2025下半年轨交设备行业投资策略：维保更新需求可持续，车辆与信号设备更受益

证 券 研 究 报 告维保更新需求可持续，车辆与信号设备更受益2025下半年轨交设备行业投资策略证券分析师：刘建伟 A0230521100003 王珂 A0230521120002研究支持：刘建伟 A0230521100003..www.swsresearch.com证券研究报告2投资观点◼行情回顾：上半年轨交设备指数涨幅靠后，但正收益个股占比达73%。•今年以来（截至6月27日），轨交设备（申万）指数涨幅-8.82%，分别跑输机械设备（申万）、上证指数、深证成指16.82%、10.98%、8.47%；机械设备子领域中轨交设备（申万）指数涨幅排名靠后。板块内部看两极分化，30家轨交设备公司取得正收益的多达22只，占比73%；小市值公司涨幅更显著，中国中车、时代电气、中国通号等大市值公司涨幅靠后。◼板块回顾：铁路固定资产投资与客货运量均保持稳健增长。•1）铁路固投：2025年1-5月，铁路固定资产投资2421亿元，同比增长5.90%；2）铁路客流：1-5月全国铁路客运量18.63亿人次，高基数下仍然实现7.3%增幅；3）动车组招标：2025年上半年招标68组，其中全部为350km/h高速动车组；4）国铁报表：2024年，国铁运输收入9901亿，同比增长2.7%，净利润39亿，资产负债率下降至10年来最低水平。◼投资展望：存量市场后周期维保替换需求增加，市场潜力大。•1）车辆：新增线路配车与存量线路加密，新增动车组需求稳定；高级修和替换需求陆续释放；2）线路：城轨信号系统改造占比已达30%，高铁信号系统改造尚未开始， 潜力巨大。◼重点方向：维保替换周期开启，看好车辆环节与信号设备环节。•铁路车辆新增市场与后市场需求均与客运量正相关，长期增长更确定；信号系统待改造市场潜力大。推荐：中国中车、思维列控，建议关注：中国通号、时代电气、时代新材、金创集团等。◼风险提示：宏观经济波动风险；铁路固定资产投资存在不确定性的风险；海外市场需求不及预期的风险等。主要内容1. 行情回顾：上半年板块走势有所分化2. 板块回顾：资本开支与需求增长稳健3. 投资展望：后周期运营维保更具潜力4. 重点方向：看好车辆环节及信号设备3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 行情回顾：年初以来轨交设备板块大幅跑输行业◼25年上半年，轨交设备指数大幅跑输全行业，截至6月27日，轨交设备（申万）指数涨幅-8.82%，分别跑输机械设备（申万）、上证指数、深证成指16.82%、10.98%、8.47%；◼机械设备二级行业中轨交设备Ⅱ（申万）涨幅排名最后，三级行业中轨交设备Ⅲ（申万）涨幅垫底。25年上半年轨交设备指数大幅跑输行业（%）25年上半年轨交设备板块在二级行业中排名最后（%）资料来源：Wind，申万宏源研究轨交设备在机械设备三级子行业中排名靠后（%）8.01%4.90%2.16%-0.33%-0.35%-8.82%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%机械设备(申万)万得全A上证指数沪深300深证成指轨交设备Ⅱ(申万)13.57%12.90%8.01%5.05%4.12%-8.82%-10%-5%0%5%10%15%通用设备(申万)专用设备(申万)机械设备(申万)自动化设备(申万)工程机械(申万)轨交设备Ⅱ(申万)-8.82%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%工程机械器件(申万)印刷包装机械(申万)金属制品(申万)其他专用设备(申万)楼宇设备(申万)仪器仪表(申万)能源及重型设备(申万)机床工具(申万)机器人(申万)制冷空调设备(申万)工控设备(申万)激光设备(申万)纺织服装设备(申万)其他通用设备(申万)磨具磨料(申万)工程机械整机(申万)其他自动化设备(申万)轨交设备Ⅲ(申万)www.swsresearch.com证券研究报告51.2 行情回顾：板块性赚钱效应明显，个股分化严重25年上半年轨交设备板块涨幅前十个股（%）◼今年以来（截至6月27日），轨交设备板块内30只个股取得正收益的多达22只，占比73%；◼小市值公司表现突出，大市值公司表现落后，中国中车、中国通号、时代电气跌幅均超过10%。年初以来轨交设备板块个股涨跌幅资料来源：Wind，申万宏源研究54.13%40.54%35.70%29.00% 28.16%21.67%18.71% 18.18% 17.27%15.05%0%10%20%30%40%50%60%序号证券代码证券简称涨跌幅（%）市值（亿）1300798.SZ唐源电气54.13%522603680.SH今创集团40.54%903300960.SZ通业科技35.70%354300923.SZ研奥股份29.00%195600495.SH晋西车轴28.16%596688485.SH九州一轨21.67%167301016.SZ雷尔伟18.71%388603500.SH祥和实业18.18%309002972.SZ科安达17.27%3010301048.SZ金鹰重工15.05%5711688367.SH工大高科13.22%1512603508.SH思维列控11.98%9713605001.SH威奥股份10.88%2814688285.SH高铁电气9.86%3115603111.SH康尼机电8.46%5716605298.SH必得科技7.09%2717600458.SH时代新材7.09%11118688015.SH交控科技5.74%3919300594.SZ朗进科技5.13%1720300851.SZ交大思诺4.92%2421300011.SZ鼎汉技术0.96%4122688459.SH哈铁科技0.42%4623688569.SH铁科轨道-1.88%4324000008.SZ神州高铁-4.14%7625688425.SH铁建重工-6.59%21926600528.SH中铁工业-8.31%16427300351.SZ永贵电器-10.02%6228688187.SH时代电气-11.67%575.SH中国中车-.%,30688009.SH中国通号-18.05%543主要内容1. 行情回顾：上半年板块走势有所分化2. 板块回顾：资本开支与需求增长稳健3. 投资展望：后周期运营维保更具潜力4. 重点方向：看好车辆环节及信号设备6www.swsresearch.com证券研究报告72.1 铁路固投：全年有望达到9000亿规模◼铁路固投：24年全国铁路完成固定资产投资8506亿元、同比增长11.26%；25年1-5月，铁路固定资产投资2421亿元，同比增长5.90%，假设全年保持5.9%增速，25年铁路固投有望达到9000亿；◼高铁投运：24年全国高铁投产新线2457公里，25年有望达到2600公里。资料来源：Wind、国铁集团、中国政府网，申万宏源研究25年1-5月铁路固定资产投资同比增长5.9%25年高铁投运里程有望达2600公里-40%-20%0%20%40%60%80%0100020003000400050006000700080009000200320042005200620072008200920102