公用环保行业周报：5月发用电保持平稳，地域冲突影响国际气价

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2025 年 06 月 23 日 5 月发用电保持平稳 地域冲突影响国际气价 看好 ——申万公用环保周报(25/06/16~25/06/20) - 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 (8621)23297818× zhuhe@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 电力：新能源贡献 5 月主要发电增量。5 月单月规上工业发电量 7378 亿千瓦时，同比增长 0.5%。分品种看，5 月规上水力发电 991 亿千瓦时，同比下降 14.3%；火力发电4615 亿千瓦时，同比增长 1.2%；核能发电 384 亿千瓦时，同比增长 6.7%；风力发电917 亿千瓦时，同比增长 11.0%；光伏发电 471 亿千瓦时，同比增长 7.3%。总体而言，相较 4 月发电数据，5 月份规上工业火电发电增速环比转增，水电、核电、太阳能、风电增速均有回落，水电增速降幅进一步扩大。从结构上看，火电年内首次转正，新能源仍贡献主要用电增量。 ⚫ 5 月第三产业、居民用电增速环比提升。1-5 月，全社会用电量累计 39665 亿千瓦时，同比增长 3.4%。其中，第一、二、三产业和城乡居民用电增量分别贡献全社会用电总增量的 4%、44%、37%、16%。中电联数据显示，第三产业用电量较快增长主要系充换电服务业等新业态用电量高增。第二产业中，高技术及装备制造业用电量增速相对领先。5 月单月全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增长 4.4%，较 4 月增速下降 0.3pct。其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长 8.4%、2.1%、9.4%、9.6%。第三产业及居民增速环比提升，第一产业及第二产业增速有所放缓。 ⚫ 天然气：地域冲突引发供给侧担忧，全球气价持续上涨。截至 6 月 19 日，美国 Henry Hub 现货价格为$3.09/mmBtu，周度环比涨幅 16.75%；荷兰 TTF 现货价格为€40.03/MWh，周度环比涨幅 6.38%。英国 NBP 现货价格 96.70 pence/therm，周度环比涨幅 6.26%。东北亚 LNG 现货价格为$14/mmBtu，周度涨幅 11.11%。LNG 全国出厂价 4407 元/吨，周度环比涨幅 0.02%。美国气温近期快速提升，制冷带动气电需求提升，但库存增量仍保持在较高水平。欧洲天然气需求偏弱，挪威供给有所恢复，近期天然气库存稳步回升。亚洲地区需求季节性回升，但整体保持相对疲软。本周全球气价上涨原因主要系地域冲突引发市场对天然气供给侧担忧，虽然目前全球天然气供应链基本未受到实质性冲击，但如霍尔木兹海峡通行如受阻，卡塔尔等重要天然气出口国的LNG 供给无法送出，或将支撑气价持续上涨。 ⚫ 投资分析意见： 1）电力：水电：大水电具有梯级联调的增发效益，2024 年底高蓄能保证今年发电能力，一季度业绩有望取得开门红，推荐川投能源、长江电力、国投电力、华能水电。绿电：绿电环境价值释放，新能源全面市场化后风电盈利能力更为稳定，建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、华润电力、三峡能源。核电：2022-2023 核准新增 10 台机组，2024 年核准 11 台再创新高，看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。火电：容量电价与辅助服务市场化定价等政策的连续出台，有利于稳定火电综合盈利能力。燃料成本和财务费用还有下降空间，推荐申能股份、华电国际、建投能源。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、华润燃气、中国燃气。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气。3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；欧盟生物航煤政策实施在即叠加 UCO 出口退税取消，建议关注 SAF 标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO 原料端建议关注山高环能、朗坤环境。4）氢能： 制氢环节：建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境。 ⚫ 风险提示：天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 1. 电力：5 月规上发电同比延续微增 用电量增速收窄 ....... 3 2. 天然气：受地缘冲突影响 全球气价持续上涨 ................. 5 3．一周行情回顾 .............................................................. 9 4．公司及行业动态 ......................................................... 10 5．重点公司估值表 ......................................................... 12 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共14页 简单金融 成就梦想 1. 电力：5 月规上发电同比延续微增 用电量增速收窄 国家统计局披露 5 月规上工业电力生产数据。根据国家统计局数据，5 月单月规上工业发电量 7378 亿千瓦时，同比增长 0.5%。分品种看，5 月规上水力发电 991 亿千瓦时，同比下降 14.3%；火力发电 4615 亿千瓦时，同比增长 1.2%；核能发电 384 亿千瓦时，同比增长 6.7%；风力发电 917 亿千瓦时，同比增长 11.0%；光伏发电 471 亿千瓦时，同比增长 7.3%。总体而言，相较 4 月发电数据，5 月份规上工业火电发电增速同比转增，水电、核电、太阳能、风电增速均有回落，水电增速降幅进一步扩大。 从结构上看，火电年内首次转正，新能源仍贡献主要用电增量。同比去年同期，5月单月规上发电增量约 38 亿度。风电对增量发电量贡献占比最高，相较于去年同期贡献增 91 亿度。火电发电增速年内首次同比转正，同比贡献增 56 亿度。光伏、核电相较于去年同期贡献增 32、24 亿度。1-5 月，在全国规上工业发电量同比小幅微增的情况下，风电、光伏、核电同比发电增量约 473、326、203 亿度，而火