煤炭周报：电厂日耗加速上行，看好旺季煤价上涨行情

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 电厂日耗加速上行，看好旺季煤价上涨行情 2025 年 06 月 21 日 ➢ 电厂日耗加速上行，看好旺季煤价上涨行情。本周坑口煤价小幅上涨，港口煤价持稳、高卡煤种小幅上涨。基本面来看，1）产量端：2025 年 5 月，我国主产省份原煤产量均同比增长，山西、陕西日均产量分别环比-3.7%/-1.0%，而边际产能省份内蒙古、新疆环比+2.1%/+15.1%，与 4 月产量环比大幅下滑趋势相悖，但从新疆煤矿生产角度，当前煤价接近成本，减产现象仍存，此外近期主产地环保检查趋严，产量端有收缩趋势。2）进口端：2025 年 5 月，我国煤炭进口量同比下降 778 万吨(-17.8%)，环比下降 179 万吨(-4.7%)，其中印尼同环比-449/-181 万吨、同比降幅进一步扩大，俄罗斯同环比-85/+85 万吨，澳大利亚同环比+76/+49 万吨，俄、澳环比增量均以动力煤为主。展望后市，一方面印尼煤价格下调，但受海运费上涨影响优势有限，叠加内贸煤供应充足且短期价格稳定，后续跌价空间有限；而以伊冲突推涨欧洲天然气价格，并带动煤价同步上涨，澳大利亚作为欧洲主要煤炭供应国，有望在高煤价激励下增加欧洲市场供应，俄罗斯则预期竞争者分流至欧洲以提升其在中东、土耳其等主要目的市场的份额。因此我们预计后续我国煤炭进口量或仍延续同环比减量趋势。3）需求端：伴随气温逐渐升高，电厂日耗加速上行，5 月下旬起火电发电增速转正，6 月上旬进一步提升至+2.59%，水电延续负增长；非电化工需求仍保持高增，环比延续上行趋势。4）库存端：近期铁路发运提升，下半周大秦线日运量回升至 120 万吨，主要以长协发运为主，从而港口去库节奏放缓，但货源结构性紧缺现象仍存，叠加各省要求加快提升电煤库存，我们看好旺季需求释放后带来的煤价上涨行情，预计 8 月中旬价格高点有望突破 750 元/吨，下半年价格中枢有望维持 700 元/吨左右。板块来看，煤价底部支撑再度被验证后，稳定高股息确定性价值再度提升，板块有望迎来估值提升行情。短期仍推荐稳健龙头标的，煤价进入上行通道后高现货比例标的弹性更为充足。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份、山煤国际。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601001 晋控煤业 11.65 1.68 1.30 1.40 7 9 8 推荐 601225 陕西煤业 19.95 2.31 1.87 2.01 9 11 10 推荐 600348 华阳股份 6.73 0.59 0.66 0.77 11 10 9 推荐 601088 中国神华 39.44 2.95 2.77 2.94 13 14 13 推荐 601898 中煤能源 10.95 1.46 1.22 1.30 8 9 8 推荐 600546 山煤国际 8.56 1.14 0.67 0.72 8 13 12 推荐 601918 新集能源 6.43 0.92 0.88 1.00 7 7 6 推荐 600188 兖矿能源 12.19 1.46 0.96 1.16 8 13 11 推荐 600985 淮北矿业 11.25 1.84 0.71 0.92 6 16 12 推荐 601699 潞安环能 10.74 0.82 0.65 0.75 13 17 14 谨慎推荐 600123 兰花科创 6.38 0.48 0.25 0.32 13 26 20 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 6 月 20 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：煤价窄幅震荡，静待需求释放-2025/06/14 2.煤炭周报：港口持续去库，迎峰度夏有望促成动力煤反弹行情-2025/06/07 3.煤炭行业 2025 年中期投资策略：煤价超跌供给收缩，动力煤反弹在即-2025/06/04 4.煤炭周报：火电发电增速有望转正，看好动力煤反弹行情-2025/06/01 5.煤炭周报：煤价企稳，旺季来临看好反弹行情-2025/05/24 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................................................................................. 6 3 本周行业动态................