计算机行业半年度策略：持续掘金国产化、AI、智算三大赛道

第 1 页 / 共 32 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 持续掘金国产化、AI、智算三大赛道 ——计算机行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(维持) 计算机相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《计算机行业月报：国产基础软硬件持续突破，算力互联互通将实现算力网络升级》 2025-06-17 《计算机行业月报：中东加速算力建设，国产大模型或将面临更多生态围堵》 2025-05-19 《计算机行业月报：国产 AI 芯片实现重要突破，积极关注 5 月鸿蒙 PC 问世》 2025-04-17 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 06 月 20 日 投资要点：  给予行业强于大市的投资评级。2025 年，在全球经济疲弱的大背景下，计算机行业收入、利润增速回升，但是毛利仍在下滑，行业继续呈现出内卷迹象，全年基本面改善或仍将来自于局部赛道。考虑到目前国际局势和科技产业正在迎来的 AI 技术变革，下半年我们继续看好国产替代、AI 技术的深入应用和智能算力需求的释放给企业带来的发展机会。  2025 年下半年可以重点关注的方向和机会主要包括： （1）国产替代：随着 H20 的受限，英伟达正在计划推出 B30 芯片，性能或将进一步下降。与此同时，国产 AI 芯片数据持续向好，昇腾CloudMatrix384 推出后，通过规模化设计弥补了芯片的短板，实现了与英伟达超节点的对标。因而，我们认为 AI 芯片已经迎来了产业的拐点，国产芯片商用价值已经凸显。此外，鸿蒙电脑操作系统 5 月发布，是国产基础软件又一个重要突破。随着 EDA 成为美国对我们出口管控重点方向，EDA 的国产替代进程有望全面展开。推荐个股华大九天（301269）、中科曙光（603019）。 （2）人工智能：2025 年 DeepSeek-R1 的发布作为里程碑式事件，让我国跻身于全球人工智能的第一梯队。随着竞争的加剧，大模型更新频率明显加快，但是 R1 的成本优势仍然明显。2025 年在推理能力提升、成本下降、模型开源三大因素的共同作用下，大模型应用需求呈现爆发性增长。下半年建议重点关注 GPT-5 和 R2 的发布以及相关创新所带来的投资机遇。推荐个股中控技术（688777）、金山办公（688111）、科大讯飞（002230）。 （3）算力建设：在 AI 推动下，海外科技企业 Q1 的资本投入再创新高，云计算市场总体呈现加速增长趋势。2025 年，国内大规模智算中心或将呈现集中交付趋势，国内外最先进的超节点都应用了液冷技术，推动液冷步入规模化应用。我国算力互联网的积极推进，也将带动算力网络的全面升级。推荐个股润泽科技（300442）。 风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支。 -17%-5%6%18%30%42%53%65%2024.062024.102025.022025.06计算机沪深300第 2 页 / 共 32 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2025 年行业增速回升，但仍呈现内卷迹象 ...................................................... 4 1.1. 2025 年行业收入和利润都有改善迹象，但仍呈现内卷迹象 ............................................ 4 1.2. 行情回顾：总体好于沪深 300，概念板块多数呈现上涨行情 .......................................... 5 1.3. 估值：行业的估值位于历史均值之间 .............................................................................. 6 2. 国产化：鸿蒙、昇腾 CloudMatrix 双重突破，EDA 加速国产化进程 ............. 7 2.1. EDA：全面加快国产替代进程 ......................................................................................... 7 2.2. 操作系统：鸿蒙 PC 在 5 月上市，适配应用数量快速增长 ............................................. 9 2.3. 华为芯片性能达到 H200 级别，推出业界最大超节点 ................................................... 10 2.4. 出口管制和国产芯片性能提升的双重作用下，AI 芯片迎来国产替代的拐点 ................. 12 3. AI：AI 应用加快落地，下半年密切关注 R2 和 GPT-5 的发布 ....................... 14 3.1. DeepSeek：密切关注 R2 的发布 ................................................................................. 14 3.2. 大模型更新频率明显加快，GPT5 有望年内推出 .......................................................... 16 3.3. 2025Q1 AI 应用需求呈现爆发性增长 ............................................................................. 18 3.4. 推理模型将 Scaling 向后训练和推理阶段转移，应用落地加大推理需求 ...................... 19 4. 算力：大规模智算中心将集中交付，算力互联网推动算力网络升级 ............. 20 4.1. 海外科技企业资本投入再创新高 ................................................................................... 20 4.2. 云计算：市场总体呈现加速增长趋势 ............................................................................ 22 4.3. 数据中心：2025 年大规模智算中心或呈现集中交付趋势 ......................................