物联网模组深度报告：深度受益于终端智能化

物联网模组深度报告：深度受益于终端智能化行业研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师 ：张良卫执业证书编号：S0600516070001联系邮箱：zhanglw@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932025年6月23日研究助理：李博韦执业证书编号：S0600123070070联系邮箱：libw@dwzq.com.cn我们认为物联网芯片模组行业受大厂AI/机器人/智驾/5G等浪潮驱动，叠加物联网下游全面复苏，预计基本面边际向好，有望随端侧AI实现爆发:1、物联网模组：万物互联的“神经网络”。物联网模组位于网络层，处于产业链中游。传统物联网模组可分为蜂窝物联网模组和非蜂窝类物联网模组。为顺应智能化趋势，出现了针对蜂窝模组新的分类方式：智能模组与AI使能模组。当前最新AI使能型模组已达到60 TOPS算力。2、物联网模组行业规模与竞争格局。1）全球物联网行业复苏在即，在LTE Cat 1 bis和5G的推动下，2024年至2030年期间的连接数预计将以15%的CAGR增长；2）中国市场连接数与规模持续增长，预计未来7年我国物联网模组市场规模将保持高于 6%的增长，至2031年超900亿元；3）国产厂商优势领先：2025Q1，移远通信、中国移动和广和三家公司占据超过全球蜂窝物联网模组市场半壁江山。3、行业发展趋势：车载模组需求放量，端侧AI爆发在即。1）“智驾平权”浪潮下，消费者对车联网功能与车载智能模组的需求日益增长。2024年，我国新能源汽车产销量分别完成1288.8和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%。新能源新车销量达到汽车新车总销量的40.9%。5G车载通信市场持续扩大，5G和5G RedCap或成未来主流；2）机器人：下游需求和端侧技术发展带动物联网模组需求增长；3） 当前AI玩具、眼镜等端侧应用快速发展，在无线物联网模组方案成熟的推动下，催生了对模组业务的旺盛需求。DeepSeek-R1蒸馏模型与GPT-4.1系列（包括满血版o3、o4 mini等高性能低成本版本）驱动端侧AI商业化落地，为行业提供更高效的解决方案。4、行业公司深度受益AIot浪潮。移远通信: 作为一站式物联网解决方案供应商，公司业务范围广泛，营收增长迅速，正积极将业务拓展至AI玩具和高性能智能座舱等新兴领域。广和通:深耕无线通信领域，构建 “蜂窝模组+ Wi-Fi 模组＋AIoT”的全场景产品序列。公司营收和利润增长稳健，盈利能力行业领先，核心优势在于拥有从云端到端侧的全方位AI业务布局，覆盖AIoT模组、智能机器人、智慧家庭等多个领域。美格智能：公司深耕高算力模组，构建高端产品矩阵，属于研发驱动型公司，研发人员占比超过80%，深度聚焦于智能汽车行业，并推出了行业首款采用3nm工艺的5G-A高算力智能座舱模组。投资建议：1）AI增量：AI终端应用场景下，物联网等端侧设备需要配置边缘AI算力智能模组，模组加装算力芯片，提供通信+AI算力的双重功能；（2）下游beta：AI渗透带动物联网下游景气上行，整体模组需求上行。相关标的：移远通信、广和通、美格智能。风险提示：下游需求不及预期；公司经营与行业总体情况偏离；竞争加剧；产品进展不及预期；贸易摩擦加剧。核心观点目录1目录行业公司深度受益AIot浪潮物联网模组：万物互联的“神经网络”IoT复苏在即，国产厂商优势领先车载模组需求放量，端侧AI爆发在即风险提示12第一章 物联网模组：万物互联的“神经网络”3物联网模组行业第一章1.1 物联网模组：万物互联的关键一环，感知层和平台层的桥梁•物联网产业链分为感知层、网络层、平台层和应用层四个层次。物联网模组位于网络层，处于产业链中游，是物联网的“神经网络”。•感知层通过基础芯片、传感器等实现对物理世界的感知识别。•网络层利用物联网模组等通过有线传输或无线传输的方式实现信息的传递。•平台层进一步处理信息，包括连接管理平台、设备管理平台、通信厂商平台、互联网厂商平台、物联网厂商平台等。•应用层作为终端环节，负责将采集处理后的数据结合物联网技术转化为行业解决方案，场景覆盖消费领域、工业领域和公共领域等。产业链位置资料来源：前瞻产业研究院，移远通信招股说明书，东吴证券研究所物联网模组上下游各环节物联网模组BoM及下游应用41.2 物联网模组：物联网设备实现网络信息传输的基础枢纽•物联网模组是将各类芯片、存储器等电子器件集成于电路板上的模块化组件，用于实现物联网设备之间的网络通信。它能够将物联网设备接入网络，实现数据的传输、接收和处理，是物联网设备实现网络信息传输的基础枢纽。•无线模组按功能分为物联网模组和定位模组。•物联网模组按通信制式，可分为蜂窝物联网模组和非蜂窝类物联网模组。蜂窝物联网模组主要包括2/3/4/5G、NB-IoT、RedCap等。非蜂窝类物联网模组包括Wi-Fi、蓝牙、Zigbee、LoRa等。•按照覆盖范围，可分为局域网模组和广域网模组。•按照运算能力与逻辑结构不同，可以分为物联网模组、智能模组和AI模组资料来源：广和通官网，头豹研究院，东吴证券研究所无线模组分类51.3 蜂窝物联网模组：人工智能时代下的价值重估•随着AI技术的不断发展与快速渗透，市场对高算力智能模组的需求不断上升。为顺应智能化趋势，出现了针对蜂窝模组新的分类方式。•基础型蜂窝模组：这类模组仅内置基带或芯片组，主要为联网设备提供发送和接收数据的连接。•AI 嵌入式蜂窝模组：可细分为智能模组（具备 AI 能力的模组）和 AI 使能型模组•智能模组：配有 CPU 和 GPU 以及连接基带，主要侧重于连接和进行比较基础的数据处理。•AI 使能型模组：集成了 CPU、GPU、NPU、TPU 等先进处理器，或者配有专用的 AI 引擎，以增强人工智能功能。其中低级 AI 模组提供中等 AI 能力，通常以低于 8 TOPS 的速度进行 AI 推理；高级 AI 模组支持 8 TOPS 以上的 AI 推理，可以处理更复杂的任务。当前最新AI使能型模组已达到60 TOPS算力。资料来源：Counterpoint，IoT Analytics，东吴证券研究所对蜂窝模组分类第二章 IoT复苏在即，国产厂商优势领先6第三章 下游领域动态：车联网、AI、2.1 东升西降：国内厂商崛起2015年前：海外厂商垄断，技术壁垒高企2015年之前，中国蜂窝物联网模组厂商处于早期发展期，市场份额大部分被海外厂商垄断。海外厂商具备先发优势，建立起了进入本行业的壁垒：（1）技术和人才壁垒（2）行业经验和先发优势壁垒（3）业务资质及市场认证壁垒。资料来源：电子发烧友，东吴证券研究所海内外厂商发展历程72.1 东升西降：国内厂商崛起2015-2019年：国产替代启动，成本优势破局驱动因素：（1）国家战略：《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》积极推进云计算与物联网发展。（2）成本与价格优势：海外厂商平均售价在此期间均超过100元/片，远超国内厂商售价。海外厂商人工、研发、运营成本较高，因此净利率较低，为维持盈利水平价格下降空间较小。ABI Research统计数据显示，2015年至2019年，海外模组龙头市场份额（按出货量）由65%跌至38%。同期中国