交通运输行业周报：聚焦，中东冲突升级，重视航运板块风险溢价

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2025 年 06 月 22 日 交通运输行业周报（20250616-20250622） 推荐 （维持） 聚焦：中东冲突升级，重视航运板块风险溢价 ❑ 一、聚焦：中东冲突升级，重视航运板块风险溢价 1、中东地缘冲突背景下，本周油轮运价大幅上涨。 1）原油轮：a）VLCC 市场：克拉克森 VLCC-TCE 指数 5.3 万美元，周环比+65%；中东-中国航线报于 6.3 万美元/天，周环比+75%；西非-中国航线报于4.8 万美元/天，周环比+34%。 b）苏伊士、阿芙拉油轮市场：苏伊士型油轮日收益 TCE 收于 4.3 万美元/天，周环比+46%；其中，中东-地中海航线 TCE 本周收于 6.1 万美元/天，周环比+89%。阿芙拉型油轮日收益 TCE 指数收于 3.4 万美元/天，周环比+7%。 2）成品油轮 LR1（中东湾-日本航线）收于 3.5 万美元/天，周环比+70%；LR2（中东湾-日本航线）收于 4.8 万美元/天，周环比+107%。 MR 成品油轮 TCE 指数本周为 2.5 万美元/天，周环比+39%。其中，BCTI 太平洋市场、大西洋市场本周 TCE 指数分别为 3.1、2.3 万美元/天，周环比+40%、+3%；国内成品油轮船东主要经营航线来看，TC7（新加坡至澳洲）、TC11（韩国至新加坡）本周分别为 2.2、1.6 万美元/天，周环比+4%、+3%，月环比-1%、+21%。 2、中东局势进一步升级，重视航运板块风险溢价。根据央视新闻，当地时间6 月 21 日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上发文称，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击。 我们继续强调重视航运板块风险溢价：过往市场对于地缘冲突推升的资产风险溢价，更多关注在黄金、局部关注在原油，然而我们经过复盘发现，此前数次中东地区发生的重大地缘冲突也会导致油轮运费明显上行，如 VLCC 运价在海湾战争前后从 2-3 万美元/天最高上涨至 6.5 万美元/天、伊拉克战争前后从不到 2 万美元/天最高上涨至 9.3 万美元/天、利比亚战争前后从 1 万美元/天左右最高上涨至 3.8 万美元/天，俄乌冲突期间最高突破 10 万美元/天。 3、投资建议：短期，我们建议持续关注中东地缘冲突的进展，地缘冲突加剧有望进一步提升油轮资产的风险溢价，若伊朗原油出口下降利好合规市场需求承接。中长期，供给约束未改，根据 Clarksons 最新 25 年 6 月数据，VLCC 在手订单运力比总运力仅为 11.37%，预计未来 25-26 年分别交付 6、30 艘，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。老龄化问题仍然严峻，20 岁以上运力占比18%，15 岁以上运力占比达 38%。继续推荐油轮板块：中远海能 H/A：油运景气向上，公司强弹性标的；招商轮船：看好公司油散共振，能源大物流景气启航；招商南油：远东最大 MR 船东。 ❑ 二、行业数据跟踪：1、航空客运：近 7 日民航国内旅客量同比+1.2%，平均含油票价同比-2.8%；2、航空货运：浦东机场出境货运价格指数周环比-2.0%，同比-6.4%；2、航运：SCFI 环比-10.5%，BDI 环比-14.2% ❑ 三、市场回顾：本周交运板块下跌 0.4%，跑赢沪深 300 指数 0.04pct ❑ 四、投资建议：1、当前国际局势下，持续建议关注三条线索：油运+军贸+红利。其中，1）油运：重点推荐中远海能 H/A、招商轮船、招商南油。2）红利资产：在低利率环境下，公路、港口、铁路各有看点，持续强推四川成渝 A+H，股息率行业领先，仍存在预期差。3）军贸：继续重点推荐雷达。重点推荐国睿科技、建议关注航天南湖。2、我们持续强调重视快递投资机会，重点顺丰控股+申通快递。尤其我们建议关注顺丰控股从降本增效到激活经营带来的业务量提速，同时无人车+笼车+顺丰同城弹性运力的新模式探索或在未来带来进一步成本优化，同时，我们认为公司 H 股较 A 股的折价或呈现进一步收敛。3、我们继续强调积极看待航空股在暑运旺季的投资机会。 ❑ 五、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 122 0.02 总市值(亿元) 33,278.25 3.31 流通市值(亿元) 28,550.96 3.62 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.2% -1.6% 9.9% 相对表现 1.1% 0.5% 0.1% 相关研究报告 《快递行业 5 月数据点评报告：顺丰 31.8%件量增速继续领跑，激活经营效果显著，持续强推》 2025-06-20 《航空行业 2025 年 5 月数据点评：5 月航空量价向好，积极看待暑运旺季表现》 2025-06-17 -9%1%12%22%24/0624/0924/1125/0125/0425/062024-06-24~2025-06-20交通运输沪深300华创证券研究所 交通运输行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 聚焦：中东冲突升级，重视航运板块风险溢价 ........................................................... 4 1、 中东地缘冲突背景下，本周油轮运价大幅上涨 ................................................. 4 2、 中东冲突升级，重视航运板块风险溢价 ............................................................. 5 3、 投资建议： ............................................................................................................. 6 4、 风险提示 ..........................................................................................