石化周报：地缘冲突持续发酵，油价或高位宽幅震荡

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 地缘冲突持续发酵，油价或高位宽幅震荡 2025 年 06 月 21 日 ➢ 地缘冲突持续发酵，油价或高位宽幅震荡。6 月 16 日，因伊朗请求卡塔尔、沙特和阿曼要求特朗普施压以色列促使以色列停火，叠加 G7 集团领导人呼吁以色列和伊朗缓和局势，市场对地缘持续性的预期有所减弱，布伦特油价最低回落至 71 美元/桶以下。然而，由于多重因素的影响，以伊冲突目前看不到短期结束的迹象，油价本周依然呈现上涨趋势。时间线上来看，美国方面多次呼吁伊朗签署限制其核计划的协议，在 6 月 17 日特朗普在社交平台上发文称“伊朗本应签署我让他们签署的‘协议’”后，6 月 18 日美国扩大了其在中东地区的军事部署；而伊朗态度相对坚决，同日其表示不接受压力下达成的和平；6 月 19 日，美国表示将在未来两周内决定美国是否介入以色列和伊朗的冲突；6 月 21 日最新消息，伊朗表明愿意在以色列“停止侵略”后考虑通过外交途径解决伊核问题，而特朗普表示“可能支持以伊停火，但让以色列停下来很难，也许美国没必要打击伊朗”。从美国的表态来看，以伊冲突短期或仍将持续，此外，伊拉克表示近几天已有 50 架以色列战机侵犯了伊拉克领空，中东的整体局势同样紧张，我们预计，油价短期或在高位宽幅震荡，建议持续跟踪地缘态势。 ➢ EIA 和 IEA 上调 25 年供给增速、下调需求增速，预期 25 年石油市场过剩加剧。三大国际石油机构已发布 6 月石油月报，其中，1）EIA：25 年供给、需求增速分别上调 17、下调 18 万桶/日，预期 25 年全球供给、需求分别为 10435、10353 万桶/日，过剩 82 万桶/日；2）OPEC：25 年供给增速下调 1 万桶/日、需求增速预期不变，预期 25 年非 DOC 供给、全球需求分别为 6240、10513 万桶/日，若 DOC 维持 25Q1 的 4091 万桶/日的石油产量，则全球石油供需存在缺口 182 桶/日；3）IEA：25 年供给、需求增速分别上调 20、下调 2 万桶/日，预期 25 年全球供给、需求分别为 10490、10380 万桶/日，过剩 110 万桶/日。 ➢ 美元指数上升；布油价格上涨；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 6 月 20日，美元指数收于 98.76，周环比+0.62 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 77.01 美元/桶，周环比+3.75%；WTI 期货结算价为 73.84 美元/桶，周环比+1.18%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 3.90 美元/百万英热单位，周环比+10.06%；东北亚 LNG 到岸价格为 14.26 美元/百万英热，周环比+11.76%。 ➢ 美国原油产量产量稳定，炼油厂日加工量下降，原油库存下降，汽油库存上升。截至 6 月 13 日，美国原油产量 1343 万桶/日，周环比持平；美国炼油厂日加工量为 1686 万桶/日，周环比-36 万桶/日；炼厂开工率 93.2%，周环比-1.2pct。截至 6 月 13 日，美国战略原油储备 40229 万桶，周环比+23 万桶；商业原油库存 42094 万桶，周环比-1147 万桶；车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为23001/4443/10940 万桶，周环比+21/+103/+51 万桶。 ➢ 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、产量持续增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的中曼石油、新天然气。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 9.16 0.90 0.78 0.84 10 12 11 推荐 600938.SH 中国海油 26.69 2.90 2.67 2.75 9 10 10 推荐 600028.SH 中国石化 5.75 0.41 0.38 0.41 14 15 14 推荐 603619.SH 中曼石油 21.99 1.76 1.93 2.29 12 11 10 推荐 603393.SH 新天然气 29.51 2.80 3.49 3.75 11 8 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 6 月 20 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.石化周报：以伊冲突升级，布油突破 75 美元-2025/06/15 2.石化周报：宏观+地缘因素推动油价反弹，关注 OPEC+实际产量-2025/06/07 3.石化周报：OPEC+进一步计划 7 月增产-2025/06/02 4.石化周报：地缘僵持，OPEC+增产，油价维持震荡-2025/05/24 5.石化周报：中美关税和谈，市场情绪回暖-2025/05/18 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 板块表现 ........................................................................................................................................................