固收转债分析-电化转债定价：首日转股溢价率32%25_37%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 电化转债定价：首日转股溢价率 32%~37% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 6 月 12 日，湘潭电化发布公告，拟于 2025 年 6 月 16 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 4.87 亿元。其中 4.85 亿元拟用于投资“年产 3 万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目”，总投资 4.85 亿元；0.02 亿元拟用于补充流动资金。 电化转债发行方式为优先配售,网上发行，债项和主体评级 AA。发行规模为 4.87 亿元，初始转股价格为 10.1 元，参考 6 月 12 日正股收盘价格10.24 元，转债平价 101.39 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（6 月 11 日）为 2.43%，到期赎回价 110 元，计算纯债价值为 99.52元。博弈条款方面，下修条款（15/30，80%）较严、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 134-139 元，建议积极申购。截止至 2025 年 6 月 12 日，电化转债平价在 101.39 元，估值参考恩捷转债（评级 AA，存续债余额4.5 亿元，平价 87，转债价格 114.88，转股溢价率 32.04%）、宙邦转债（评级 AA，存续债余额 19.7 亿元，平价 84.73，转债价格 120.18，转股溢价率 41.84%），综合考虑当前市场环境及平价水平，电化转债上市首日转股溢价率水平预计在【32%，37%】区间，对应首日上市目标价在 134-139 元附近。 公司的主营业务为电池材料业务和污水处理业务。主要产品和服务包括P 型 EMD、碱锰型 EMD、高性能型 EMD、一次锂锰型 EMD、锰酸锂正极材料、尖晶石型锰酸锂、高纯硫酸镍、污水处理业务和污泥处理业务等。本次发行募集资金主要用于“年产 3 万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目”。本次募集资金建设项目是顺应行业发展趋势，提升公司市场竞争力的必然选择，能够优化公司资本结构，为公司发展提供保障。 预计首日打新中签率 0.0033%~0.0036%附近。截至 2025 年 6 月 12 日，湘潭电化集团有限公司持有公司股份 1.86 亿股、湘潭振湘国有资产经营投资有限公司持有公司股份 0.80 亿股，为公司前两大股东。前两大股东合计持有公司 42.23%的股份，前十大股东持股比例合计 46.13%。因此我们假设本次老股东配售比例为 42%~46%，则电化转债留给市场的规模为 2.63 亿元~2.82 亿元。 风险提示：募集资金投资项目产能消化风险、行业政策风险。 [Table_Date] 发布时间：2025-06-16 [Table_Invest] 湘潭电化股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《路维转债定价：首日转股溢价率 35%~40%》 --20250612 《东北固收专题报告：全球价值链分工与关税博弈——关税成本由谁承担？》 --20250609 《东北固收专题报告：全球价值链分工与关税博弈——妥协还是反击？》 --20250609 《【东北固收】贸易摩擦边际缓和，出口链持续修复——政策及基本面周度观察（20250607）》 --20250608 《东北固收专题报告：全球价值链分工与关税博弈——高关税落在何处？》 --20250607 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 电化转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 新债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 8 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9 图