金属行业2025年中期投资策略系列报告之钢铁篇：底部涅槃，曙光渐近

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之钢铁篇 底部涅槃，曙光渐近 2025 年 06 月 20 日 ➢ 供给侧：产能优化箭在弦上。在国内粗钢消费见顶的背景下，粗钢产能调控、产品结构优化升级、企业减量重组的迫切性逐步抬升，或将开启新一轮的行业产能出清。2025 年钢铁行业新规范出台，鼓励企业向高附加值、低碳化、智能化方向转型，促进行业集中度提升，优化产业布局和组织结构。同时，超低排放改造、能耗双控、碳排放权市场等政策组合拳也将从多方面推动产能优化升级，加快出清落后产能。 ➢ 需求侧：制造业维持韧性，钢铁需求下滑有限。尽管地产、基建领域拖累钢铁需求，但在机械、汽车、船舶等制造业需求的共同支撑下，内需整体保持稳定，叠加出口维持高位，钢铁需求预计下滑幅度有限。展望未来，房屋方面，偏弱的新开工及拿地或仍对一段时间内房屋用钢需求造成一定冲击，但地产销售、拿地等领先指标降幅收窄，房屋建设用钢逐步企稳；基建方面，在超长期特别国债支持下，“两重”项目有望支撑基建用钢需求；制造业方面，厂房建设高峰期或将结束，但企业库存维持低位，伴随需求回暖，企业利润改善，主动去库存将逐步向主动补库存阶段过渡。在提振内需政策推进下，叠加新兴领域用钢的增长，我们预计钢铁需求有望长期维持稳定。 ➢ 原料端：铁矿、焦煤供需趋于宽松。2025 年昂斯洛、铁桥等铁矿新项目投产爬坡，西芒杜预计年底投产发运，铁矿供应将稳定增长；焦煤矿山保供增产，上游库存压力突出，整体供应维持高位；而需求端铁水产量难有增量，限制原料需求，铁矿、焦煤供需格局趋于宽松，原料对钢厂利润的挤压将明显改善。 ➢ 投资建议：部分领域景气仍在，关注制造业升级。在提振内需、推进重点产业提质升级等政策推动下，我国钢铁需求有望长期维持稳定。制造业仍将持续发展，用钢占比将逐年提升，其中高壁垒、高附加值的高端钢材产品将最为受益。 ➢ 普钢板块：关注钢铁龙头及弹性标的。钢铁需求超预期，且未来有望长期维持稳定，粗钢产量调控下，钢材供需格局将进一步改善。叠加原料供给趋于宽松，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议重点关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，限产弹性标的柳钢股份、新钢股份、山东钢铁、鞍钢股份等。 ➢ 特钢板块：关注业绩良好的标的。受益于下游汽车、风电、油气开采等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序推进，业绩有望稳定增长，建议重点关注翔楼新材、久立特材、甬金股份等。 ➢ 风险提示：制造业用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 600019.SH 宝钢股份 6.61 0.45 0.51 0.57 15 13 12 推荐 000932.SZ 华菱钢铁 4.49 0.33 0.38 0.44 13 12 10 推荐 600282.SH 南钢股份 4.14 0.41 0.44 0.48 10 9 9 推荐 301160.SZ 翔楼新材 76.66 2.99 3.63 4.33 26 21 18 推荐 002318.SZ 久立特材 23.89 1.75 1.93 2.09 14 12 11 推荐 603995.SH 甬金股份 16.92 2.24 2.47 2.77 8 7 6 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 6 月 18 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 范钧 执业证书： S0100124080024 邮箱： fanjun@mszq.com 相关研究 1.钢铁周报 20250615：淡季特征明显，成本中枢下移-2025/06/15 2.钢铁周报 20250608：焦煤价格反弹，关注淡季需求韧性-2025/06/08 3.钢铁周报 20250601：原料成本松动，钢厂利润持续回升-2025/06/01 4.钢铁周报 20250525：铁水逐步下行，钢材利润小幅回暖-2025/05/25 5.钢铁周报 20250518：中美关税缓和，制造业需求维持韧性-2025/05/18 行业投资策略/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 钢铁：制造业需求维稳，钢企利润有所回暖 ............................................................................................................. 3 1.1 2025 年 1-5 月回眸：成本下行，钢企利润有所回暖 .................................................................................................................. 3 1.2 未来展望：钢铁需求有望长期维持稳定 ........................................................................................................................................ 6 2 钢材需求侧：制造业+出口支撑钢铁需求 .................................................................................................................. 8 2.1 房屋建设：政策支撑，未来耗钢底部企稳 .................................................................................................................................... 8 2.2 基建：“两重”项目支撑基建需求 .................................................................................................................................................... 10 2.3 制造业：制造业用钢维持韧性，细分领域精彩纷呈 ...........................................................................