有色金属周报：商品价格偏强震荡，钴或迎变局

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250620 商品价格偏强震荡，钴或迎变局 2025 年 06 月 21 日 ➢ 本周（06/16-06/20）上证综指下跌-0.51%，沪深 300 指数下跌-0.45%，SW 有色指数下跌-2.97%，贵金属 COMEX 黄金变动-1.98%，COMEX 白银变动-1.15%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+2.34%、+0.13%、+0.86%、+0.13%、-0.33%、-0.27%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.94%、-13.34%、-3.65%、+7.21%、+3.85%、-3.76%。 ➢ 工业金属：美联储维持基准利率不变，5 月零售数据低于预期，工业金属价格震荡。铜方面，矿端依旧紧张，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-44.78 美元/干吨，环比减少 0.03 美元/干吨。中国冶炼厂与 Antofagasta 的第二轮年中谈判已开启，谈判的结果是 Antofagatsa 仍然坚持-15 美元的报价，中国冶炼厂并未明确表示接受这一水平，并且将于下周开启第三轮的谈判。需求端本周 SMM 铜线缆企业开工率 73.26%，环比下降 3.04pct，终端市场需求进入传统淡季，多数企业维持刚需生产。铝方面，氧化铝周度开工率环比下降 0.4pct，部分企业考虑到用矿成本问题选择减产；电解铝下游部分板块开工率继续下行，铝价高位背景下采买情绪不足。国内铝锭社会库存周内去库0.9 万吨，依然保持去库趋势。重点推荐：五矿资源、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中孚实业。 ➢ 能源金属：刚果金或继续延长出口禁令，钴价有望迎新一轮上行。锂方面期待供给端出清信号，锂矿价格区间震荡，海外矿山挺价情绪明显；碳酸锂价格跌势明显放缓，但目前仍处于供应宽松阶段，下游材料企业维持谨慎，仅按刚需补库为主，预计锂价或继续维持震荡。钴方面，刚果钴出口禁令 6 月 22 日到期，到期后刚果金或将继续实施出口管制，延长禁令时间。部分冶炼厂和贸易商反映下游厂商询价意愿增强，预计政策落地后现钴价或将出现较大变化，有望迎新一轮上行。镍方面，伦镍价格下行传导，镍盐生产成本走弱，考虑到下游需求持续平淡，且部分卖方议价能力减弱，预计短期内镍盐价格或进一步走弱。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。 ➢ 贵金属：金价高位震荡，白银因为工业金属及补涨驱动价格表现偏强。周中美联储维持基准利率不变，且鲍威尔强调通胀不确定性和可能维持高位，美元再度走强，抑制了贵金属价格上涨，但同时受到地缘避险情绪支撑，金价高位震荡。白银因为工业属性以及补涨驱动下，价格表现偏强。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，叠加地缘冲突升级及避险情绪强化，持续看好金价中枢上移。重点推荐：潼关黄金、万国黄金集团、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 18.41 1.21 1.57 1.74 15 12 11 推荐 603993.SH 洛阳钼业 7.78 0.63 0.70 0.81 12 11 10 推荐 000807.SZ 云铝股份 15.22 1.27 2.33 2.62 12 7 6 推荐 603799.SH 华友钴业 35.57 2.50 3.11 3.61 14 11 10 推荐 002738.SZ 中矿资源 29.37 1.05 1.10 2.48 28 27 12 推荐 002756.SZ 永兴材料 29.87 1.97 1.88 3.08 15 16 10 推荐 603979.SH 金诚信 42.69 2.57 3.42 3.84 17 12 11 推荐 601168.SH 西部矿业 15.31 1.23 1.37 1.70 12 11 9 推荐 1258.HK 中国有色矿业 6.95 0.77 0.85 0.85 9 8 8 推荐 600547.SH 山东黄金 32.00 0.57 1.37 1.51 56 23 21 推荐 600489.SH 中金黄金 14.31 0.70 1.14 1.43 20 13 10 推荐 600988.SH 赤峰黄金 27.00 1.07 1.65 1.89 25 16 14 推荐 000975.SZ 山金国际 19.15 0.78 1.25 1.41 25 15 14 推荐 1818.HK 招金矿业 20.25 0.43 0.84 0.92 47 24 22 推荐 002155.SZ 湖南黄金 17.82 0.70 1.64 1.99 25 11 9 推荐 1208.HK 五矿资源 3.37 0.08 0.39 0.46 44 9 7 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 6 月 20 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 袁浩 执业证书： S0100123090011 邮箱： yuanhao@mszq.com 相关研究 1.金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之工业金属篇：莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行-2025/06/20 2.有色金属周报 20250615：地缘冲突升级，贵金属价格走强-2025/06/15 3.有色金属周报 20250608：关税缓和，工业金属价格震荡走强-2025/06/08 4.有色金属周报 20250601：美国关税不确定性仍存，继续看好金价-2025/06/02 5.有色金属周报 20250525：美债信用弱化+地缘局势升温，看好金价表现-2025/05/25 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ....................................................................................................................................................... 3 2 基本金属 ........................