基础化工行业动态分析：聚酯瓶片企业减产，有望带动盈利修复

敬请阅读末页之重要声明聚酯瓶片企业减产，有望带动盈利修复相关研究：1. 《近期涤纶长丝价格随成本有所上涨》2025.6.23行业评级：增持（维持）近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益0.2-1.2-1.1绝对收益2.2-0.513.4注：相对收益与沪深 300 相比分析师：顾华昊证书编号：S0500523080001Tel：(8621)50293561Email：ghh07400@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路 88 号中国人寿金融中心 10 楼核心要点：聚酯瓶片盈利承压，企业减产有望带动盈利修复聚酯瓶片主要用于包装领域。聚酯瓶片是通过聚酯基础切片在固态下进一步聚合，通过提高粘度而成。聚酯瓶片具有无毒、无味、透明度好、强度大、质量轻、阻隔性能好，易于加工且尺寸稳定等优良特性。聚酯瓶片材料主要用于生产饮用水瓶、碳酸饮料瓶、热灌装饮料瓶、食用油瓶、啤酒瓶、调味品类包装、食品类与非食品类包装等。聚酯瓶片的上游原材料主要为 PTA 及 MEG。近期聚酯瓶片盈利能力承压。我国聚酯瓶片产能在 2023、2024 年扩张较快，导致行业供过于求，产能利用率相较于 2022 年显著下降。在供应过剩的背景下，聚酯瓶片行业的盈利能力在 2022 年后明显下降。截至 2025 年 6 月 24 日，聚酯瓶片价差为 222 元/吨，处于历史低位水平。在盈利能力较差的情况下，企业纷纷减产。我国聚酯瓶片的生产企业主要为逸盛、三房巷、华润材料、万凯新材等。行业集中度较高，CR4约为 78%。根据百川盈孚，2025 年 6、7 月份，万凯、逸盛、华润等多家企业规划减产，预计共计减产产能约 256 万吨。根据百川盈孚，截至 2025 年 6 月，我国聚酯瓶片产能共计约 2058 万吨。经测算，本次减产产能占总产能的比例约为 12.4%。预计减产后，聚酯瓶片的开工率将大幅下降，供给端收缩。聚酯瓶片行业的盈利能力有望得以修复。此举也可以缓解行业较高的库存压力。投资建议近期聚酯瓶片盈利能力承压，企业纷纷减产。聚酯瓶片行业的盈利能力有望得以修复。风险提示需求不及预期、原材料价格大幅波动、产品竞争格局恶化等风险。证券研究报告2025 年 6 月 26 日湘财证券研究所行业研究基础化工行业动态分析1行业研究敬请阅读末页之重要声明1 聚酯瓶片盈利承压，企业减产有望带动盈利修复聚酯瓶片主要用于包装领域。聚酯瓶片是通过聚酯基础切片在固态下进一步聚合，通过提高粘度而成。聚酯瓶片具有无毒、无味、透明度好、强度大、质量轻、阻隔性能好，易于加工且尺寸稳定等优良特性。聚酯瓶片材料主要用于生产饮用水瓶、碳酸饮料瓶、热灌装饮料瓶、食用油瓶、啤酒瓶、调味品类包装、食品类与非食品类包装等。聚酯瓶片的上游原材料主要为 PTA及 MEG。图 1 聚酯瓶片产业链资料来源：华经产业研究、湘财证券研究所近期聚酯瓶片盈利能力承压。我国聚酯瓶片产能在 2023、2024 年扩张较快，导致行业供过于求，产能利用率相较于 2022 年显著下降。在供应过剩的背景下，聚酯瓶片行业的盈利能力在 2022 年后明显下降。截至 2025 年 6 月24 日，聚酯瓶片价差为 222 元/吨，处于历史低位水平。图 2 我国聚酯瓶片产能、产量（万吨，左轴）以及产能利用率（右轴）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所2行业研究敬请阅读末页之重要声明图 3 我国聚酯瓶片及原料 PTA、乙二醇 MEG 价格（元/吨，左轴）以及聚酯瓶片价差（元/吨，右轴）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所（备注：聚酯瓶片价差=聚酯瓶片价格-0.855*PTA 价格-0.335*乙二醇 MEG 价格）在盈利能力较差的情况下，企业纷纷减产。我国聚酯瓶片的生产企业主要为逸盛、三房巷、华润材料、万凯新材等。行业集中度较高，CR4 约为 78%。根据百川盈孚，2025 年 6、7 月份，万凯、逸盛、华润等多家企业规划减产，预计共计减产产能约 256 万吨。根据百川盈孚，截至 2025 年 6 月，我国聚酯瓶片产能共计约 2058 万吨。经测算，本次减产产能占总产能的比例约为 12.4%。预计减产后，聚酯瓶片的开工率将大幅下降，供给端收缩。聚酯瓶片行业的盈利能力有望得以修复。此举也可以缓解行业较高的库存压力。图 4 我国聚酯瓶片各企业产能占比（截至 2025.6，包含参控股公司产能）资料来源：百川盈孚、Wind、湘财证券研究所3行业研究敬请阅读末页之重要声明图 5 我国聚酯瓶片开工率资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所图 6 聚酯瓶片库存（万吨）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所2 投资建议近期聚酯瓶片盈利能力承压，企业纷纷减产。聚酯瓶片行业的盈利能力有望得以修复。4行业研究敬请阅读末页之重要声明3 风险提示需求不及预期、原材料价格大幅波动、产品竞争格局恶化等风险。敬请阅读末页之重要声明湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将