景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析：看好港股央企红利的长期配置价值

东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 20250618 看好港股央企红利的长期配置价值——景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF 投资价值分析 2025 年 06 月 18 日 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师 蒋珺逸 执业证书：S0600525040004 jiangjy@dwzq.com.cn 相关研究 《地缘冲突再起——全球市场观察系列》 2025-06-16 《并购重组跟踪（二十四）》 2025-06-16 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 看好港股红利的长期配置价值 1）配置视角：红利资产胜率占优，具备长期底仓配置价值 今年以来，红利资产在市场波动中展现出极佳韧性，3 月起 A/H 市场的红利风格均呈现阶段性占优。展望未来一年，我们判断赔率层面成长风格将相对占优，而红利风格的胜率特征更为突出。未来弱美元作为基准假设的背景下，红利资产虽在弹性上不及成长板块，但仍凭借其高股息率与低波动率的特性，具备显著的绝对收益配置价值。 2）比价视角：港股红利>A 股红利 近年国内利率中枢持续下行，国内各类资产的投资回报率预期也整体走弱，当前相比 A 股，港股红利的股息率更具吸引力。港股恒生高股息指数的股息率达 8.1%，中证红利指数股息率为 5.8%。即使扣除 20%的分红税，港股红利资产经税后的实际收益水平仍显著优于 A 股同类资产。 3）资金视角：险资等长钱配置需求有望持续释放 以险资为代表的中长期资金，对红利资产的刚性配置需求构成了此前价格中枢抬升的重要支撑。展望后市，随着全球进入流动性宽松周期，部分交易型资金可能向成长板块迁移；但险资为代表的中长期资金基于负债端久期匹配与收益稳定的需求，仍将为红利资产带来长期稳定的资金流入。 ◼ 国新港股通央企红利价值投资分析 1）指数编制：聚焦港股高股息央企 中证国新港股通央企红利指数（931722.CSI）由国新投资定制，从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司作为指数样本，以反映港股通范围内股息率较高的央企整体表现。 2）市场表现：跑赢 A/H 宽基指数与同类指数 2020 年以来，国新港股通央企红利累计收益率达 35.0%，跑赢 A/H 股核心宽基指数及同类产品；收益风险比较高，2018 年以来年化夏普比率为 0.45，明显高于港股同类产品。 3）成分结构：重仓能源、通信等优质大市值央企 国新港股通央企红利重仓石油石化、通信、交运央企，区别于 A/H 市场上的主要红利指数，“金融地产含量”较低，有助于投资者实现差异化配置。 4）基本面与估值：分红能力较强，估值提升逻辑有望强化 国新港股通央企红利指数股息率显著优于主流宽基指数，近年估值上行后股息率（6.7%）相较其他港股红利指数略低；指数整体分红能力高于同类，叠加央企市值管理的政策导向，未来估值提升逻辑有望持续强化。 ◼ 产品介绍：景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF 景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF（520990.SH）为投资者提供了一个布局港股央企红利板块的投资工具。产品于 2024 年 6 月 26 日正式成立，主要投资于中证国新港股通央企红利指数的成分股，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，以期获得与标的指数收益相似的回报。截至 2025 年 6 月 13 日，该基金流通规模已达 49.2 亿元。 ◼ 风险提示：仅对基金产品进行客观分析；经济复苏节奏不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治事件“黑天鹅”。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 看好港股红利的长期配置价值 .......................................................................................................... 4 1.1. 配置视角：红利资产胜率占优，具备长期底仓配置价值..................................................... 4 1.2. 比价视角：港股红利>A 股红利 .............................................................................................. 6 1.3. 资金视角：险资等长钱配置需求有望持续释放..................................................................... 7 2. 国新港股通央企红利价值投资分析 .................................................................................................. 9 2.1. 指数编制：聚焦港股高股息央企............................................................................................. 9 2.2. 市场表现：跑赢 A/H 宽基指数与同类指数 .......................................................................... 10 2.3. 成分结构：重仓能源、通信等优质大市值央企................................................................... 12 2.4. 基本面与估值：分红能力较强，估值提升逻辑有望强化................................................... 14 3. 产品介绍：景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF ................................................................... 15 3.1. 基金产品简介........................................................................................................................... 15 3.2. 基金管理人简介....................................................................................................................... 16 3.3. 基金经理简介...................................................................