房地产行业周报：房地产行业第25周周报（2025年6月14日-2025年6月20日）本周楼市成交面积同比增速由正转负；多地优化公积金贷款政策新房、二手房成交面积环比均涨幅收窄、同比均由正转负。新房库存面积同环比均下降，去化

房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 6 月 24 日 强于大市 相关研究报告 《70 城房价环比跌幅持续收窄，一线新房房价止跌》（2024/12/17） 《“旧改为主、收储为辅”贯穿 2025 年地产行业主线 》（2024/12/14） 《住房交易税收政策调整，体现政府让利意愿及稳定房地产市场的决心 》（2024/11/14） 《房贷利率机制调整超预期，沪深广松绑行政政策；看好地产板块行情延续！》（2024/09/30） 《央行拟于近期降准并引导 LPR 及存量房贷利率下降；北京拟适时取消普宅与非普分类标准》（2024/09/27） 《政治局会议首提“促进房地产市场止跌回稳”，地产拐点已至》（2024/09/26） 《房地产行业 2024 年中期策略——下半年地产空间在哪?》（2024/07/30） 《这轮地产政策能刺激多少需求？》（2024/05/21） 《为什么是 3000 亿？》（2024/05/21） 《这次地产不一样？》（2024/05/13） 《房地产行业 2024年度策略——行业寒冬尚在延续，房企能否行稳致远？》（2024/01/03） 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 房地产 证券分析师：夏亦丰 (8621)20328348 yifeng.xia@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070005 证券分析师：许佳璐 (8621)20328710 jialu.xu @bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110002 房地产行业第 25 周周报（2025年 6 月 14 日-2025 年 6 月 20 日） 本周楼市成交面积同比增速由正转负；多地优化公积金贷款政策 新房、二手房成交面积环比均涨幅收窄、同比均由正转负。新房库存面积同环比均下降，去化周期环比上升、同比下降。 核心观点  新房成交面积环比涨幅收窄，同比由正转负。40 个城市新房成交面积为 242.0 万平，环比上升 9.7%，同比下降 11.8%，同比由正转负，同比增速较上周下降了 15.3 个百分点。一、二、三四线城市环比增速分别为 9.3%、13.1%、3.2%，同比增速分别为-19.7%、-8.5%、-8.8%。一、二线城市同比均由正转负，同比增速较上周分别下降了 27.5、12.2 个百分点，三四线城市同比跌幅较上周扩大了 7.1 个百分点。  二手房成交面积环比涨幅收窄，同比由正转负。18 个城市成交面积为 189.0 万平，环比上升 3.8%，同比下降 2.3%，同比由正转负，同比增速较上周下降了 19.0 个百分点。一、二、三四线城市环比增速分别为-1.6%、5.8%、5.2%，同比增速分别为 0.8%、-4.9%、-3.2%。其中，一线城市同比涨幅较上周收窄了 30.7 个百分点，二、三线城市同比均由正转负，同比增速分别较上周下降了 14.6、4.5 个百分点。  新房库存面积同环比均下降，去化周期环比上涨、同比下降。12 个城市新房库存面积为 8764万平，环比增速为-0.3%，同比增速为-17.0%；去化周期为 18.9 个月，环比上升 1.4 个月，同比下降 1.7 个月。一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为 19.4、16.1、42.4 个月，环比分别上升 1.1、1.6、1.5 个月，同比分别下降 1.8、1.4、21.2 个月。  土地市场环比量涨价跌、同比量价齐跌，溢价率同环比均下降。百城全类型成交土地规划建筑面积为 1057.5 万平方米，环比上升 28.4%，同比下降 6.6%；成交土地总价为 199.5 亿元，环比下降 25.5%，同比下降 32.1%；楼面均价为 1887 元/平，环比下降 42.0%，同比下降 27.3%；土地溢价率为 1.3%，环比下降 1.7 个百分点，同比下降 0.4 个百分点。  房企国内债券发行量环比下降，同比上升。房地产行业国内债券总发行量为 84.0 亿元，环比下降 44.1%，同比上升 86.5%（前值：97.1%）。总偿还量为 123.8 亿元，环比上升 150.1%，同比上升 37.9%（前值：-47.7%）；净融资额为-39.8 亿元。  板块收益有所上升。房地产行业绝对收益为-1.7%，较上周上升 0.1pct，房地产行业相对收益（相对沪深300）为-1.2%，较上周上升0.3pct。房地产板块 PE 为23.17X，较上周下降0.31X。  本周国家统计局公布房地产行业销售、投资与房价数据，销售与投资同比降幅进一步扩大，房价下行压力加剧。5 月全国商品房销售面积同比增速-3.3%，同比降幅较 4 月扩大了 1.2个百分点；开发投资金额同比增速-12.0%，降幅较 4 月扩大了 0.7 个百分点；新开工面积同比增速-19.3%，同比降幅虽然较 4 月收窄 2.9 个百分点，但从绝对值来看，仍处于 2003 年以来的最低位。5 月 70 城新房、二手房房价环比跌幅分别扩大至 0.2%、0.5%，环比降幅较4 月均扩大了 0.1 个百分点。 政策  地方层面，6 月 18 日，江苏省住建厅印发《江苏省住宅工程品质提升行动方案》，旨在提升住宅工程品质。该方案提出“大力提升住宅工程实体质量、性能品质和居住体验，建设经得起市场和时间检验的安全、舒适、绿色、智慧的‘好房子’。至 2027 年底，行动各项措施全面落地，长效工作机制形成，工程质量缺陷投诉数量下降 30%以上，住宅工程品质明显提升”。此外，本周多地优化公积金贷款政策。6 月 17 日，浙江省直公积金中心提取住房公积金直付购房首付款已正式上线，在杭州市区购房可用公积金个人账户余额直付首付款。6 月 17 日，温州市公积金管理中心推出购买二手住房提取住房公积金支付首付款政策。山东淄博 6 月 18 日上调公积金贷款额度，夫妻最高可贷 100 万元。 投资建议：  4、5 月，统计局口径下的销售与投资、70 城房价数据均持续走弱。在此背景下，6 月 13日国常会明确提出“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，包括“要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险”。国家统计局 6 月 16 日在国新办 5 月经济运行情况发布会上也指出“房地产市场仍在调整过程中，市场信心还在修复，市场供求关系仍待改善，促进房地产止跌回稳还需要继续努力”。基于二季度当前的数据情况，国家对于稳定房地产市场的态度更加迫切，我们认为，近期政策端进一步发力的概率明显提升，具体政策力度和落地效果有待观察。板块机会方面，下一个时间点重点关注 7 月政治局会议前，我们预计，针对二季度各行业数据、地产销售投资数据走弱的情况，表态会更加积极，带动板块在 7 月中旬出现一波政策博弈的行情机会。地产从标的来看，一方面，流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企或更具备α属性；另一方面，得益于化债、政策纾困、销售改善等多重逻辑下的困境反转的标的或具备更