摩托车行业系列点评十七：中大排销量创新高 内外销共振向上

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评十七 中大排销量创新高 内外销共振向上 2025 年 06 月 20 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：姜煦洲 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524120005 邮箱：cuiyan@mszq.com 邮箱：jiangxuzhou@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2025 年 5 月 250cc（不含）以上摩托车销量 10.1 万辆，同比+31.1%，环比+8.9%。1-5 月累计销量 39.9 万辆，同比+50.4%。 ➢ 行业：旺季来临 中大排月度销量创历史新高 1）125cc（不含）以上：5 月销量 70.3 万辆，同比+7.8%，环比-10.5%，主要增量来自于 125-150cc 及 500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：5 月销量 10.1 万辆，同比+31.1%，环比+8.9%，创历史新高。1-5 月累计销量 39.9 万辆，同比+50.4%。其中： 出口：250cc+摩托车 5 月出口 5.0 万辆，同比+52.1%，环比+29.4%，同比增长原因为头部企业在 500-800cc 排量段出口持续增长，1-5 月累计出口 20.8 万辆，同比+73.1%。 内销：250cc+摩托车 5 月内销 5.1 万辆，同比+15.4%，环比-5.8%。1-5 月累计内销 19.1 万辆，同比+31.6%。 ➢ 结构：500cc+排量车型增长强劲 自主高端化提速 1）250cc<排量≤400cc：5 月销售 5.3 万辆，同比+21.4%，环比+20.7%；1-5月累计销量 21.2 万辆，同比+55.2%； 2）400cc<排量≤500cc：5 月销售 3.0 万辆（其中春风 1.5 万辆），同比+23.3%，环比+1.0%；1-5 月累计销量 10.4 万辆，同比+15.6%； 3）500cc<排量≤800cc：5 月销售 1.6 万辆（其中春风 0.5 万辆），同比+96.6%，环比-5.5%，1-5 月累计销量 7.2 万辆，同比+105.9%； 4）排量＞800cc：5 月销售 0.26 万辆（其中隆鑫 0.2 万辆），同比+109.6%，环比-11.5%，1-5 月累计销量 1.2 万辆，同比+167.4%。 我们认为 5 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，内销旺季来临表现强势，出口在欧 5+认证显著恢复。展望 2025 年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。 ➢ 格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名 5 月 250cc+销量前三名分别为春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3 市占率合计为 48.4%；1-5 月 CR3 累计市占率合计为 49.5%，较 2024 年全年下降 1.3pcts，其中： 1）春风动力：250cc+5 月销量 2.2 万辆，同比+48.1%，市占率 21.5%，环比-2.6pcts；1-5 月累计市占率 21.7%，较 2024 年全年+1.9pcts； 2）隆鑫通用：250cc+5 月销量 1.3 万辆，同比+20.7%，市占率 12.9%，环比+0.2pcts; 1-5 月累计市占率 13.2%，较 2024 年全年-1.0pcts； 推荐 维持评级 相关研究 1.乘用车整车行业 2025 年中期投资策略：政策促需 高端加速 智能升维-2025/06/17 2.汽车和汽车零部件行业周报 20250615：车企承诺降低账期 整零关系走向双赢-2025/06/15 3.汽车和汽车零部件行业周报 20250608：乘用车需求向好 智驾下沉与高端跃迁共振-2025/06/08 4.汽车和汽车零部件行业周报 20250602：无人配送需求强劲 L4 场景应用加速落地-2025/06/02 5.新势力系列点评十九：5 月车市稳步向上 新势力自研芯片落地-2025/06/02 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 3）钱江摩托：250cc+5 月销量 1.4 万辆，同比+6.4%，市占率 14.0%，环比-2.2pcts。1-5 月累计市占率 14.6%，较 2024 年全年-2.2pcts。 ➢ 春风动力：极核销量同环比大幅增长 全地形车销量维持强势 据中国摩托车商会数据，春风动力 5 月两轮总销量 6.3 万辆，同比+150.4%，环比+13.5%，其中燃油摩托车销量 2.8 万辆，同比+13.4%，环比-1.3%；极核电摩销量 3.5 万辆，同环比大幅增长。公司 1-5 月两轮车累计销量 21.1 万辆，同比+110.0%。四轮沙滩车出口销量为 1.5 万辆，同比-6.4%，环比-3.1%；1-5 月累计销量 6.8 万辆，同比+4.2%。 中大排摩托车：5 月 250cc+摩托车 2.2 万辆，同比+48.1%，环比-2.8%，1-5月累计销量 8.7 万辆，同比+57.5%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：5 月销量为 1.2 万辆，同比+4.4%，环比+16.7%；1-5 月累计出口5.8 万辆，同比+11.5%。 2）内销：5 月销量为 5.1 万辆，同比+273.1%，环比+12.8%；1-5 月累计内销 15.3 万辆，同比+215.3%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：5 月销量 0.4 万辆，同比-57.1%，环比-7.0%；1-5月累计销量 2.3 万辆，同比-37.3%； 2）250＜排量≤400cc：5 月销量 0.1 万辆，同比+24.7%，环比+87.4%；1-5月累计销量 0.4 万辆，同比+64.1%； 3）400＜排量≤500cc：5 月销量 1.5 万辆，同比+13.4%，环比-1.2%；1-5月累计销量 5.5 万辆，同比+15.5%。2025 年 3 月起 450SR 改款、450CLC改款等车型陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献增量； 4）500＜排量≤800cc：5 月销量 0.5 万辆，同比+1102.0%，环比-16.2%；全新车型三缸 675SR 于 2024H2 上市并开启交付，675NK 于 2025 年 3 月上市，贡献增量。 ⚫ 两轮车 2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年摩托车出口销量分别 3.8、5.9、12.6 万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025 年