石油石化行业专题研究：整治“内卷”，能源化工有望蓄力

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油石化 证券研究报告 2025 年 06 月 20 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 姜美丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524090002 jiangmeidan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《石油石化-行业专题研究:油价新锚点 — — 美 国 页 岩 油 盈 亏 平 衡 点 》 2025-06-12 2 《石油石化-行业专题研究:从欧洲石化 关 停 潮， 看炼 化 产业 西 降东 升 》 2025-04-19 3 《石油石化-行业专题研究:油煤联动 与背离，及对化工启示》 2025-04-04 行业走势图 整治“内卷”，能源化工有望蓄力 炼化&煤化工——关注整治“内卷” 5 月 20 日，在国家发展改革委召开的新闻发布会上，提到整治“内卷式”竞争。优化产业布局，遏制落后产能无序扩张。加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能；科学论证煤化工、氧化铝等行业新增产能项目，防止盲目新建。 2025 石化产业发展大会，今年是“十五五”规划谋篇布局之年，针对如何突破增长困境，破除“内卷式”竞争进行了讨论。” 煤炭——关注环保安监察，以及进口减量 6 月份第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动。安监形势严峻，国家矿山安全检查总局山西省强烈要求辖区内煤矿深入排查。 进口方面，中煤协倡议严控低卡劣质煤进口和使用，维护煤炭进口秩序。进口预计在 5-6 月份进一步减量。 总结： 石化化工着眼于新产能控制和落后产能淘汰；煤炭则可能着眼于调节开工率手段，产能政策上是否会不明朗。总体来讲，有望给价格价差形成托底效应。 风险提示：1）政策监管不及预期、落后产能出清不及预期的风险；2）煤炭受中国宏观经济或气候因素影响，需求低于预期的风险；3）煤炭进口方面，印尼、澳大利亚等主要出口国成本下降或财政压力等原因价格战风险。 -14%-9%-4%1%6%11%16%2024-062024-102025-02石油石化沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 炼化&煤化工——关注整治“内卷” ............................................................................................. 3 2. 煤炭——关注环保安监，以进口减量 ............................................................................................ 3 3. 风险提示 .................................................................................................................................................. 4 图表目录 图 1：中国炼油能力（万吨，左轴）及增速（右轴）预测 ........................................................... 3 图 2：中国乙烯能力（万吨，左轴）及增速（右轴）预测 ........................................................... 3 图 3：中国甲醇能力（万吨，左轴）及增速（右轴）预测 ........................................................... 3 图 4：近期环保督察典型案例 ................................................................................................................. 4 图 5：全球-中国煤炭发运量（单位：万吨） .................................................................................... 4 图 6：全球-中国煤炭到港量（单位：万吨） .................................................................................... 4 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 炼化&煤化工——关注整治“内卷” 5 月 20 日，在国家发展改革委召开的新闻发布会上，提到整治“内卷式”竞争。 加强地方约束，加力破除地方保护和市场分割。今年 1 月印发了《全国统一大市场建设指引(试行)》，要求各地区不得突破国家规定的红线底线违规实施财政、税费、价格、土地、资源环境等方面的招商引资优惠政策，并针对地方保护和市场分割屡禁不止、花样翻新等情况，集中力量开展攻坚整治。 优化产业布局，遏制落后产能无序扩张。发挥质量、标准支撑作用，以市场化方式促进兼并重组，加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能；科学论证煤化工、氧化铝等行业新增产能项目，防止盲目新建；加强行业自律，引导新能源汽车、光伏企业注重技术研发。 2025 石化产业发展大会，今年是“十五五”规划谋篇布局之年，针对如何突破增长困境，破除“内卷式”竞争进行了讨论。会议提出建议包括“一是加大产能调控，包括加强监测预警、实施分类调控。二是调整炼油结构，一方面推动产能整合压减，支持中小企业探索通过市场化方式实施减量重组；另一方面淘汰退出落后产能，提升炼化一体化发展水平。” 图 1：中国炼油能力（万吨，左轴）及增速（右轴）预测 图 2：中国乙烯能力（万吨，左轴）及增速（右轴）预测 资料来源：隆众石化，天风证券研究所 资料来源：隆众石化，天风证券研究所 图 3：中国甲醇能力（万吨，左轴）及增速（右轴）预测 资料来源：隆众石化，天风证券研究所 2. 煤炭——关注环保安监，以进口减量 1) 环保督察根据《生态环境保护督察工作条例》规定，经党中央、国务院批准，第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动。组建 8 个中央生态环境保护督察组（以下简称“督察组”），分别对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏 5 省（区）开展督察，统筹开展黄河流域督察和省域督察，同时对中国华能集团有限公司、中国大唐集团有限公-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%020000400006000080000100000120000201020122014201620182020202220242026E炼油能力增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%01000200