国泰上证10年期国债ETF基金投资价值分析：高胜率低波动，资产定价之锚-国盛证券

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化分析报告 高胜率低波动，资产定价之锚——国泰上证 10 年期国债 ETF 基金投资价值分析 当前十年国债具备较高的投资价值 1、十年国债可优化组合风险收益表现。上证 10 年国债指数与 AH 股、美股、黄金等资产之间相关性均较低，且多数为负相关，可有效分散投资组合的风险。例如在股债组合中加入十年国债，能够显著提升夏普比率，使得资产组合的有效前沿实现向上位移。 2、当前宏观状态下十年国债胜率较高。当前货币环境较为宽松，信贷需求偏弱，经济恢复缓慢，正处于货币扩张的阶段 6，历史这一阶段十年国债表现显著优于其余资产。 十年国债历史走势分析 1、长周期看，利率中枢下行是趋势。利率下行最主要的驱动力是实体回报率的下行，未来几个月物价走弱决定了实体能够接受的融资成本下降。 2、负债成本的下降在各类金融机构上都有所体现，金融机构收益也处于下降趋势。存款与货基、理财、保险等金融产品收益趋势性下降，且目前水平较年初进一步下降。除负债成本下降之外，金融机构收益也处于下降趋势，且随着利率进入低水平，成本压降压力更为显著。 3、除基本面驱动的广谱利率下行之外，资产供需变化和央行对流动性呵护将成为驱动利率突破前的主要短期变量。随着债券资产供给放缓以及配置力量的增加，债市将再度向需求大于供给演变，资产荒有望再度显现。 4、10Y 国债优势明显。利率有望再创新低，新一波下行或从 6 月中下旬开始，年内 10 年国债依然有望下至 1.4%-1.5%水平。10Y 国债还是重要的基准利率，在利率体系中，10Y 国债收益率因期限适中，能有效平衡长短期资金供求关系，成为企业债券等其他金融产品定价的核心参考，是构建利率曲线的关键锚点。从近几年的表现来看，10Y 国债指数的年化收益率相对较高。同时，10Y 国债兼具收益与流动性的优势，从市场表现来看，10Y 国债的流动性明显优于 30Y 国债。 国泰上证 10 年期国债 ETF 投资价值分析 1、国泰上证 10 年期国债 ETF 基金代码为 511260，场内简称为国债ETF，是目前市场唯一跟踪 10 年期国债指数的 ETF。基金采用优化抽样复制法，通过对标的指数中各成份国债的历史数据和流动性分析，选取流动性较好的国债构建组合，对标的指数的久期等指标进行跟踪，达到复制标的指数、降低交易成本的目的。该十年国债 ETF 的质押率约为 94.4%。 2、国债 ETF 实行“T+0”交易。十年国债 ETF 会公布实时 IOPV，基金实行“T+0”交易，即当日买入、当日可卖出。借助 T+0 交易机制，投资者可在一天之内在盘中进行多次波段操作，实时价格确认，迅速调整持仓。 3、国债 ETF 持仓透明。每日公布 PCF 清单持仓透明，不存在主动管理型债券基金的风格漂移等问题，适合追求稳健的中长期资金作为底仓配置。 4、国债 ETF 费率低、规模大、流动性好、收益好。国债 ETF 费率同类最低，市场成交活跃，净值屡创新高，历史业绩持续稳健。 5、国债 ETF 由王玉女士和王振扬先生共同管理，二位基金经理具备丰富的投资经验，国泰基金旗下产品线齐全，债券型 ETF 未来发展潜力大。 风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师 张国安 执业证书编号：S0680524060003 邮箱：zhangguoan@gszq.com 分析师 张明明 执业证书编号：S0680523080006 邮箱：zhangmingming3653@gszq.com 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理 汪宜生 执业证书编号：S0680123070005 邮箱：wangyisheng@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：市场有望继续上涨》 2025-06-08 2、《量化分析报告：新质生产力布局全球，一键投资 AH创新药——永赢医药创新智选基金投资价值分析》 2025-06-08 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：本周估值分数下降》 2025-06-07 2025 06 17年 月 日 gszgszgszqdqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、十年国债投资价值分析 ................................................................................................................................. 3 1.1 十年国债可优化组合风险收益表现 .......................................................................................................... 3 1.2 当前宏观状态下十年国债胜率较高 .......................................................................................................... 4 二、我国债券 ETF 介绍........................................................................................................................................ 5 三、十年国债走势分析 ........................................................................................................................................ 7 四、国泰上证 10 年期国债 ETF 投资价值分析...................................................................................................... 11 4.1 产品跟踪指数 ....................................................................................................................................... 11 4.2 基金产品介绍 ................