量化信用策略：城投债久期策略超额有多少？

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合走势分化，多数策略收益下滑，而部分信用风格组合收益有所回升。利率风格组合中，城投超长型、城投哑铃型策略组合收益靠前，分别达到 0.22%、0.17%；信用风格组合中，城投超长型、城投哑铃型策略组合收益居于前列，读数分别为 0.5%、0.3%。 分重仓券种看，城投债重仓组合收益显著修复。信用风格存单重仓组合周度收益均值小幅下行至 0.1%，且在近三周内波动较小；相比之下，城投重仓组合的周度收益均值升至 0.2%，较上周上涨 9.1bp，其中长久期组合表现亮眼，尤其是城投哑铃型策略在超长城投债涨幅贡献下，单周收益达到 0.3%的高位；然而，二级资本债重仓组合收益有所下滑，较上周环比下跌约 3.3bp，对于重仓 4 年以下二级资本债的组合，其收益均不及相应利率风格组合均值；超长债重仓策略周度收益均值则上行至 0.34%附近，其中，城投超长型策略修复力度较大，单周收益达 0.5%。 收益来源方面，各类策略组合票息收益小幅下行，且票息波动仍低。主要策略中，城投哑铃型组合票息维持在 0.039%以上，而二级资本债子弹型、下沉组合票息跌幅超出 0.05bp，当前年化仅为 1.9%左右，此外，票息波动仍在低位。信用风格组合的票息贡献多分布于 10%至 40%区间，其中，城投重仓策略较二级重仓读数偏低，其收益更多由资本利得构成。 二、信用策略超额收益跟踪 近四周，非金信用与金融债策略组合累计收益表现的分歧度延续。具体来看，城投哑铃型、久期及短端下沉策略组合的累计超额收益分别为 23.1bp、14.4bp、-0.2bp，其余策略累计读数仍处于负区间。除 6 月初外，金融债策略过去一个月基本未见超额收益，其中，二级资本债子弹型、券商债久期组合累计负偏离基准双双超过 10bp。 从策略期限来看，中长端及超长端城投策略优于基准，久期相近的金融债策略表现普遍偏弱。短端策略方面，存单策略相对乏力，而城投下沉组合超额收益连续两周回升，并达到 4 月以来最高；中长端来看，除城投重仓策略外，多数组合超额收益再度转向负区间，其中，城投哑铃型策略跑赢基准将近 15bp，部分金融债策略收益则出现不小的负偏离，券商债久期组合落后于基准 8.1bp 左右；超长端策略表现分化，城投超长型组合超额收益达到 18.7bp 的高位，产业超长型、二级超长型组合收益则不及对应基准。 风险提示 模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、组合策略收益跟踪............................................................................ 3 1、组合周度收益一览 ........................................................................ 3 2、组合周度收益来源 ........................................................................ 6 二、信用策略超额收益跟踪........................................................................ 6 附：模拟组合配置方法............................................................................ 9 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 利率风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 2： 信用风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 3： 本周模拟组合收益表现对比 ............................................................... 4 图表 4： 信用风格同业存单重仓策略组合收益表现 ................................................... 4 图表 5： 信用风格城投债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 6： 信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现 ................................................. 5 图表 7： 信用风格超长债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 8： 信用风格城投债重仓策略组合票息收益 ..................................................... 6 图表 9： 信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益 ................................................. 6 图表 10： 近四周主要模拟组合超额收益表现对比 .................................................... 7 图表 11： 信用风格短端策略组合超额收益 .......................................................... 7 图表 12： 信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益 ............................................ 8 图表 13： 信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益 .......................................... 8 图表 14： 信用风格超长债策略组合超额收益 ........................................................ 9 图表 15： 模拟组合配置方法一览 .................................................................. 9 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、组合策略收益跟踪 截至 6 月 13 日，今年以来利率风格、信用风格组合累计收益持续低于过去两年同期水平。信用风格组合中，城投短端下沉、久期及子弹型组合的累计综合收益相对较高，分别达到1.18%、1.16%、1.04%；此外，城投