IP衍生品行业跟踪⑦：传统婴幼儿玩具龙头，IP+AI相关业务持续突破

联合研究丨专题报告 [Table_Title] IP 衍生品行业跟踪⑦：传统婴幼儿玩具龙头，IP+ AI 相关业务持续突破 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 14 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]传统婴幼儿玩具龙头伟易达是全球领先的婴幼儿及学前电子学习产品和家用电话供应商，同时提供承包生产服务，公司具高股息投资价值，FY2025 每股股利 0.61 美元，当年分红率达 98%，对应当前股息率约 9%，且近 5 年分红率均高于 98%。2023-2028 年全球玩具市场规模（GMV）CAGR 约 5.1%，伟易达在全球玩具行业市占率约 1.8%，属前十大龙头，针对关税政策冲击，目前已形成全球化基地布局（马来西亚/墨西哥/德国等地均有布局），计划 2026 年内完成输美产品产能转移。以伟易达为代表的传统玩具公司在 IP+AI 相关业务持续突破，有望贡献增量。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 高超 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490516080001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 SFC：BUX177 杨云祺 章颖佳 SAC：S0490524090002 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 轻工&传媒 cjzqdt11111 [Table_Title2] IP 衍生品行业跟踪⑦：传统婴幼儿玩具龙头，IP+ AI 相关业务持续突破 联合研究丨专题报告 [Table_Summary2] 传统婴幼儿玩具龙头，具高股息价值 伟易达集团成立于 1976 年，总部位于中国香港，是全球最大的婴幼儿及学前电子学习产品企业，也是全球最大的家用电话供应商，同时提供承包生产服务。FY2025 公司电子学习产品/电讯产品/承包生产服务收入占比分别为 38%/19%/42%。分地区角度看，FY2025 公司欧洲/北美/亚太/其他地区收入占比分别为 44%/41%/14%/1%。FY2025 公司实现营收/归母净利润21.77/1.57 亿美元，同比+1%/-6%，其中电子学习产品收入同增 2%（主要由北美及其他地区贡献增长），电讯产品收入同增 37%主因收购 Gigaset 后欧洲地区整体实现较快增长，承包生产服务收入同比下降。公司具高股息投资价值，FY2025 每股股利 0.61 美元，当年分红率达98%，对应当前股息率约 9%，且近 5 年分红率均高于 98%，预计高分红有望维持。 传统主业维持稳健，全球化产能抵御关税影响 全球玩具市场呈现稳健增长，弗若斯特沙利文预计 2023-2028 年全球玩具市场规模（GMV）CAGR 约 5.1%，公司在全球玩具行业市占率约 1.8%，排名第六，对比行业龙头乐高/美泰/孩之宝市占率分别为 12%/10%/9%，后续公司份额提升空间仍较为可观。由 2018 年起，美国对中国制造的商品征收一系列关税，公司布局海外生产基地，目前已形成全球化基地布局（马来西亚/墨西哥/德国等地均有布局），2018 年承包生产服务开始迁移生产，电讯产品随后在 2020年迁移，现正将电子学习产品的生产迁移，计划 2026 年内完成输美产品产能转移。 FY2026 主营业务收入预计整体维持稳健，短期内将受关税等因素影响有所承压。1）电子学习产品业务：该业务收入预计将因为美国关税政策而下跌。虽然美国以外地区的销售额预计会上升，但将会被美国市场的跌幅所抵销。独立产品方面，集团将扩展核心学习产品类别、授权产品系列和一直广受欢迎的 Kidi 系列。集团亦会加强平台产品，推出全新的动作感应学习平台、经改造的互动阅读系统和新一代的 Touch &Learn Activity Desk。2）电讯产品业务：随着与Gigaset 的协同效益增大，预计电讯产品 FY2026 销售额预计将取得增长，公司将推出一系列新的 Gigaset DECT 电话，以及专为对隐私和安全有严格要求的政府机关和其他机构而设计的全新 Gigaset 智能手机，上述产品将于 2026 年第二季上架。3）承包生产服务业务：环球经济普遍疲弱和地缘政治趋不确定，预计承包生产服务业务收入在 FY2026 将下滑。 IP+AI 相关业务持续突破，期待贡献增量 以伟易达为代表的传统玩具公司在 IP+AI 相关业务持续突破，有望贡献增量。近年来，公司在IP 授权领域亦有突破，主要体现在其精准选择全球顶级热门 IP（如汪汪队立大功、睡衣小英雄、迪士尼、迷你特工队及布鲁伊等），并深度结合教育功能与互动体验，成功打造出兼具娱乐性与学习价值的差异化产品。公司智能玩具产品线包括双语学习机器人、编程恐龙（Code & Learn 系列）等。公司 2024 年底推出五合一探索机器人，可实现人机互动和声控感应。未来，公司可能会加大在 AI 玩具领域的研发投入，不断推出更多创新产品，进一步拓展市场份额，例如公司计划 2025 年 9 月前推出配备 AI 功能的婴儿监察器。 风险提示 1、终端消费需求不及预期； 2、行业竞争加剧。 2025-06-25%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 14 联合研究 | 专题报告 目录 传统婴幼儿玩具龙头，具高股息价值 ............................................................................................ 5 传统主业维持稳健，全球化产能抵御关税影响 ............................................................................. 8 IP+AI 相关业务持续突破，期待贡献增量 .................................................................................... 10 风险提示 ..................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：伟易达公司概况 .................................................................................................................................................. 5 图 2：FY2025 公司电子学习产品/电讯产品/承包生产服务收入占比分别为 38%/19%/42% ...................