有色金属行业周报：刚果金出口禁令延期，钴价或反转

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 有色金属 2025 年 06 月 22 日 有色金属行业周报（20250616-20250620） 推荐 （维持） 刚果金出口禁令延期，钴价或反转 ❑ 一、工业金属 ❑ 1、行业观点：国内铝锭库存持续去化支撑铝价，需求淡季逐步显现 ❑ 事件：据 SMM 统计，6 月 19 日，国内电解铝社会库存为 44.90 万吨，较周一减少 0.90 万吨，环比上周四下降 1.1 万吨，较去年同期下降 30.7 万吨，较 2023年同期下降 6.9 万吨，仍处于近三年同期低位；6 月 19 日国内主流消费地铝棒库存 13.45 万吨，较周一增加 0.3 万吨，环比上周四增加 0.7 万吨。 ❑ 观点：我们认为从铝锭的库存虽然还在持续且已经接近历史低点，但本周的去库幅度减弱，铝棒的库存重回 13 万吨上方，且有筑底企稳的趋势，铝棒库存拐点或初步形成，现货价格略有承压。但考虑铝锭的库存还未到拐点之际，需求的淡季效性还未完全体现，低库存对铝价的支撑性仍存。 ❑ 2、公司观点：云铝股份发布 2024 年度利润分配实施公告 ❑ 事件：本周，云铝股份发布 2024 年度利润分配实施公告，公司利润分配方案为：以公司现有总股本 34.68 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 1.8 元（含税），共 派发现金红利人民币 6.24 亿元（含税）。本次分配不进行资本公积金转增股本，不送红股。剩余未分配利润结转以后年度分配。本次权益分派股权登记日为：2025 年 6 月 25 日；除权除息日为：2025 年 6 月26 日。 ❑ 观点：我们认为公司近几年的分红比例持续增长，2024 年分红比例达到32.23%，彰显公司对股东回馈的重视。 ❑ 3、股票观点：看好贵金属、铜、铝板块的表现 基本面上，本周五，上期所阴极铜库存 10.08 万吨，环比上周减少 1129 吨， COMEX 库存 201197 吨，环比上周增加 5151 吨；LME 铜库存 9.92 万吨，环比上周减少 15275 吨；本周四，全球社会显性库存 45.3 万吨，环比上周四减少 1747 吨。重点推荐贵金属板块的赤峰黄金、中金黄金、山金国际、山东黄金，建议关注招金矿业；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源、白银有色、湖南白银；建议关注铜板块紫金矿业、金诚信、西部矿业，铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、南山铝业国际。 ❑ 二、新能源金属及小金属 ❑ 1、行业观点：刚果金政府宣布延长 3 个月钴临时禁令，钴价或受强支撑 ❑ 事件：据我的钢铁网报道，根据 2025 年 2 月 22 日的 ARECOMS 决定号001/ARECOMS/2025，关于暂停来自刚果民主共和国的钴出口的临时决定，现通知矿业部门的运营商，从 2025 年 6 月 21 日起，战略矿产市场监管机构ARECOMS（矿产监管与控制机构）再采取重要的监管措施，主要内容如下：1.延长暂停的决定：该决定已做出延长暂停的决定，原因是市场上钴的库存量仍然较高，决定从本决定生效之日起，延长暂停所有来自刚果民主共和国的钴出口，包括工业、半工业、小规模或手工业的钴出口；2.新决定的发布：战略矿产市场监管机构（ARECOMS）预计将在暂停期结束前发布新的决定。此决定将修改、延长或终止该临时暂停措施。 ❑ 观点：我们认为刚果金作为全球主要生产国，进行钴临时禁令或出于消化历史库存、促进钴价回升、缓解政府的财政困境等考虑，中国是全球钴消费的最大市场，禁运会导致没有提前大批量采购低价钴原料的钴企业只能依靠此前的原料来维持生产。当前看中国的钴冶炼企业库存并未完全消化，此次禁令延长，可以进一步推进库存消化，推动价格的回升，将对中国冶炼企业在 7 月份以后带来了短期的供应压力，供应压力存在对钴价行成支撑。 ❑ 2、公司观点：厦门钨业旗下包头金龙一期 5000 吨高性能钕铁硼磁性材料建 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 证券分析师：李梦娇 邮箱：limengjiao@hcyjs.com 执业编号：S0360525040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 125 0.02 总市值(亿元) 29,558.68 2.94 流通市值(亿元) 25,700.41 3.26 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.9% 9.0% 12.4% 相对表现 4.2% 11.1% 2.6% 相关研究报告 《有色金属行业周报（20250609-20250613）：宏观情绪改善叠加持续降库，铝价有所支撑》 2025-06-15 《有色金属行业周报（20250602-20250606）：美国铜铝关税政策催化，多因素驱动贵金属大幅上涨》 2025-06-08 《有色金属行业周报（20250526-20250530）：国内铝库存持续去化，铝价受支撑》 2025-06-02 -13%-1%11%22%24/0624/0924/1125/0125/0425/062024-06-24~2025-06-20有色金属沪深300华创证券研究所 有色金属行业周报（20250616-20250620） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 成投产 ❑ 事件：厦门钨业发布关于权属公司包头金龙 5,000 吨(首期)高性能钕铁硼磁性材料项目建成投产的公告，涉及产品主要应用于现代高端风力发电、3C 产品、节能电机、节能家电、新能源汽车等领域。项目预计投资总额 46,222 万元。截至公告日，包头金龙投资建设的“5,000 吨(首期)高性能钕铁硼磁性材料项目”已完成厂房建设、机器设备安装调试、产线试运营等各项准备工作，并于近期投产。该项目使用的新一代智能化生产线可进一步提升设备效率及人工效率，项目全面达产后，公司磁性材料业务的毛坯产能将增加至 20,000 吨。 ❑ 观点：我们认为公司扩产计划有助于进一步夯实高端磁材核心竞争力及拓展市场。 ❑ 3、股票观点：看好小金属板块中长期的表现 ❑ 推荐未来锡精矿、白银产量有明确增长潜力的兴业银锡；建议关注受益于钨价格弹性的章源钨业、中钨高新、厦门钨业；建议关注受益于行业整合及战略金属重估的中重稀土标的中国稀土、广晟有色；建议关注受益于出口管制边际缓解，备库驱动订单增长的稀土永磁标的正海磁材、宁波韵升、金力永磁、中科三环；刚果金延续限制钴出口，钴价有望支撑，建议关注受益于钴价格弹性的腾远钴业、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业。 ❑ 风险提示：关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 有色金属行业周报（20250616-20250620）