拟收购彩虹光电30%股权，面板行业竞争格局优化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月24日优于大市1京东方 A（000725.SZ）拟收购彩虹光电 30%股权，面板行业竞争格局优化 公司研究·公司快评 电子·光学光电子 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cn执证编码：S0980521080001证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cn执证编码：S0980521080002证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cn执证编码：S0980522100003证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cn执证编码：S0980524100002证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cn执证编码：S0980524060001证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn执证编码：S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn事项：6 月 17 日，公司发布关于拟收购咸阳彩虹光电科技有限公司部分股权的自愿性信息披露公告，拟收购彩虹显示器件股份有限公司拟出售所持咸阳彩虹光电科技有限公司 30%的股权，挂牌底价 48.49 亿元。国信电子观点：1）公司发布关于拟收购咸阳彩虹光电科技有限公司部分股权的自愿性信息披露公告，拟收购彩虹光电 30%股权，有望助力公司继续巩固和扩大竞争优势。彩虹光电是彩虹股份控股子公司，主营业务是显示面板，产品下游应用领域主要是电视，产品尺寸涵盖 32-100 寸，收购彩虹光电股权有助于丰富公司产品线，客户结构多样化，同时将京东方系面板份额提升至 30%以上，行业竞争格局优化。2）我们认为，公司拟收购彩虹光电 30%股权，收购后有助于丰富公司产品线，实现客户结构多样化，同时，面板行业竞争格局进一步优化，供给端按需生产，持续实现稳定盈利。预计公司 2025-2027 年营业收入同比 增 长 13.3%/8.3%/9.2% 至 2248/2434/2659 亿 元 ， 归 母 净 利 润 同 比 增 长 64.0%/39.8%/20.8% 至87.30/122.04/147.37 亿元，当前股价对应 PB 分别为 1.07/1.02/0.96 倍，维持“优于大市”评级。评论： 发布公告拟收购彩虹光电 30%的股权，行业竞争格局进一步优化6 月 17 日，公司发布关于拟收购咸阳彩虹光电科技有限公司部分股权的自愿性信息披露公告，拟收购彩虹显示器件股份有限公司拟出售所持咸阳彩虹光电科技有限公司 30%的股权，挂牌底价 48.49 亿元。 显示面板是彩虹股份主营业务，彩虹光电近两年稳定盈利咸阳彩虹光电科技有限公司是彩虹显示器件股份有限公司（彩虹股份）的控股子公司，截至 2024 年底，彩虹股份持有彩虹光电 99.8%的股份。彩虹股份的主营业务是基板玻璃、显示面板的研发、生产与销售，2024 年公司显示面板营收 102.1 亿元，占总营收的 87.5%，玻璃基板业务营收 13.5 亿元，占总营收的 11.6%。在供给端按需生产带动下，LCD TV 面板价格实现温和波动，行业进入稳定盈利阶段。彩虹光电在 2023-2024年实现稳定盈利，净利润分别达到 6.51、13.39 亿元。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：彩虹股份各业务营收情况（亿元）图2：彩虹光电营业收入（亿元）及净利润（亿元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 收购彩虹光电股权有望使得京东方系电视面板技术和产品组合趋于均衡，客户结构多元化据群智咨询，彩虹光电目前运营一条 8.6 代 VA 产线，产品聚焦电视面板领域，下游客户主要包含海信、TCL、三星等。据 IDC 数据，从彩虹光电面板出货尺寸占比看，公司电视面板以 50 寸为主，2024 年占公司电视面板出货总量的 59%。完成彩虹光电股权收购后，若将彩虹光电产品纳入京东方系，将进一步丰富公司 VA 产品线及产能，扩大公司 50 英寸及超大尺寸的份额。据群智咨询，此次股权收购后京东方系面板市场份额将提升至 30%以上。图3：彩虹光电下游客户占比图4：2024 年彩虹光电面板出货尺寸占比资料来源：群智咨询，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 拟收购彩虹光电 30%股权，进一步丰富公司产品线，面板行业竞争格局优化，维持“优于大市”评级我们认为，公司发布拟收购彩虹光电 30%股权，收购后有利于进一步丰富公司在电视面板产品线，客户结构多样化。我们看好面板行业竞争格局优化，供给端按需生产，持续实现稳定盈利，预计公司 2025-2027年营业收入同比增长 13.3%/8.3%/9.2%至 2248/2434/2659 亿元，归母净利润同比增长 64.0%/39.8%/20.8%至 87.30/122.04/147.37 亿元，当前股价对应 PB 分别为 1.07/1.02/0.96 倍，维持“优于大市”评级。 风险提示面板价格波动，需求不及预期，OLED 业务不及预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3相关研究报告：《京东方 A（000725.SZ）-1Q25 营收利润同比增长，毛利率同环比提升》 ——2025-05-06《京东方 A（000725.SZ）-2024 年归母净利润同比高速增长，OLED 产品高端比例提升》 ——2025-02-04《京东方 A（000725.SZ）-三季度营收同环比增长，毛利率同比提升》 ——2024-11-04《京东方 A（000725.SZ）-二季度毛利率同环比改善》 ——2024-09-02《京东方 A（000725.SZ）-盈利能力逐季改善，LCD 行业开启稳定盈利新阶段》 ——2024-04-11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物72467742537184085049108171营业收入174543198381224769243384265880应收款项3374137434409644577749545营业成本152633168222189194202852220175存货净额2412023313291843121333179营业税金及附加11331296146415851733其他流动资产128638387168111489915622销售费用37371995206821442363流动资产合计143191143387158798176938206518管理费用59456219722276587958固定资产24004223506322642221539520234