金属行业2025年中期投资策略系列报告之小金属-新材料篇：战略金属重新定价，新材料迭代创机遇

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之小金属&新材料篇 战略金属重新定价，新材料迭代创机遇 2025 年 06 月 21 日 ➢ 战略属性定价不容忽视，电子及军工材料迎发展新机遇。国家主动针对关键战略金属实施出口管制政策，国内外价格分化显著，战略属性定价不容忽视。AI 技术演进带动电子新材料升级迭代机遇，军工需求逐步回暖军工新材料深度受益。 ➢ 稀土磁材：产业链以中国为中心，管控加强，国内供给增速放缓，中长期需求持续增长，稀土价格底部企稳反弹。国内供给端指标增长速度放缓，海外供应不稳定性上升，中长期受益于新能源汽车及节能电机等快速发展，机器人有望带动新一轮需求，需求端整体稳步增长，镨钕氧化物供给缺口或扩大。 ➢ 钨：战略金属之王，供给刚性支撑钨价长期向好。我国钨资源丰富，钨储量及矿山钨产量世界第一，2024 年占比分别为 52.5%和 82.3%。国家对钨矿开采实行总量控制，钨矿供应偏刚性。硬质合金需求有望稳步复苏，光伏钨丝有望持续放量，地缘冲突或拉动钨军工需求，整体钨需求预计实现稳步增长，钨价有望长期向好。 ➢ 锑：供需紧缺格局难改，战略属性不容忽视。我国作为全球锑品主产区，2024 年国内锑矿产量占全球锑矿产量约 60%，锑矿战略地位凸显。受制于新矿山投产少、旧矿山产量下滑、环保政策趋严，锑精矿供给难产生大的增量。需求领域光伏玻璃市场跟随光伏装机快速增长，锑供需缺口或将持续，锑价有望持续上行。 ➢ 钼：特钢需求稳步向好，供需维持紧平衡。国内主要钼精矿矿山供应整体保持稳定，海外矿山由于品位下滑呈现供应减少趋势，整体供给难有增量；钼作为高端装备“味精”，受益于特钢需求稳步向好，钼消费需求有望持续提升；全球钼供需预计维持紧平衡状态，有望支撑钼精矿价格长期向好。 ➢ 锡：供给扰动不断，深度受益 AI 应用拓宽。全球主要锡矿山均面临品位下滑压力，缅甸复产受开采成本抬升影响进展缓慢，锡供给紧缺局面难改；需求侧，电子行业持续复苏，AI 赋能有望加速电子修复，锡供需有望维持缺口，锡价中枢有望持续上行。 ➢ 电子新材料：受益 AI 红利，电子新材料迎升级迭代机遇。AI 性能持续演进带来算力和功耗的持续提升，驱动电子新材料不断升级去满足高功率、大电流、小型化和强散热等更高的要求。电容、电感持续升级保障了 AI 电源电路的稳定，散热材料持续升级解决了高功耗导致的热能挑战。目前电子行业呈现显著复苏趋势，AI 应用不断拓宽有望加速行业回暖进程，电子新材料有望迎量价齐升机遇。 ➢ 钽：电子&高温合金需求迭代，拉动钽需求持续增长。钽下游应用结构电子领域占比超一半，AI 技术迭代有望增益钽电容、半导体钽靶材需求增长，同时钽优异的高温力学性能满足高温合金以及军工特定应用场景材料需求，钽需求有望深度受益快速增长。 ➢ 铌：超导&航天领域快速发展，拉动铌高端应用加速增长。低温超导商业化进程不断推进，MRI、MCZ、核聚变、粒子加速器等领域持续拉动超导材料需求，铌作为超导线材主要原材料，未来需求增长空间可期。同时铌及其合金凭借低密度、高熔点、高塑性、抗腐蚀性能好等特性，在航天火箭发动机上得到实际应用，有望持续受益商业航天快速发展。 ➢ 钛材：航空航天快速发展，今朝“钛”不一样。珠海航展彰显国内优异航空工业能力，军机持续升级打开钛材需求空间，同时民航以 C919 为代表的国产机型订单量持续提升，交付量蓄势待发，钛材需求未来增量可期。 ➢ 投资建议：我们推荐国内优势战略资源板块以及受益 AI 和军工技术迭代的新材料板块。推荐相关标的：金力永磁、中钨高新、厦门钨业、华锡有色、锡业股份、博迁新材、铂科新材、东方钽业、西部超导，建议关注广晟有色。 ➢ 风险提示：海外地缘政治风险、需求不及预期、新品研发不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 300748.SZ 金力永磁 22.22 0.42 0.53 0.76 53 42 29 推荐 000657.SZ 中钨高新 11.55 0.46 0.52 0.56 25 22 21 推荐 600549.SH 厦门钨业 20.40 1.28 1.40 1.52 16 15 13 推荐 600301.SH 华锡有色 18.76 1.63 1.80 2.09 12 10 9 推荐 000960.SZ 锡业股份 14.06 1.32 1.41 1.43 11 10 10 推荐 605376.SH 博迁新材 39.11 0.91 1.25 1.48 43 31 26 推荐 300811.SZ 铂科新材 40.85 1.72 2.17 2.67 24 19 15 推荐 000962.SZ 东方钽业 15.76 0.60 0.82 1.08 26 19 15 推荐 688122.SH 西部超导 47.20 1.55 1.85 2.24 30 26 21 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 6 月 20 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 研究助理 袁浩 执业证书： S0100123090011 邮箱： yuanhao@mszq.com 行业投资策略/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 “优势”矿产战略定位，重新定价不容忽视 ............................................................................................................. 3 1.1 稀土磁材：管控加强，供给增速放缓 ............................................................................................................................................ 6 1.2 钨：战略金属之王，供给刚性支撑钨价长期向好 ..................................................................................................................... 17 1.3 锑：供需紧缺格局难改，出口管制加剧内外供需失衡 .........................................................