公司动态研究报告：战略合作持续深化，医疗与半导体板块稳步增长

2025 年 06 月 28 日 战略合作持续深化，医疗与半导体板块稳步增长 —昌红科技（300151.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：俞家宁 S1050523070002 yujn@cfsc.com.cn 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 基本数据 2025-06-27 当前股价（元） 12.11 总市值（亿元） 64 总股本（百万股） 533 流通股本（百万股） 369 52 周价格范围（元） 11.66-22.71 日均成交额（百万元） 128.51 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌ 业绩稳健增长，利润水平改善明显 2024 年，公司实现营业收入 10.39 亿元，同比增长 11.56%；归母净利润 1.02 亿元，同比增长 222.1%；毛利率为 26.98%，保持稳定水平。2025 年一季度，公司实现收入 2.49 亿元，同比增长 6.7%；归母净利润为 0.18 亿元。 ▌ 深化战略合作，医疗板块持续释放增长潜力 自与体外诊断巨头罗氏签署战略协议以来，公司持续推进客户拓展。 2024 年 6 月 4 日，公司与 Fresenius Medical Care Deutschland GmbH（费森尤斯医疗）签署《战略合作框架协议》，聚焦塑料耗材在血液透析领域的合作，进一步加深公司国际化布局。公司于 2023 年 8 月 30 日至 2024 年 12 月 31日期间新增已签署协议并启动研发的客户 6 家，包括 54 套对应模具项目，预计可实现销售收入 1.05 亿元，客户粘性持续增强，医疗板块业绩增长可期。 ▌ 半导体板块稳步推进，有望贡献较大业绩弹性 自 2022 年正式进入半导体晶圆载具领域以来，公司在半导体生产领域的业务布局日趋成熟。目前，公司所生产的用于晶圆载具产品 FOUP 已获得某国内主流晶圆厂商的采购订单，这是公司在半导体晶圆载具领域内首次实现量产，预计后续有望持续取得客户订单，贡献较大业绩弹性。项目研发进度方面，公司 7 个半导体产品在研，多个产品进入国内主流晶圆厂的“小批量及验证”阶段。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 11.85、14.01、16.87 亿元，EPS 分别为 0.24、0.32、0.43 元，当前股价对应 PE 分别为 50.7、38.4、28.1 倍。公司是国内高端医疗耗材龙头企业，医疗板块订单承接能力稳健提升，晶圆载体业务拓展可期，看好公司后续成长空间。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 订单兑现不及预期、客户拓展不及预期、新品推广不达预期、产能落地不及预期、市场竞争加剧、原材料成本上升、行业政策及监管风险、地缘政治风险。 -40-200204060(%)昌红科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,039 1,185 1,401 1,687 增长率（%） 11.6% 14.0% 18.3% 20.4% 归母净利润（百万元） 102 127 168 229 增长率（%） 222.1% 24.9% 31.9% 36.6% 摊薄每股收益（元） 0.19 0.24 0.32 0.43 ROE（%） 6.1% 7.6% 10.0% 13.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 326 319 401 387 应收款 243 277 328 395 存货 170 195 228 274 其他流动资产 335 359 288 301 流动资产合计 1,074 1,149 1,245 1,356 非流动资产: 金融类资产 166 166 166 166 固定资产 604 764 793 772 在建工程 333 133 53 21 无形资产 107 102 96 91 长期股权投资 3 3 3 3 其他非流动资产 343 343 343 343 非流动资产合计 1,390 1,344 1,288 1,230 资产总计 2,464 2,493 2,533 2,586 流动负债: 短期借款 50 50 50 50 应付账款、票据 118 135 158 190 其他流动负债 108 108 108 108 流动负债合计 285 303 328 363 非流动负债: 长期借款 468 468 468 468 其他非流动负债 52 52 52 52 非流动负债合计 521 521 521 521 负债合计 806 824 849 883 所有者权益 股本 533 533 533 533 股东权益 1,659 1,669 1,684 1,703 负债和所有者权益 2,464 2,493 2,533 2,586 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 81 101 133 182 少数股东权益 -21 -26 -34 -47 折旧摊销 60 46 56 58 公允价值变动 1 1 1 1 营运资金变动 53 -64 12 -91 经营活动现金净流量 174 57 168 102 投资活动现金净流量 -391 40 51 53 筹资活动现金净流量 209 -90 -119 -163 现金流量净额 -8 7 99 -8 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,039 1,185 1,401 1,687 营业成本 759 861 1,009 1,212 营业税金及附加 6 6 7 9 销售费用 16 18 21 25 管理费用 93 107 112 118 财务费用 13 14 23 23 研发费用 48 53 63 73 费用合计 170 192 219 239 资产减值损失 -21 -15 -15 -15 公允价值变动 1 1 1 1 投资收益 7 5 5 5 营业利润 103 128 169 230 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 2 2 2 2 利润总额 102 127 168 229 所得税费用 21 26 34 47 净利润 81 101 133 182 少数股东损益 -21 -26 -34 -47 归母净利润 102 127 168 229 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 11.6% 14.0% 18.3% 20.4% 归母净利润增长率 222.1% 24.9% 31.9% 36.6% 盈利能力 毛利率 27.0% 27.3% 28.0% 28.2% 四项费用/营收 16.4% 16.2% 15.6% 14.2% 净