业绩预告靓丽，港股IPO顺利发行

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他家电三花智控（002050.SZ）买入-A(首次)业绩预告靓丽，港股 IPO 顺利发行2025 年 6 月 27 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 6 月 26 日收盘价（元）：26.12年内最高/最低（元）：36.96/15.66流通A股/总股本（亿）：36.70/41.47流通 A 股市值（亿）：958.72总市值（亿）：1,083.14基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.24摊薄每股收益(元)：0.24每股净资产(元)：5.49净资产收益率(%)：4.51资料来源：最闻分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：chenyulu@sxzq.com事件描述2025 年 6 月 24 日晚，三花智控发布了 2025 年半年度业绩预告，2025H1实现营收 150.4-177.8 亿，同比增长 10%-30%，归属于上市公司净利润为18.9-22.7 亿，同比增长 25%-50%。事件点评家电零部件高景气度，对业绩贡献度较大。根据奥维云网数据，今年 4-5月空调零售额线下增速分别是 12.2%、38.7%，今年 4-5 月空调零售额线上增速分别是 34.8%、46%，6 月份市场大促，再叠加夏季到来，预计空调的需求仍旧较高，整体而言，在以旧换新背景下，Q2 空调零售数据较为出色，公司作为龙头显著受益于市场的需求增长，预计增速较高。汽车零部件受益于标杆客户的示范效应，订单不断拓展。近年来新能源汽车发展趋势向好，汽车热管理系统的需求持续大幅增长，根据弗若斯特沙利文的资料，全球新能源汽车销量从 2024 年的 2140 万辆预计到 2029 年增加到 4720 万辆，复合增速为 17.2%，在此行业背景下，预计公司汽车零部件也保持较高的增长。港股 IPO 发行顺利，募资净额为 91.77 亿港元。公司于今年年初提交招股说明书，6 月 23 日开始上市买卖，最终发售价为 22.53 港元，募资净额为91.77 亿港元，募集资金可用于公司产能的全球化布局，并把握全球范围内的新商机，进一步夯实公司的综合能力。投资建议预计公司 2025-2027 年营业收入分别是 322.01 亿/369.09 亿/426.70亿，同比增长分别是 15.2%/14.6%/15.6%，预计公司 2025-2027 年净利润分别是 38.12 亿/44.90 亿/51.84 亿，同比增长分别 23%/17.8%/15.5%，根据 2025 年 6 月 26 日收盘价格，2025-2027 年 PE 分别为 28.4/24.1/20.9倍，首次覆盖，给与“买入-A”评级。风险提示下游客户需求波动；关税波动风险；质量管理风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)24,55827,94732,20136,90942,670YoY(%)15.013.815.214.615.6净利润(百万元)2,9213,0993,8124,4905,184YoY(%)13.56.123.017.815.5毛利率(%)27.927.527.627.627.7公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2EPS(摊薄/元)0.700.750.921.081.25ROE(%)16.215.912.413.113.5P/E(倍)37.134.928.424.120.9P/B(倍)6.15.63.53.22.8净利率(%)11.911.111.812.212.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产2007222301319403820540813营业收入2455827947322013690942670现金65855249130091690815666营业成本1770820270233262671330863应收票据及应收账款82519628109541264814632营业税金及附加140171187218252预付账款134159175210233营业费用6637268379661113存货46015280628768468393管理费用14761767198222842645其他流动资产5021985151615931889研发费用10971352150717332012非流动资产1181914054150401584616991财务费用-73-44-216-429-490长期投资3841536577资产减值损失-107-119-164-173-203固定资产77309794107191159712665公允价值变动收益48-91-47-46-54无形资产8441075114112286投资净收益-131-16-66-60-55其他非流动资产32073144312729574243营业利润35533710458053956220资产总计3189136355469805405157803营业外收入1510111111流动负债1181913633130891687116727营业外支出1528232324短期借款12121553138314681425利润总额35533692456853836208应付票据及应付账款7867977797881303313092所得税620580735871998其他流动负债27402303191823702209税后利润29343112383345125210非流动负债20083202294527252431少数股东损益1313222226长期借款10312046187916141342归属母公司净利润29213099381244905184其他非流动负债9771156106711111089EBITDA42404792543662377206负债合计1382716835160341959619158少数股东权益169222244266292主要财务比率股本37333732414741474147会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积34563271113831138311383成长能力留存收益1101512814154841861822244营业收入(%)15.013.815.214.615.6归属母公司股东权益1789419298307023418938354营业利润(%)15.84.423.417.815.3负债和股东权益3189136355469805405157803归属于母公司净利润(%)13.56.123.017.815.5获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)27.927.527.627.627.7会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)11.911.111.812.212.1经营活动现金流3724436725096584