航空行业供应链专题报告：航空供给研判跟踪，商用机队供需二十年展望

证 券 研 究 报 告证券分析师：刘衣云 A0230524100007 闫海 A0230519010004罗石 A0230524080012研究支持：刘衣云 A0230524100007郑逸欢 A联系人：刘衣云 A02305241000072025.6.26航空供给研判跟踪：商用机队供需二十年展望航空供应链专题报告www.swsresearch.com证券研究报告2◼展望未来全球航空出行及飞机需求均保持增长，亚太增速领先•未来二十年航空需求持续增长。根据空客2024最新GMF报告预测，中长期全球航空客流年复合增速为3.6%，全球核心航空市场人均乘机次数均会得到较大增长。其中中国人均乘机次数将从2024年的0.6次增长至2044年的1.8次。亚太、中东及非洲等发展中航空市场增速持续领先，2044年其航空运力份额将超过欧美地区，达到50%以上。•未来市场仍存在大量飞机需求，规模扩张与更新换代为两大驱动。根据空客2024最新GMF报告预测，2044年全球机队数预计达到49220架，较24年机队数翻倍。未来二十年机队需求中，窄体机占比进一步提升达到81%。更新替代机队中欧美占比合计达到50%以上，新增机队中亚太占比合计达到53%。全球目前25岁及以上客机数约占全球航司在役机队的6.5%，其中美国市场老旧飞机积压最为严重，全球目前达到21-25岁机队数总数为2426架，占全球机队数的9.5%（为未来五年的增量老旧飞机）。◼全球飞机供应链持续失序，修复节奏仍处较慢水平且面临多重阻力•飞机制造商及上游供应商交付能力仍面临挑战。2025年以来制造商主流机型交付量仍处于较低水平。波音产能较24年低基数有明显增长，空客产能同比下滑。根据波音空客飞机部件供应商交付情况，2025年Q1部分主要发动机、机身以及飞机部件交付量仍远低于19年水平，制造商上游交付能力受限，继续加剧飞机供应链失序状态。•飞机供给已出现缺口，带动飞机及部件价值及租金提升。经历疫情飞机产能低谷以及航空需求反弹后，目前全球已面临商业飞机短缺，窄体机与宽体机供给缺口分别达到1200以及300架。受供应链瓶颈影响，OEM尤其在新一代发动机方面的产能出现明显下滑，上一代发动机也面临同样的挑战，也带动其市场价值和租金水平都达到了历史新高。供应链短缺、交付晚于预期、以及航空事故对生产造成的干扰均影响了飞机供应。在OEM订单囤积压力较大，等待飞机交付时间较长的环境下，租金仍维持高位。◼投资分析意见：在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动。航空市场正稳步迈入旺季阶段，从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给放缓确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油汇配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空、中国国航、华夏航空、春秋航空、国泰航空、南方航空、中国东航。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。◼风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险航空供给研判跟踪：商用机队供需二十年展望www.swsresearch.com证券研究报告3未来二十年航空需求仍将持续增长◼未来二十年航空需求持续增长。根据空客2024最新GMF报告预测，中长期全球航空客流年复合增速为3.6%，全球核心航空市场人均乘机次数均会得到较大增长。其中中国人均乘机次数将从2024年的0.6次增长至2044年的1.8次。图：2024以及2044年各地区人均旅行次数（次/人）资料来源：空客官网，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告4亚太、中东及非洲市场运力份额将保持提升并超过欧美◼未来二十年航空需求持续增长。亚太、中东及非洲等发展中航空市场增速持续领先，2044年其航空运力份额将超过欧美地区，达到50%以上。图：不同地区未来航空运力份额情况资料来源：空客官网，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告2473058001893024480492200100002000030000400005000060000年全球机队数存续机队替换机队新增机队年预计机队数5未来二十年全球范围存在翻倍机队需求◼在航空出行市场持续增长的带动下，未来市场仍存在大量飞机需求，规模扩张与更新换代为两大驱动。根据空客2024最新GMF报告预测，2044年全球机队数预计达到49220架，较24年机队数翻倍。24年机队数中将仅有23%会使用至2044年，需新交付飞机数达到49220架，而在未来新交付飞机中，44%机队将用于航司的更新换代需求以替代老旧飞机。图：2044年全球机队需求预测（架）占新生产机队数的56%占新生产机队数的44%资料来源：空客官网，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告6全球窄体机需求订单锁定已超四成资料来源：空客官网，申万宏源研究图：2044年全球机队需求预测（架，上为窄体机，下为宽体机）◼根据空客2024 最新GMF报告预测，未来二十年机队需求中，窄体机占比进一步提升达到81%。◼航空机队需求通常提前布局，主流窄体机下订已超四成。目前未来二十年机队需求中，已有16750架飞机处于下订未交付状态，窄 体 机 已 下 订 比 例 达 到41.4%，宽体机已下订比例达到31.3%。www.swsresearch.com证券研究报告7全球新飞机需求仍然迫切，扩张与更新为两大驱动◼分地区来看，欧美市场和亚太市场分别为支撑更替和新增需求的主要地区。从全球各地区需求来看，欧亚以及北美在更新换代需求的驱动下，将分别承接20%的新飞机，其中更新替代机队中欧美占比合计达到50%以上。而亚太市场（含中国）航空市场的快速发展确立了亚太航司对飞机的增量需求，到2044年亚太地区（含中国）将承接45%的新交付飞机，其中新增机队中亚太占比合计达到53%。图：预计2044年分地区机队需求分布中国, 21%南亚及东南亚, 19%大洋洲及东北亚, %欧亚, 20%北美, 20%中东及非洲, 10%拉丁美洲, 5%资料来源：波音官网，申万宏源研究18%24%9%26%8%3%24%18%30%11%6%12%5%6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%替换需求新增需求中国南亚及东南亚大洋洲及东北亚欧亚北美中东及非洲拉丁美洲图：机队更替以及新增需求分地区分布www.swsresearch.com证券研究报告8全球新飞机需求仍然迫切，扩张与更新为两大驱动图：新一代机型占比逐步提升◼未来新技术机型占比将逐步扩大，更符合航司需求以及环境要求。从新机型投放至今，波音空客新一代机型占比不断提高，老旧机型数量逐步下降。从节能减排来看，空客公告表明新一代机型能够减少25%燃 油 消 耗 ， 并 且 100% 使 用SAF（可持续航空燃料）帮助介绍80%的二氧化碳排放。从运行效率来看，新机型通过升级系统能够提升10%的机队效率。由于现役机型中新机型占比仍只有不到四成，未来新一代机型占比增长将成为一大趋势