北交所公司深度报告：深耕国内射频连接器，技术领先+航天突破+产能释放驱动新成长构筑三维优势

北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 富士达（835640.BJ） 2025 年 06 月 21 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/6/20 当前股价(元) 27.01 一年最高最低(元) 39.98/10.34 总市值(亿元) 50.71 流通市值(亿元) 48.78 总股本(亿股) 1.88 流通股本(亿股) 1.81 近 3 个月换手率(%) 194.77 《产业基地达产并获得商业卫星、无人机千万以上批量订单，2025Q1 营收1.90 亿 元 — 北 交 所 信 息 更 新 》-2025.5.27 《高速铜缆完成小批量生产线建设，预计 2024 归母净利润 5,000～5,500 万元—北交所信息更新》-2025.1.25 《商业卫星占优+切入高速铜缆，2024Q1-3 实现营收 5.59 亿元—北交所信息更新》-2024.11.19 深耕国内射频连接器，技术领先+航天突破+产能释放驱动新成长构筑三维优势 ——北交所公司深度报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  航空航天射频连接器专小巨人，产品应用于防务、通信、卫星等领域 富士达是航空航天射频连接器国家级专精特新小巨人，产品广泛应用于防务、通信、卫星等领域，公司 2024 年营业收入 7.63 亿元，归母净利 0.51 亿元。2025Q1富士达营收 1.90 亿元，归母净利 1237.06 万元。考虑到 1）募投项目富士达产业基地（二期）已经进入达产年，HTCC 生产线项目步入量产阶段；2）公司在高性能射频同轴连接器领域技术领先优势仍维持，宇航级射频同轴电缆组件领先地位巩固；3）公司与下游优质客户合作关系紧密，是航天八院等院所合格供方，与华为合作超 20 年；4）下游防务需求长期有望逐步修复，5G 通信规模不断扩大，智算中心等对高性能连接器及电缆组件需求有望进一步提升 5）低轨卫星星座计划为射频连接器行业带来新机遇，我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年实现归母净利润 1.05/1.51/1.78 亿元，对应 EPS 为 0.56/0.81/0.95 元/股，当前股价对应 PE 为 51.6/35.8/30.4X，我们维持“买入”评级。  航天防务需求长期有望修复，商业航天发展全面加速，5G 通信发展持续向好 我国国防支出预算平稳增加，长期支撑防务领域需求逐步修复。根据中央和地方财政预算草案报告，2025 年我国国防支出预算为 17846.65 亿元，同比增长7.15%。近年来，我国商业航天保持快速发展态势，市场规模快速增长。根据中商产业研究院数据，2023 年我国商业航天市场规模约为 19436.2 亿元，同比增长23.2%。下游通信市场景气度持续向好，我国 5G 用户规模不断扩张。根据 2024年通信业统计公报，截至 2024 年底，我国 5G 基站为 425.1 万个，同比净增 87.4万个；5G 用户达到 10.14 亿（+25.96%）。射频同轴连接器行业增长前景广阔。智研瞻预计 2030 年中国射频同轴（RF）连接器行业市场规模将达 55.71 亿美元。  公司高度重视研发投入，下游具备众多优质客户，募投项目有望贡献增量 公司研发人员占比&研发费用总体呈现稳步上升态势。公司与华为至今已连续合作20 余年，双方合作较为稳定。公司募投项目富士达生产基地（二期）已步入达产年。  风险提示：下游行业需求变化风险、技术更新换代风险、客户集中度较高风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 815 763 878 1,075 1,262 YOY(%) 0.8 -6.4 15.1 22.4 17.4 归母净利润(百万元) 146 51 105 151 178 YOY(%) 2.3 -65.0 105.2 44.1 18.0 毛利率(%) 41.4 32.7 36.1 36.1 34.9 净利率(%) 17.9 6.7 11.9 14.1 14.1 ROE(%) 17.4 6.5 11.6 14.4 14.8 EPS(摊薄/元) 0.78 0.27 0.56 0.81 0.95 P/E(倍) 37.0 105.9 51.6 35.8 30.4 P/B(倍) 6.3 6.2 5.6 5.0 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所公司深度报告 开源证券 证券研究报告 北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 30 目 录 1、 公司：射频连接器“小巨人”，产品广泛应用于防务等领域 ............................................................................................... 4 1.1、 财务：2025Q1 营收 1.90 亿元，归母净利 1237 万元 ................................................................................................. 4 1.2、 产品：射频同轴连接器营收占比呈上升趋势，国内贡献主要营收 .......................................................................... 6 2、 行业：航天防务需求长期有望修复，5G 通信卫星持续向好 ............................................................................................... 9 2.1、 商业航天：新型商业火箭密集首飞，低轨星座建设布局全面加速 ........................................................................ 13 2.2、 航天防务：全球航天发射持续向好，长期需求有望逐步逐步修复 ........................................................................ 16 2.3、 5G 通信：通信基站&用户规模不断扩张，有望带动射频连接器需求 ................................................................... 19 3、 看点：公司高度重视研发投入，下游具备众多优质客户 ................................................................................................... 20 3.1、 研发：持续加码研发投入，重点布局高频连接器&HTCC 等项目 ....