机械设备行业大制造中观策略行业周报：科技战“紧”、关税战“松”

证券研究报告 | 行业周报 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2025 年 06 月 26 日 科技战“紧”、关税战“松” ——大制造中观策略行业周报 投资要点 ❑ 【本周报意图】 本周报意在汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际变化的观点。 ❑ 【团队核心标的】 华大九天，上海沿浦，浙江荣泰，罗博特科，巨星科技，雅迪控股，爱玛科技，洪都航空，中际联合，北特科技等。 ❑ 【核心组合】 三一重工、徐工集团、山推股份、柳工、中联重科、杭叉集团、恒立液压、安徽合力、中力股份、诺力股份、浙江荣泰、中航沈飞、中航成飞、洪都航空、中航西飞、内蒙一机、中兵红箭、中国船舶、中国动力、中船防务、中国海防等。 ❑ 【上周行业观点】 ⚫ 机械：无人叉车迈入高速增长期；人形机器人理性看待产业化节奏。 ⚫ 国防：中东冲突重视导弹远火产业链；军贸引领、战略重估。 ⚫ 大制造中观：国内外催化不断，聚焦可控核聚变核心供应商。 ❑ 【上周各行业及大制造内部涨跌幅情况】 截至 2025/06/20，上周板块跟踪指数中，表现最好的五大指数为：银行（申万）（+3%）、通信（申万）（+2%）、电子（申万）（+1%）、食品饮料（申万）（-0.12%）、家用电器（申万）（-0.23%）；截至 2025/06/20，上周大制造板块跟踪指数中，表现最好的三大指数为：长江锂电设备指数（+5%）、万得锂电池概念指数（+2%）、万得新能源概念指数（+1%）。 ❑ 【半年行业策略报告】机械行业：周期复苏、成长崛起、科技引领 ⚫ 周期复苏：工程机械——海外市占率提升、国内更新周期启动、智能化电动化驱动。 ◼ 出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升；内需：宏观政策持续利好，内需预期有望边际改善；更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。 ◼ 推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科、山推股份、杭叉集团、柳工、中力股份、安徽合力等。 ⚫ 成长崛起：人形机器人、半导体设备及 EDA、AI 产业链。 ◼ AI 引领未来十年：泛特斯拉产业链、泛华为产业链。 ◼ 人形机器人：三大必要条件（管理层决心、过去业绩验证、未来有场景）下寻找势差，买小、买新、买低、买龙头，推荐汇川技术、浙江荣泰、上海沿浦、华翔股份、捷昌驱动、五洲新春、均胜电子、雷迪克、飞龙股份、金沃股份、步科股份、微光股份等。 ◼ 自主可控：北方华创、华大九天。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 分析师：王家艺 执业证书号：S1230523080015 wangjiayi@stocke.com.cn 分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 zhangjing02@stocke.com.cn 分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 zhouxiangfang@stocke.com.cn 研究助理：陈红 chenhong01@stocke.com.cn 研究助理：顾淳晖 guchunhui@stocke.com.cn 相关报告 1 《一致预期或已转向》 2025.06.26 2 《内容端提质起量，动画电影、短剧、互动影游多点开花》 2025.06.26 3 《2025H2 流动性溢出行情：化风险，重交易》 2025.06.26 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ⚫ 供应全球：具有全球竞争力的出海型企业。 ◼ 全球要素全球配置，中国基因跨国公司。 ◼ 推荐杰瑞股份、巨星科技、春风动力、华通线缆、涛涛车业、拓邦股份、中际联合等。 ⚫ 价值红利：期待内需逐步复苏。 ◼ 推荐中国中车、中国船舶、华测检测等。 ❑ 【上周重点公司点评】五洲新春：拟募资 10 亿元投入丝杠及轴承项目，公司卡位高端打开成长空间 ⚫ 事件：6 月 16 日公司发布定增预案，拟募资不超过 10 亿元投入丝杠及轴承项目。 ⚫ 人形机器人零部件业务加速布局，打造新增长曲线。 ⚫ EMB 系统量产渐近，EMB 用滚珠丝杠有望放量。 ⚫ 盈利预测与估值：预计公司 2025-2027 年收入为 36、41、51 亿元，同比增长 10%、15%、25%；归母净利润为 1.5、1.8、2.3 亿元，同比增长 64%、21%、25%，24-27 年复合增速为 36%，对应 25-27 年 PE 为 86、71、56倍（截至 2025 年 6 月 16 日）。 ❑ 【上周重点公司点评】飞龙股份：有望切入英伟达供应链，人形机器人布局加速 ⚫ 下游客户不断拓展，液冷有望带来营收增量。 ◼ 公司与华为深度合作，或将受益华为芯片良率提高。 ◼ 与英伟达供应商合作，有望借此切入英伟达供应链。 ⚫ 泰国生产基地产能即将释放，将成为公司重要战略支点。 ⚫ 25Q1：业绩增速放缓主要系同期基数过高，产品结构优化拉动毛利率提升。 ⚫ 新设子公司包括机器人业务，未来发展值得期待。 ⚫ 盈利预测与估值：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 56、68、80 亿元，同比增速分别为 19%、21%、18%， CAGR 为 19%；归母净利润分别为 4.5、5.8、7.1 亿元，同比增速分别为 36%、29%、22%， CAGR 为29%，对应 PE 分别为 18X、14X、11X（截至 2025 年 6 月 15 日）。 ❑ 【上周公司重点点评】华依科技：公司为 IMU 头部企业，无人/智能驾驶+人形机器人业务空间广阔 ⚫ 无人物流：IMU 解决弱信号场景问题，为无人/智驾重要零部件。 ⚫ 无人物流：九识发布 E6，定价超预期，无人物流市场将快速发展。 ⚫ 乘用车：智驾进入下半场，爆发临界点已来。 ⚫ 人形机器人：25 年为量产元年，公司已实现小批量供货。 ⚫ 公司：25Q1 扭亏，有望迎来业绩反转。 ⚫ 盈利预测与估值：预计公司 25-27 年营业收入为 6.36/8.16/10.03 亿元，对应增速为 50.19%/28.35%/22.89%，CAGR 为 33%；预计公司 25-27 年归母净利润为 56.86/78.44/94.62 百万元，对应增速为-/37.95%/20.62%；对应 PE 为55X/40X/33X（截至 2025 年 6 月 19 日） ❑ 【风险提示】 地缘政治不确定性加强、原材料价格波动、下游需求不及预期等。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 重点公司盈利预测 .........................................................................................