汽车行业周报：两新补贴正式落地符合预期，看好预期修复下的交易机会

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2026 年 01 月 05 日 两新补贴正式落地符合预期，看好预期修复下的交易机会 看好 ——2025/12/29-2026/1/4 汽车周报 《补贴落地践行渐进，看好预期修复下的交易机会——2025/12/22-2025/12/28汽车周报》 2025/12/29 《L3 智驾车型许可发放，继续看好智能化、中高端和二手车市场——2025/12/15-2025/12/19 汽车周报》 2025/12/22 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 观点：两新补贴正式落地，计算方式由定额制转向按车价比例计算，结构导向更加清晰，此前对行业 26 年总量的担心有望得到修复。看好中低端需求为主的比亚迪、吉利，以及基本面α弹性显著的北汽、江淮。同时受到补贴支撑，零部件企业 26H1 的业绩也有望显著得到改善，因此推荐业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的公司，推荐关注银轮、福达、双环、继峰、敏实、星宇、宁波华翔等。弹性机会来自 ai 外溢的智能化和机器人方面有相对优势的新势力车企小鹏、蔚来、理想，以及核心 tier1 德赛西威、经纬恒润、科博达、恒勃等。同时，行业反内卷涨价周期下，利好二手车企业盈利修复，以及经销商的整体盈利水平改善，推荐优信。以及央国企改革带来的突破性变化，包括上汽及东风，建议继续关注。 ⚫ 行业情况更新： ⚫ 根据乘联会周度数据，12 月第四周全国乘用车市场日均零售 9.0 万辆，同比去年 12 月同期下降 12%，较上月同期下降 15%。 ⚫ 最近一周传统原材料价格指数、新能源原材料价格指数均上升。最近一周/最近一个月，传 统 车 原 材 料 价 格 指 数 分 别 +0.5%/+0.4% ； 新 能 源 车 原 材 料 价 格 指 数 分 别+3.4%/+9.2%。 ⚫ 市场情况更新： ⚫ 本周汽车行业总成交额 3442.08 亿元（日均环比-1.57%），本周汽车行业指数收7976.90 点，全周上升 1.44%。同期沪深 300 指数收报 4629.94 点，全周下降 0.59%。汽车行业指数涨幅高于沪深 300 指数。汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第 4位，较上周上升 7 位。 ⚫ 本周行业个股上涨 153 个，下跌 110 个。其中涨幅最大的个股是恒勃股份、福赛科技、斯菱股份，分别上涨 42.8%、30.4%、27.5%，跌幅最大的个股是奥联电子、浙江世宝、隆基机械，分别跌幅-21.6%、-11.7%、-10.9%。 ⚫ 重要事件：①新势力月度销量更新；②2026 年汽车以旧换新政策延续；③汽车产业数智化提速；④特斯拉 FSD 零接管横穿美国，智驾能力进入实证阶段。 ⚫ 投资分析意见：基于 AI 外溢+反内卷+需求修复主线，①首先看好 ai 外溢的智能化和机器人方面有相对优势的新势力车企小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等，以及核心 tier1 德赛西威、经纬恒润、科博达、恒勃等。②行业反内卷涨价周期下，利好二手车企业盈利修复，以及经销商的整体盈利水平改善，推荐优信。③两新补贴正式落地，看好中低端需求为主的比亚迪、吉利，以及推荐业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司，推荐关注银轮、福达、双环、继峰、敏实、星宇、宁波华翔等。④国央企改革带来的突破性变化，包括上汽及东风，建议继续关注。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 1. 本周事件 1.1 新势力月度销量更新 2025 年 12 月新能源车企交付呈分化趋势，整体看同比-4%，环比-5%。具体来看，2025 年 12 月比亚迪销量 42.04 万辆，同比-18%；极氪销量 3.03 万辆，同比+11%；零跑销量 6.04 万辆，同比+42%；小鹏销量 3.75 万辆，同比+2%；理想销量 4.42 万辆，同比-24%；鸿蒙智行销量 8.96 万辆，同比+81%；埃安销量 4.01 万辆，同比-14%；蔚来销量 4.81 万辆，同比+55%；深蓝销量 3.10 万辆，同比-15%；岚图销量 1.60 万辆，同比+31%。 表 1：新能源汽车品牌 2025 年 12 月销量快报（单位：辆） 2025.08 2025.09 2025.10 2025.11 2025.12 12 月同比 12 月环比 本年累计 累计同比 比亚迪 373626 396270 441706 480186 420398 -18% -12% 4602436 8% 零跑 57066 66657 70289 70327 60423 42% -14% 596555 103% 鸿蒙智行 44579 52916 68216 81864 89611 81% 9% 589110 32% 小鹏 37709 41581 42013 36728 37508 2% 2% 429445 126% 蔚来 31305 34749 40397 36275 48135 55% 33% 326028 47% 理想 28529 33951 31767 33181 44246 -24% 33% 406343 -19% 深蓝 28235 33626 36792 33060 30999 -15% -6% 333117 37% 埃安 27044 29113 27014 36200 40066 -14% 11% 338258 -18% 极氪 17626 18257 21423 28843 30267 11% 5% 224133 1% 岚图 13505 15224 17218 20005 15954 31% -20% 150169 75% 小米 超 30000 超 40000 超 40000 超 40000 超 50000 - - - - 合计 659224 722344 796835 856669 817607 -4% -5% 7995594 16% 资料来源：各品牌官网，申万宏源研究 1.2 2026 年汽车以旧换新政策延续 2026 年汽车以旧换新政策在延续既有框架的基础上，通过实施细则进一步明确政策边界与执行口径，政