0.65 0.77 11.45 9.66 0.96 0.96 7.20% 8.60% 兴业证券 601377.SH CNY 5.90 20250425 买入 10.30 0.31 0.36 19.03 16.39 0.86 0.86 3.90% 4.60% 同花顺 300033.SZ CNY 265.21 20250425 买入 344.75 4.31 5.13 61.53 51.70 13.45 13.45 19.00% 21.30% 中国银河 06881.HK HKD 7.69 20250429 买入 7.75 1.15 1.41