固定收益专题报告：潮涌债券ETF-渤海证券

固定收益专题报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 19 潮涌债券 ETF ――固定收益专题报告 分析师： 王哲语 SAC NO： S1150524070001 2025 年 6 月 17 日 债券 ETF 作为低交易成本、高流动性的投资工具，受到越来越多的市场关注。  发展历程 2013-2017 年是起步阶段，债券 ETF 总规模在 100 亿元以下。 2018-2024 年是稳步发展阶段，地方债 ETF、政金债 ETF 等品种相继落地，债券 ETF 总规模稳步增长，并在 2024 年突破 1000 亿元。 2025 年以来是快速发展阶段，相关制度基础不断完善，首批 8 只基准做市信用债 ETF 登场，债券 ETF 总规模已突破 3000 亿元。  发展现状 规模及类型方面，目前国内共有 29 只债券 ETF，包括利率类、信用类和转债类 3 大品种，其中，信用类 ETF 的品种覆盖尚有较多欠缺。 投资者结构方面，约 85%的债券 ETF 规模由机构持有；前 10 大持有人中，广义基金持有比重最高，其次分别为券商、质押回购账户、保险及银行。 久期方面，利率类 ETF 中，1-3Y，5-10Y 和 20Y 以上久期的债券 ETF 占比较高，信用类 ETF 的久期以 4Y 以下为主。 信用评级分布方面，城投债 ETF 的成份券的主体评级分布较分散，其他信用类 ETF 成份券以 AAA 主体为主。 市场表现方面，过去一年中，拉久期策略在利率类 ETF 中取得较好回报，但同时也承担了较大回撤；地方债 ETF 和短融 ETF 具有较高的收益风险比；新成立的 8 只基准做市 ETF 的流动性较好。  主要优势 交易成本低：债券 ETF 可实现 T+0 交易，可用于质押回购，资金使用效率更高；同时，债券 ETF 无申购赎回费，管理费率和托管费率相对更低。 流动性强：债券 ETF 的换手率明显高于其底层个券，尤其是基准做市 ETF。 透明度高：债券 ETF 每日披露申购赎回清单，其中列示 ETF 的成份券等相关信息，相当于每日公布全部持仓。  发展方向及潜在影响 发展债券 ETF 能够实现投资者需求与债券市场深度的双重满足，未来发展上，债券 ETF 有望迎来品种覆盖优化、做市机制优化及跨市场机制优化，也将相应为投资者和债券市场带来深远影响： 针对投资者而言，债券 ETF 为个人投资者参与债市投资提供新的选择。 针对债券市场，首先，目前债券 ETF 总规模较小，对债市整体影响尚有限，未来有望带来更多增量资金，既能作为配置型机构和个人投资者的大类资产配置工具，也因其质押融资功能吸引交易性机构布局。其次，目前部分 ETF已初步显现出提升底层债券流动性的能力，未来有望激活更多存量债券。最后，债券 ETF 的发展建立在债券市场发展的基础上，债券 ETF 发展到一定程度后，可能也会倒逼债券市场发展，例如，出现更多优质企业以债权融资，增加信用债市场优质供给；信用风险管理制度优化；场内场外分割性减少；债券市场对外开放程度提高等。 风险提示：经济环境变化超预期；ETF 政策变化超预期。 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 王哲语 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 周喜 SAC NO：S1150511010017 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 李济安 SAC NO：S1150522060001 022-23839175 lija@bhzq.com [Table_IndInvest] 固定收益专题报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 19 目 录 1. 发展历程 ........................................................................................................................................................ 3 2. 发展现状 ........................................................................................................................................................ 4 3. 主要优势 ........................................................................................................................................................ 9 3.1 交易成本低 ............................................................................................................................................ 9 3.2 流动性强 ............................................................................................................................................. 10 3.3 透明度高 ............................................................................................................................................. 12 4. 发展方向及潜在影响 .....................................................................................