公司动态研究报告：航空动力与新能源双轮驱动，高端制造升级构筑成长基础

2025 年 06 月 24 日 航空动力与新能源双轮驱动，高端制造升级构筑成长基础 —宗申动力（001696.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-06-23 当前股价（元） 20.35 总市值（亿元） 233 总股本（百万股） 1145 流通股本（百万股） 891 52 周价格范围（元） 9.49-33.67 日均成交额（百万元） 1844.23 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌低空业务系统集成+国际认证构筑成长双引擎 宗申动力子公司宗申航发作为国内稀缺的民营航空发动机高新技术企业，深度卡位旋翼/固定翼通航飞机及无人机动力系统赛道。公司锚定“中国领先中小型航空动力系统集成服务商”战略目标，以创新驱动为核心、客户需求为导向，持续突破技术瓶颈，优化产品矩阵，夯实性能壁垒，确立显著行业竞争优势。当前已构建五大航空动力平台，衍生 20 余款发动机及螺旋桨产品，全面覆盖轻型通航及无人机动力需求，并取得法国、德国随机适航认证，彰显技术国际认可度。其核心护城河在于动力系统集成技术，通过发动机+螺旋桨+热管理+发电系统一体化设计实现全场景解决方案，匹配客户复杂需求。在低空经济政策红利加速释放的背景下，公司凭借多年深耕积累，积极把握市场机遇，经营韧性凸显，驱动收入与利润稳健增长。战略层面，公司坚持内生外延双轮驱动：对内深挖细分场景应用（如“发动机+无人机”模式），对外强化营销网络及服务体系。预期公司充分受益低空经济产业扩张浪潮，成长动能充沛。 ▌电驱动革新+储能出海+氢能闭环构筑第二增长曲线 宗申动力前瞻性实施新能源产业双轮驱动战略，成功构建新能源动力系统与储能两大产品体系，覆盖电驱动系统（电机、电控）、储能业务（便携式储能、家庭储能、工商业储能、动力电池）及氢能源（50kW 及以下氢燃料电池系统）三大核心赛道，实现传统业务稳健增长与新能源创新突破的良性互动格局。公司以客户为核心，提供电驱动集成化、智能化整体解决方案，聚焦发卡技术与系统集成技术，打造“系统集成化+产品成套化+服务全方位化”的竞争优势：在电驱动领域，完成传统绕线电机向发卡电机升级，推动 800W-23kW 发卡电机及 24-48 管控制器技术革新，于特种车、两轮电动摩托车市场取得突破性进展，显著提升市场影响力；在储能领域，子公司东莞锂智慧能源公司深化家庭/工商业储能场景，推出定制化解决方案及标准化产品，动力电池出口北美（应用于高尔夫球车、叉车等），完成光储逆一体化房车系统研发并试产，并加速全球化布局（德国子公司覆盖欧洲市场、越南制造中心强化供应链）；在氢能源领域，重点投-50050100150200250(%)宗申动力沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 入 50kW 及以下燃料电池系统集成，实现叉车等场景示范应用，同时建成单日供氢 500kg、35MPa 撬装供氢站，打造氢能闭环场景，支撑产业绿色转型。公司通过技术迭代与全球市场拓展，夯实新能源第二增长曲线。 ▌全工序产能+数字升级构筑高端零部件增长引擎 宗申动力高端零部件业务依托完善的技术研发体系，建立了从原材料到成品的全工序制造能力，拥有铸造和机加两大生产工厂：铸造工厂集成熔炼、低压铸造、高压铸造、抛丸、热处理及钝化等先进工艺，年产能达 2.2 万吨铝合金铸件；机加工厂具备打码、精密加工、搅拌摩擦焊、高压清洗、真空清洗及氦气试漏等核心工艺，年产能 2000 万件铝合金零部件。产品矩阵覆盖汽车四驱系统、变速箱、新能源电驱动系统、发动机系统、摩托车动力系统及通用动力等数百种关键零部件，全面满足汽车轻量化与新能源转型需求。报告期内，公司积极把握发展机遇，推动数字化转型升级，并拓宽新能源三电产品布局，现已与一汽、纳铁福（SDS）、博格华纳（BorgWarner）、德纳（DANA）及苏州汇川等国内外头部企业达成深度合作，通过高质量交付与持续创新强化客户粘性。同时，铸造工厂以国家未来工厂标准建设，实现高度可视化、自动化、数字化与智能化，结合绿色安全生产体系，进一步夯实了公司在高端制造领域的竞争壁垒和增长动能。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 138.91、173.49、208.86亿元，EPS 分别为 0.59、0.82、1.05 元，当前股价对应 PE分别为 34.6、24.8、19.4 倍，考虑宗申动力低空经济龙头优势稳固以及新能源业务驱动，低空经济政策赋能加速业绩释放，首次覆盖给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 商誉减值风险、原材料成本波动风险、汇率波动风险、现金流断裂风险、低空经济业务不及预期风险、政策变动风险、技术替代风险、担保连带责任风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 10,506 13,891 17,349 20,886 增长率（%） 28.9% 32.2% 24.9% 20.4% 归母净利润（百万元） 461 674 938 1,202 增长率（%） 27.5% 46.0% 39.3% 28.1% 摊薄每股收益（元） 0.40 0.59 0.82 1.05 ROE（%） 8.5% 12.0% 16.0% 19.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,499 946 529 193 应收款 2,403 3,235 4,040 4,864 存货 1,166 1,583 2,042 2,495 其他流动资产 1,500 1,900 2,339 2,809 流动资产合计 6,568 7,664 8,951 10,360 非流动资产: 金融类资产 344 344 344 344 固定资产 1,609 1,604 1,608 1,590 在建工程 104 113 117 108 无形资产 325 311 297 282 长期股权投资 955 966 979 958 其他非流动资产 2,427 2,427 2,427 2,427 非流动资产合计 5,420 5,421 5,427 5,365 资产总计 11,988 13,085 14,378 15,725 流动负债: 短期借款 150 150 150 150 应付账款、票据 2,611 3,489 4,484 5,517 其他流动负债 1,022 1,022 1,022 1,022 流动负债合计 3,904 4,813 5,846 6,860 非流动负债: 长期借款 1,725 1,726 1,727 1,727 其他非流动负债 941 941 941 941 非流动负债合计 2,666 2,667 2,668 2,668 负债合计 6,570 7,480 8,514 9,528 所有者权益 股本 1,145