新能源汽车新材料研究之七——宝武镁业，耐蚀性突破撬动5倍镁合金消费蓝海

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 15 [Table_Main] 宝武镁业（002182）：新能源汽车新材料研究之七——宝武镁业，耐蚀性突破撬动 5 倍镁合金消费蓝海 [Table_Invest] 有色金属 评级： 买入 首次覆盖 日期： 2025.06.20 [Table_Author] 分析师 孙亮 登记编码：S0950524040001 ： (021) 6110 2509 ： sunl8@w kzq.com.cn 联系人 刘传海 ： 17721079118 ： liuch3@w kzq.com.cn [Table_Base] 公司基本数据 2025/6/19 总股本（万股） 99,179.16 流通 A 股/B 股(万股) 99,179.16 资产负债率（%） 54.04 每股净资产（元） 5.41 市盈率（当前） 394.72 市净率（当前） 2.07 [Table_PicQuote] 公司表现 2025/6/19 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《车企降本压力下的新机遇——国产化绝缘纸在驱动电机上的应用》  《降本 46%——新工艺助推低成本国产材料在电池包壳体的应用》  《十倍增长潜力来袭：镁合金耐蚀性突破开启市场增量新蓝海》  《价格腰斩——镁合金能否成为新的汽车轻量化材料》  《马氏体高强钢：汽车轻量化的成本优势何在？》  《Tesla Cybertruck——不锈钢的新机遇》 报告要点 镁合金耐蚀性提升对于其在汽车领域的应用至关重要。当前随着镁合金价格持续下探，镁合金在汽车领域的应用经济型凸显，其潜在应用有 5 倍 空间有待发掘。但镁合金耐蚀性差的问题制约着其在汽车材料领域的推广应用。 宝武镁业已经推出耐腐蚀镁合金零部件。2024 年 7 月宝武镁业与汇川联合动力共同发布了一款镁合金制造的电机（电机壳体由镁合金制造），说明 在电驱动壳体这类对耐蚀性有要求的领域镁合金已经取得一定的应用突破。 宝武镁业在镁合金制造领域有全产业链布局。宝武镁业在镁合金领域从上游的原料到下游加工均有较充分的布局和规划。截至 2024 年底，其镁矿 资源储备 175359.38 万吨（冶镁用），现有和规划的原镁产能 50 万吨、镁合 金产能60 万吨、硅铁产能 30 万吨。此外，借助母公司宝武集团在汽车材料 产业链的优势，将会进一步推动宝武镁业镁合金零部件在汽车行业的增长。 我们预测公司在 2025~2027 年的 EPS 分别为 0.241、0.374 和 0.606，动态PE 分别为 47.34、30.59 和 18.86。公司作为国内镁合金龙头企业，从资 源、硅铁到镁合金制造加工以及客户渠道做好了准备，迎接由耐蚀性改善而 带来的汽车用镁合金 5 倍市场增长潜力。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 1、镁合金耐蚀性改善进展暂未知，可能会影响其在汽车应用时的耐久性测试。 2、公司镁合金产品在汽车行业推广可能受阻，影响后续发展。 -29%-18%-7%4%16%27%2024/62024/92024/122025/3宝武镁业上证综指深证成指[Table_First] 证券研究报告 | 公司深度 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 15 [Table_Page] 有色金属|宝武镁业 2025 年 6 月 20 日 内容目录 1. 镁合金耐蚀性提升是打开汽车用镁合金零部件市场的关键 .................................................................. 3 1.1 镁合金已经具备替代部分铝合金的经济性................................................................................................. 3 1.2 汽车用镁合金超过 5 倍的市场空间 ........................................................................................................... 4 1.3 镁合金耐蚀性能差限制了其应用和推广 .................................................................................................... 5 2. 为何宝武镁业可以推出耐腐蚀镁合金零部件 .......................................................................................... 6 2.1 宝武镁业发布的镁合金电驱总成耐蚀性满足行业要求 ............................................................................... 6 2.2 宝武镁业突破镁合金耐蚀性要求的原因 .................................................................................................... 6 3. 宝武镁业在镁合金领域充分布局，为镁合金暴发增长准备充分 .......................................................... 7 3.1 宝武镁业在镁矿资源方面的布局............................................................................................................... 7 3.2 宝武镁业硅铁产能布局............................................................................................................................. 8 3.3 宝武镁业原镁和镁合金产能布局............................................................................................................... 8 3.4 宝武镁业压铸和挤压类零部件产能布局 ................................