食品饮料行业研究周报：白酒政策环境趋严压制渠道预期，关注大众品新品类成长性

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 白酒政策环境趋严压制渠道预期 关注大众品新品类成长性 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：白酒政策环境趋严压制渠道预期 关注大众品新品类成长性 白酒龙头公司核心产品批价下跌，政策环境趋严预计对渠道预期形成压制。根据 wind 数据，上周茅台酒周内跌幅较大，截至 6 月 15 日散瓶/整箱产品批价较一周前分别下跌 60/125 元/瓶达到 1960/1990 元/瓶，均跌破 2000 元关口，批价下跌阶段性压制白酒板块市场情绪，申万白酒Ⅲ指数周下跌 5.31%。近期政策强化中央八项规定及公务接待饮酒管理，白酒行业政策环境趋严，预计对渠道预期形成压制。我们认为，以上因素叠加 618 电商销售出货加快，预计短期内行业对白酒市场秩序和批价管控压力上升，二季度业绩预期或将难以明显转好。近期上市公司陆续召开股东大会，并与市场进行沟通，预计厂家有望延续降库存、控费、发力大众价位等市场举措。我们认为，当前的渠道库存仍需时间来消化，年内报表压力或逐季度得到释放。在近期市场整体波动情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视，建议关注新增政策对消费板块的催化。分场景看，宴席和商务场景在 2025 年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。 大众品建议关注新兴消费品类的成长性和传统消费品类的修复回升。年初以来至 5 月底，在政策托底消费背景下，尽管 CPI 等消费相关宏观指标未有明显好转，但布局平价茶饮、魔芋类等休闲食品、气泡黄酒等新消费品类的上市公司受到关注、出现较好的行情表现。我们认为，食品饮料新消费的品类呈现平价、悦己、健康化、降级替代、情绪价值等特征。企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心诉求，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等。 另外，我们认为，后续进一步增量政策空间或在于民生消费领域，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比。建议关注安井食品的老品焕新和新品推出、H 股上市进程对公司的催化，有望迎来原奶周期上行带动盈利修复同时兼顾高股息的伊利股份，建议关注餐饮供应商千味央厨、立高食品等修复机会。建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级 增持（维持） 2025 年 06 月 16 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 123 行业平均市盈率 20.7 市场平均市盈率 12.8 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：板块业绩逐步发布 行情修复可期》2025-04-18 2、《食品饮料行业研究周报：财报验证下板块有望迎来修复》2025-04-03 3、《食品饮料行业研究周报：提振消费政策持续加码 大众品修复机会凸显》2025-03-21 -30%-20%-10%0%10%20%30%2024-062024-092024-122025-032025-06食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（6.9-6.13）食品饮料指数下跌 4.37%，在申万 31 个行业中排名第 31，跑输沪深 300 指数 4.12%。 本月（6.1-6.13）食品饮料指数下跌 5.39%，在申万 31 个行业中排名第 31，跑输沪深 300 指数 6.01%。 年初至今（1.1-6.13）食品饮料指数下跌 6.83%，在申万 31 个行业中排名第 29，跑输沪深 300 指数 5.03%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%有色金属(申万)石油石化(申万)农林牧渔(申万)传媒(申万)医药生物(申万)非银金融(申万)国防军工(申万)综合(申万)银行(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)纺织服饰(申万)钢铁(申万)基础化工(申万)社会服务(申万)轻工制造(申万)电力设备(申万)通信(申万)汽车(申万)煤炭(申万)机械设备(申万)环保(申万)美容护理(申万)建筑装饰(申万)商贸零售(申万)房地产(申万)电子(申万)计算机(申万)建筑材料(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万)-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%有色金属(申万)石油石化(申万)通信(申万)传媒(申万)综合(申万)非银金融(申万)基础化工(申万)医药生物(申万)农林牧渔(申万)社会服务(申万)银行(申万)纺织服饰(申万)轻工制造(申万)电子(申万)国防军工(申万)电力设备(申万)美容护理(申万)计算机(申万)公用事业(申万)建筑装饰(申万)钢铁(申万)商贸零售(申万)机械设备(申万)交通运输(申万)汽车(申万)环保(申万)房地产(申万)煤炭(申万)建筑材料(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万)-15%-10%-5%0%5%10%15%20%有色金属(申…美容护理(申…银行(申万)医药生物(申…传媒(申万)汽车(申万)农林牧渔(申…机械设备(申…环保(申万)基础化工(申…纺织服饰(申…国防军工(申…轻工制造(申…计算机(申万)社会服务(申…钢铁(申万)综合(申万)通信(申万)公用事业(申…交通运输(申…石油石化(申…建筑材料(申…电子(申万)家用电器(申…非银金融(申…建筑装饰(申…商贸零售(申…电力设备(申…食品饮料(申…房地产(申万)煤炭(申万)食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 证券研究报告 上周（6.9-6.13）食品饮料各子行业中保健品表现较好，跑赢沪深 300 指数 2.69%。 图4：食品饮料子行业