国防军工行业2025年中期策略：优选ROE趋势向上，布局三大景气扩张

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 51 [Table_Page] 投资策略报告|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 2025 年中期策略 优选 ROE 趋势向上，布局三大景气扩张 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 再论三周期：内需景气修复趋势已现，外需打开第二成长曲线。新一轮补库有望开启，叠加国内外产品/产能周期共振。当前“十四五”规划进入攻坚阶段，“十五五”规划编制工作启动，行业中长期景气向上确定性强。2025 年一季度上游元器件公司数据或显示拐点已现，国内新品周期、装备升级背景下或启动新一轮补库周期。同时全球武器装备和民航大飞机有望进入补库周期，重视国内产能可能产生的溢出效应。 ⚫ 底部确认：从 PB-ROE 模型看军工板块 25 年弹性。各子行业，以及全部分产业链环节均位于估值和盈利水平双低。同时板块持仓处于近七年以来低位区间，安全边际提升。 ⚫ 景气扩张方向一：军贸需求景气提升，产能溢出和盈利提升打开第二曲线增量空间。全球军贸景气度持续提升，长期稳定的供给格局出现调整机会，当前我国武器装备产品&产能优势凸显。复盘韩国军贸近年来迅速增长，产能优势有效支撑海外需求扩张。同时军贸亦是企业突破利润天花板，实现“量价利”提升的必由之路。 ⚫ 景气扩张方向二：AI 驱动装备自主性升级，信息化智能化融合发展。军工智能化浪潮已至，强调全产业链渗透，AI 核心平台无人装备渗透率提升，同步催生反无需求；AI 赋能态势感知形成“感知-决策-行动”闭环；AI 驱动电子装备认知化集成化，数据链和网络攻防形成强力支撑；AI 深度赋能训练仿真环节和装备维修。 ⚫ 景气扩张方向三：供需紧、大修临，重视全球民航市场结构重塑和自主可控机遇。全球及本土民航结构性失衡，国内民航需求向上且进入十年大修期。三大趋势有望中长期持续演绎：大修需求朝本土供给倾斜+切入全球供应链+国产化加速。 ⚫ 优选：（1）景气扩张方向一：内需+军贸需求景气提升，关注国睿科技、航天南湖、洪都航空、中航沈飞/中航西飞、中航成飞，航天电子、北方导航、中兵红箭、菲利华、佳驰科技；（2）景气扩张方向二：军工 AI驱动信息化智能化升级，建议关注全产业链相关配套，关注睿创微纳、复旦微电/紫光国微/成都华微（电子联合）、中科星图（计算机联合）、海格通信、七一二、中国海防、中航光电、航天电器、陕西华达、鸿远电子、国博电子（电子联合）、臻镭科技、振华风光、火炬电子、新雷能、铂力特（机械联合）等。（3）景气扩张方向三：民航产能外溢和大飞机&商发自主可控机遇，关注航亚科技、中国动力、航发动力/航发控制/航发科技、中航高科/光威复材、中航机载、航宇科技、华秦科技、图南股份、钢研高纳、中航重机、航材股份、昊华科技、润贝航科等。 ⚫ 风险提示：装备交付低预期；行业重大政策调整；军费预算波动等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:关注本土受益军贸及民航产能外溢，新质力快速发展 2025-06-22 国防军工行业:军贸高景气成长可期，新质力及民航景气周期向上 2025-06-08 国防军工行业:AI 系列：反无人机系统，多模态智能融合驱动的低空安防新范式 2025-06-04 -10%1%12%22%33%44%06/2409/2411/2401/2504/2506/25国防军工沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 51 [Table_PageText] 投资策略报告|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 航发动力 600893.SH CNY 35.05 2025/04/14 增持 39.67 0.33 0.43 106.21 81.51 19.21 16.53 2.20 2.80 中航高科 600862.SH CNY 23.67 2025/05/18 增持 29.13 0.94 1.10 25.18 21.52 20.19 17.43 15.50 15.40 航材股份 688563.SH CNY 54.25 2025/04/27 增持 67.74 1.51 1.72 35.93 31.54 29.63 26.17 6.10 6.60 铂力特 688333.SH CNY 56.05 2024/09/08 增持 57.80 1.68 2.51 33.36 22.33 16.61 12.06 8.30 11.00 紫光国微 002049.SZ CNY 62.65 2024/12/09 买入 96.85 2.42 3.09 25.89 20.28 22.22 17.78 14.00 15.20 中航重机 600765.SH CNY 15.87 2025/04/13 增持 19.91 0.71 0.85 22.35 18.67 10.94 9.57 6.70 7.70 菲利华 300395.SZ CNY 45.05 2025/05/09 增持 61.32 1.11 1.58 40.59 28.51 25.52 19.27 12.40 14.90 中航沈飞 600760.SH CNY 53.04 2025/04/02 增持 54.80 1.37 1.61 38.72 32.94 28.73 24.82 18.80 18.90 航发控制 000738.SZ CNY 18.83 2025/03/31 增持 24.42 0.61 0.71 30.87 26.52 15.53 14.09 6.20 6.90 中航光电 002179.SZ CNY 38.09 2025/03/31 增持 50.30 1.80 2.08 21.16 18.31 15.63 13.46 14.90 15.80