公司动态研究报告：NL003临床试验取得关键性进展，商业化步伐加快

2025 年 06 月 29 日 NL003 临床试验取得关键性进展，商业化步伐加快 —诺思兰德（430047.BJ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：俞家宁 S1050523070002 yujn@cfsc.com.cn 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-06-27 当前股价（元） 21.37 总市值（亿元） 59 总股本（百万股） 274 流通股本（百万股） 180 52 周价格范围（元） 10.13-24.88 日均成交额（百万元） 70.46 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌眼科药品持续注入动力，为创新管线输血 2024 年，公司实现营收 7211 万元，同比增长 20.8%；归母净利润为-4518 万元，较 2023 年同期亏损有所收窄。2025 年一季度，公司实现营业收入 1642 万元，同比增长 1.85%；归母净利润-771 万元，同比减亏 37.01%。公司目前还未有新药上市，眼科药品作为公司核心收入来源，持续为新药研发输血。截至 2024 年年报，公司共拥有 8 个滴眼液产品注册批件，涵盖干眼症、抗过敏、抗细菌等多个适应症，形成了较为全面的眼科药品产品线。 ▌核心创新药稳步推进，NL003 临床进展显著 公司“重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液”NL003 项目 III期溃疡组和静息痛组临床试验均完成揭盲，商业化进入加速期。继公司 2024 年 2 月完成 NL003 项目 III 期溃疡组临床试验揭盲后，2024 年 8 月，NL003 完成静息痛适应症 III 期临床试验揭盲，主要终点指标 180 天疼痛完全消失率结果符合预期，NL003 给药组显著优于安慰剂组，两组间差异具有统计学意义(p<0.0001)。此外，NL003 于 2024 年 9 月顺利通过注册检验，其生产工艺已达到 GMP 标准，并已建立稳定可控的生产与质量管理体系，为药品的大规模商业化生产奠定了坚实基础。 ▌生产基地建设推进顺利，为新药商业化铺路 公司位于北京通州区的生物工程新药产业化项目已经取得重要的阶段性进展，项目市政用电增容审批完成，智慧园区、厂区污水处理站等设计完成，厂区小市政工程完成招标并签订合同，生产车间 EPC 工程、市政用电工程、智慧园区工程、污水处理站工程等完成发标和开标工作。该项目建成后将显著提升公司在生物工程药物领域的生产能力，为后续创新药的商业化落地提供有力保障。此外，2024 年 10 月公司在上海开设分公司，为后续商业化进一步打通道路。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 0.88、1.85、3.71 亿元，EPS 分别为-0.19、-0.01、0.30 元，当前股价对应 PE 分别为-114.7、-2402.2、70.6 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评-40-20020406080100(%)诺思兰德沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 级。 ▌ 风险提示 研发失败风险、临床试验进展不及预期、市场竞争风险、市场推广不及预期、增发进展不及预期的风险、行业政策及政府监管风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 72 88 185 371 增长率（%） 20.8% 21.7% 110.8% 100.5% 归母净利润（百万元） -45 -51 -2 83 增长率（%） -6.1% 摊薄每股收益（元） -0.16 -0.19 -0.01 0.30 ROE（%） -11.9% -15.2% -0.7% 20.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 184 147 169 288 应收款 3 4 8 16 存货 19 22 33 61 其他流动资产 32 33 43 63 流动资产合计 238 207 253 428 非流动资产: 金融类资产 24 24 24 24 固定资产 47 119 140 143 在建工程 124 50 20 8 无形资产 32 31 29 27 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 36 36 36 36 非流动资产合计 240 235 225 214 资产总计 478 441 479 643 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 38 44 66 123 其他流动负债 16 16 16 16 流动负债合计 68 76 116 207 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 30 30 30 30 非流动负债合计 30 30 30 30 负债合计 97 106 145 237 所有者权益 股本 274 274 274 274 股东权益 380 335 333 406 负债和所有者权益 478 441 479 643 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -40 -45 -2 73 少数股东权益 5 6 0 -10 折旧摊销 9 5 9 11 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -14 4 14 35 经营活动现金净流量 -40 -30 22 109 投资活动现金净流量 -23 3 8 9 筹资活动现金净流量 26 0 0 0 现金流量净额 -37 -27 30 118 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 72 88 185 371 营业成本 33 37 55 103 营业税金及附加 1 1 1 3 销售费用 11 11 37 67 管理费用 33 44 46 70 财务费用 -1 -4 0 0 研发费用 44 53 56 63 费用合计 87 103 139 200 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 3 3 3 3 营业利润 -40 -45 -2 73 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 -40 -45 -2 73 所得税费用 0 0 0 0 净利润 -40 -45 -2 73 少数股东损益 5 6 0 -10 归母净利润 -45 -51 -2 83 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 20.8% 21.7% 110.8% 100.5% 归母净利润增长率 -6.1% 盈利能力 毛利率 54.4% 57.4% 70.1% 72.2% 四项费用/营收 120.2% 117.3% 75.0% 54.0% 净利率 -55.1% -51.2% -1.2% 19.7% ROE -11.9% -15.2% -0.7% 20.4% 偿债能力 资产负债率 20.4% 24.0% 30.4% 36.8% 营运能力 总资产周转率 0.2 0.