轻工行业周报：乐自天成拟赴港上市，IP潮玩短期回调长期逻辑不改

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 06 月 22 日 行业周报 看好 / 维持 轻工制造 轻工制造 轻工周报（20250616-20250620）：乐自天成拟赴港上市，IP 潮玩短期回调长期逻辑不改 ◼ 走势比较 相关研究报告 <<出口链：2025M4 漂白纸及纸板/弹簧床垫出口同比+23/17%>>--2025-05-22 <<浙江自然 24 年报及 25Q1 财报点评：Q1 业绩超预期，新品放量&产能释放驱动成长>>--2025-05-21 <<出口链：2025M3 弹簧床垫/保温杯增速较快，电子烟双位数增长>>--2025-05-11 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 IP 玩具占据全球 IP 衍生品最大细分市场，中国 IP 玩具市场加速扩容。1）IP 衍生品：根据乐自天成招股书，以 GMV 计，全球市场规模由 2020年的 10205 亿元增长至 2024 年的 14056 亿元（2020-2024 年 CAGR 8.3%），2029 年有望达到 17204 亿元（2024-2029 年 CAGR 4.1%）；伴随可支配收入提高、新晋 IP 涌现，消费者购买意愿不断增强，中国市场规模有望从2024 年的 1742 亿元增长至 2029 年的 3357 亿元（2024-2029 年 CAGR 14.0%）。 2）IP 玩具：是全球 IP 衍生品市场中最大的细分市场，以 GMV 计，2024 年全球 IP 玩具市场规模 5251 亿元，占全球 IP 衍生品市场的 37.4%，2029 年规模有望达到 7717 亿元（2024-2029 年 CAGR 8.0%）。2024 年中国IP 玩具市场规模 756 亿元，占中国 IP 衍生品市场的 43.4%，2020-2024年 CAGR 11.7%，当前人均 IP 玩具支出 53.6 元/年，与美国/日本的 387元/224.7 元相比仍存在差距，但市场有望加速扩容，至 2029 年预计达到1675 亿元（2024-2029 年 CAGR 17.2%）。 乐自天成拟赴港上市，践行“IP 中枢”战略，多品类 IP 玩具业务不断创新。1）概况：公司在国内 IP 玩具领域占据头部地位，2024 年收入6.3 亿元（+30.6%），主系海外市场受欢迎度提升拉动增长，自有 IP/授权IP/外部采购分别贡献 24.5%/64.5%/10.8%收入。 2）业务模式：以 IP 为核心驱动跨部门合作,自有 IP+全球知名授权IP 打造丰富 IP 矩阵。截至 2024 年，公司孵化和运营了 35 个自有 IP，覆盖潮流 IP 如 Nook、Sleep、Lilith 及 CiCiLu，科幻 IP 如猛兽匣，文化IP 如 Panda Roll 等；并拥有 80 个授权 IP（蜡笔小新、猫和老鼠等），授权 IP 在售 SKU 1400+。产品覆盖从大众到高端收藏的多价格带，往绩记录期间年均上新 500+SKU。 3）渠道：构建线上+线下，直营+经销的广阔销售网络，已沉淀 470万+会员，与 400+经销商合作，覆盖终端销售网点 2 万+；成功进入东南亚、日韩、北美等关键市场，海外授权门店数 16 家，2022-2024 年外销收入 CAGR 超过 100%。 行业公告： 1）力合科创：2025 年 6 月 17 日，公司发布公告，由全资子公司深圳市力合创业投资有限公司出资 500 万元，控股子公司湖北长江力合科创有限公司出资 500 万元，公司出资 9500 万元，共同发起设立产业基金，基金规模 5 亿元，重点围绕光电子信息及生物医药等领域进行投资。2）三柏硕：2025 年 6 月 17 日，公司公告以自有资金和自筹资金通过全资子公司海硕投资向控股孙公司越南三柏硕增加投资，投资完成后越南三柏硕注册资本由 108 万美元变更为 208 万美元。3）中顺洁柔：2025 年 6 月 18 日，公司发布调整回购股份方案公告，将回购资金总额由(10%)0%10%20%30%40%24/6/2424/9/424/11/1525/1/2625/4/825/6/19轻工制造沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 轻工周报（20250616-20250620）：乐自天成拟赴港上市，IP 潮玩短期回调长期逻辑不改 由“不低于人民币 3000 万元（含），不超过 6000 万元（含）”调整至“不低于 1.1 亿元（含），不超过 1.6 亿元（含）”。4）其他：我乐家居、三柏硕、奥瑞金、沪江材料等发布 2024 年年度权益分派实施公告。 投资建议：家居板块目前估值处于历史低位，以旧换新政策延续或为业绩修复带来支撑，建议关注兼具经营韧性与低估值的龙头企业欧派家居、索菲亚。造纸板块步入传统需求淡季，建议关注林浆纸一体化龙头太阳纸业。IP 潮玩板块短期虽有所回调，但我们看好情绪消费+广阔的内销及出海空间支撑长期增长，建议关注布鲁可。 风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 轻工周报（20250616-20250620）：乐自天成拟赴港上市，IP 潮玩短期回调长期逻辑不改 目录 一、 市场行情回顾：菲林格尔 2025 至今涨幅领跑轻工板块 ................................ 5 二、 地产数据跟踪：2025M5 商品房成交同比跌幅收窄 .................................... 7 三、 行业数据跟踪：2025M5 家具类商品零售额同比+25.60%，本周白板纸价环比小幅下降 ...... 8 (一) 家居行业数据 ................................................................... 8 (二) 造纸行业数据 .................................................................. 10 四、 投资建议 ..................................................................... 12 五、 风险提示 ..................................................................... 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业