银行业跨境支付通业务落地点评：跨境支付体系多元化，稳定币异军突起

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月26日优于大市1跨境支付体系多元化，稳定币异军突起跨境支付通业务落地点评 行业研究·行业快评 银行 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张绪政021-60875166zhangxuzheng@guosen.com.cn执证编码：S0980525040003证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cn执证编码：S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cn执证编码：S0980520030002事项：6 月 20 日，中国人民银行与香港金融管理局联合举办内地与香港快速支付系统互联互通（以下简称跨境支付通）启动仪式，中国人民银行行长潘功胜，中央港澳工作办公室副主任、国务院港澳事务办公室副主任王灵桂，香港金融管理局总裁余伟文出席并致辞。跨境支付通于 6 月 22 日正式上线，全国首笔跨境支付通内地居民南向、香港居民北向汇款业务落地深圳，标志着两地居民已实现互联互通。国信银行观点：跨境支付通的推出是我国人民币跨境支付体系多元化的又一落子，深化了内地与香港居民的互联互通。在跨境支付通的双边结算之外，人民币跨境支付体系也探索了人民币跨境支付系统、多边央行数字货币桥、金砖国际支付系统，以及在香港地区通过《稳定币条例》来作为试点发行港币稳定币。未来的国际货币体系正向着少数几个主权货币并存、相互竞争、相互制衡的格局演进，与此跨境支付体系也会随之变革。c评论： 跨境支付通的推出深化了两地居民的连接跨境支付通连接了中国内地的网上支付跨行清算系统（IBPS）与香港的快速支付系统“转数快”（FPS），两地居民只需在手机上输入对方的手机号码，即可实现小额汇款、付款即时到账。相较于传统银行跨境汇款，显著提升了资金流转效率。“转数快”全称快速支付系统（FPS），是 2018 年 9 月香港金融管理局推出并由香港银行同业结算有限公司运作的快速支付系统，可实现 24 小时即时支付（无需银行卡号，可直接手机号或邮箱地址转账）、支持港币和人民币转账、支持二维码支付、可与数字人民币连接。网上支付跨行清算系统（IBPS），由中国人民银行于 2010 年推出，可实现 24 小时运行，处理网银贷记业务、网银借记业务等，业界俗称“超级网银”。跨境支付通重点覆盖薪酬发放、留学缴费、医疗缴费等高频民生场景，支持香港居民在内地工作的工资实时汇回香港，内地学生可通过系统直接支付香港高校学费，两地居民跨境就医费用可通过系统便捷结算等等，便利了两地居民生活，推动了大湾区人员流动和经济一体化发展。 人民币跨境支付体系更加完善目前人民币跨境支付系统主要包括三种模式，分别是 CIPS（人民币跨境支付系统）、mCBDC Bridge（多边央行数字货币桥）和 BRICS Pay（金砖国家支付系统）。人民币跨境支付系统，是是专司人民币跨境支付清算业务的批发类支付系统。于 2012 年开始建设，2015 年 10 月 8 日正式启动，2018 年 3 月实现对全球各时区金融市场的全覆盖，支持全球的支付与金融市场业务，满足全球用户的人民币业务需求。2024 年累计处理跨境人民币支付业务 821 万笔，金额达 175.49 万亿元，同比增长 43%。截至 2025 年 5 月底，CIPS 系统已有 174 家直接参与者（直接接入系统办理业务）和 1509 家间接参与者（通过直接参与者办理业务），业务覆盖全球 187 个国家和地请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2区的 4900 余家法人银行机构，已成为全球第三大清算系统，交易规模持续高增长。多边央行数字货币桥，是由多国央行联合发起，基于分布式账本技术建立的跨境支付基础设施。项目始于 2019 年泰港双边试点，2021 年扩展为多边合作项目，2024 年 6 月该项目进入最小可行性产品阶段，覆盖中国内地、香港、泰国、阿联酋等司法管辖区，并建立包含法律框架和治理结构的完整体系。未来计划将成员规模进一步扩大覆盖 G20 国家中 80%经济体，实现与 SWIFT 系统的技术对接，并由中国人民银行继续主导技术标准制定，推动形成新型国际金融基础设施。金砖国家支付系统，是由巴西、俄罗斯、印度、中国、南非共同开发的跨境支付系统，旨在推动成员国间本币结算，减少对美元的依赖，构建去中心化的国际支付新体系。系统于 2018 年启动建设，2024年进入试点阶段，支持金砖国家间多币种直接结算，简化跨境支付中货币兑换流程，降低汇率波动风险，并且采用分布式账本技术，可实现与各国央行数字货币结合，提供法定货币的数字形式。未来计划在 159 个国家推广使用，成为发展中国家间贸易结算的重要基础设施。 稳定币异军突起，跨境支付新路径在全球贸易与数字金融加速融合的背景下，稳定币凭借其技术创新与效率优势，异军突起重塑跨境支付格局，成为突破传统金融体系壁垒的新路径。按照香港《稳定币条例》，稳定币是以计算单位或经济价值的储存形式表述的加密货币，并满足四方面条件:（1）作为公众接受的交易媒介，用于支付、偿债或投资；（2）可通过电子方式转移、储存或买卖；（3）采用分布式分类账或类似技术；（4）币值挂钩单一资产或一篮子资产。稳定币通过区块链技术实现了“支付即清算”，并锚定法币资产来保持币值稳定，是天然的全球货币。在跨境贸易及跨境支付场景中，从传统银行清算体系下 3-5 个工作日的时效大大缩短为数十分钟，支持 7x24 小时实时交易，成本普遍低于 1%，而传统跨境汇款的平均费率为 6.62%。根据海关总署数据，我国 2024 年跨境电商进出口总额为 2.63 万亿元，未来两年渗透率若达到 10%，可带来 2600 亿规模的稳定币需求。 央行-银行账户体系影响几何传统金融体系均以央行-银行为主体搭建，以“报文+清算”的方式来实现资金的跨境流通。以 SWIFT 为代表的报文系统传送信息，然后找一个“大家都信得过的”中心记账人，大家都在它那开户，完成清算。上述所提到的跨境支付通、人民币跨境支付系统，仍是都采用了 ISO20022 标准报文格式。央行数字货币桥、金砖国家支付系统以及稳定币则利用分布式账本技术实现了交易信息的传递，而无需通过 SWIFT 系统。中心化支付的体系的优势在于高效。只要可以找到一个双方都信任的“中心记账人”，把各地的快速支付清算体系相连接，就具备了合规和效率优势。在小额、高频的即时消费场景中，区块链技术数十分钟的延迟就难以胜任，且随着交易规模递增算力需求也大大增加，这会反向提升链上交易的成本。以区块链技术所演变的去中心化支付体系的优势在于信任。在大额跨境支付体系中，地缘政治与贸易冲突都影响着 SWIFT 系统的信任基础，尤其是被用作经济制裁的工具。稳定币为代表的新技术路径在一定程度上绕开了央行-银行账户体系，直接在虚拟数字世界完成点对点交易，这对主权国家的货币政策、金融监管都带来了挑战。 风险提示：政策变动风险、技术大幅变革风险等。相关研究报告：《香港稳定币产业链生态解析》 ——2025-06-26《“超级央行”