家用电器行业产业在线5月空调数据简评：内销弹性释放，出口短期走弱

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业点评研究|家用电器 产业在线 5 月空调数据简评： 内销弹性释放，出口短期走弱 2025年06月19日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 家用空调 5 月内销景气向上，外销短期走弱，符合预期；龙头价格策略弹性显著，美的系表现突出，海外需求/关税不确定性仍存，消化 Q1 提前出货影响后，有望逐步修复。2025 年以旧换新放宽主体/数量限制，后续基数走低，出货弹性有望进一步释放；龙头 2025Q1 报表质量优异，海外新兴市场 OBM 持续突破，后续经营支撑较强，年报分红回购力度多有加大，高质量且高股息，持续推荐格力电器、美的集团、海尔智家及海信家电。 管泉森 孙珊 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 家用电器 产业在线 5 月空调数据简评： 内销弹性释放，出口短期走弱 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《家用电器：5 月月报及 6 月投资策略：内 销 景 气 向 上 ， 新 消 费 热 度 高 涨 》2025.06.18 2、《家用电器：如何看钢铝 232 关税范围扩增家电？》2025.06.15 扫码查看更多 ➢ 产业在线发布 5 月空调产销数据 当月家用空调产量 2,081 万台，同比-1.80%，销量 2,203 万台，同比+2.34%，其中内销 1,413 万台，同比+13.39%，出口 791 万台，同比-12.83%，期末库存 1,588万台，同比-3.91%；分公司，格力当月销量同比+1.12%（内销+3.13%，出口-4.00%）；美的销量同比+3.62%（内销+43.75%，出口-37.14%）；海尔同比+11.68%（内销+14.86%，出口+2.04%）；海信同比+3.36%（内销+1.49%，出口+5.08%）；长虹同比+22.73%（内销+35.71%，出口+0.00%）；TCL 同比+1.40%（内销+4.62%，出口+0.00%）。 ➢ 内销环比提速，弹性逐步兑现 2025 年 5 月空调内销出货双位数增长，规模同期新高；考虑 2024 年 5 月内销同比-1%，剔除基数因素看，2025 年 5 月内销出货量较 2023/2019 年同期 CAGR 分别+6%/+5%，稳健增长。终端方面，4-5 月龙头安装卡增长提速，同期基数环比平稳；据奥维监测，3/4/5 月空调线上零售量分别同比+13%/+39%/+47%，时值动销旺季，景气斜率向上，而 1-4 月零售出货节奏基本一致，产业健康运行。展望后续，2024年 6-8 月空调内销量分别同比-16%/-21%/-5%，基数走低，弹性有望进一步释放。 ➢ 龙头份额向上，二线表现分化 5 月美的/格力/海尔空调内销量分别同比+44%/+3%/+15%，海信/长虹/奥克斯分别同比+1/+36%/-10%，龙头二线间分化。2025 年以来，美的系价格策略积极，5 月空调线上/线下均价分别同比-3%/-4%，零售量分别同比+60%/+43%，线上价格降幅收窄而销量提速；当月美的内销出货份额同比+7pct，品牌系线上/线下零售量份额分别+6/+1pct，弹性显著。格力内销稳健，海尔延续双位数较快增长；长虹在小米带动下保持增势，5 月小米空调线上零售量同比+43%，其余二线份额多有承压。 ➢ 外销短期走弱，符合市场预期 当月家用空调外销量同比-13%，或集中反映谈判前关税及 Q1 抢出口影响，符合预期。5 月中美签订协议，伦敦谈判推进落地，4-5 月或已是本轮极限场景。展望后续，伊以冲突发酵，亚非需求及航运存在不确定性；美国 232 关税影响有限，后续谈判仍待跟踪，外销或在消化 Q1 出货前置后逐步修复。龙头全球市场布局领先，海外转产持续推进，拉美/亚太新兴市场及 OBM 贡献增量，经营有韧性。5 月美的外销受提前出货影响同比-37%；格力/海尔分别-4%/+2%，海信/长虹分别+5%/持平。 ➢ 维持行业“强于大市”评级 家用空调 5 月内销景气向上，外销短期走弱符合预期。国内出货动销趋势一致，产业健康运行，龙头价格策略积极，份额弹性显著，美的系表现突出；海外需求/关税不确定性仍较高，消化 Q1 提前出货影响后，有望逐步修复。2025 年以旧换新放宽主体/数量限制，后续出货基数走低，弹性或进一步释放；龙头 2025Q1 报表质量优异，海外新兴市场 OBM 持续突破，后续经营有支撑，年报分红回购力度多有加大，高质量且高股息，持续推荐格力电器、美的集团、海尔智家及海信家电。 风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；关税及外需不及预期风险。 -20%-3%13%30%2024/62024/102025/22025/6家用电器沪深3002025年06月19日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 行业研究|行业点评研究 1. 产业在线披露 2025 年 5 月空调产销数据 2025 年 5 月产销：当月家用空调产量 2,081 万台，同比-1.80%，销量 2,203 万台，同比+2.34%，其中内销 1,413 万台，同比+13.39%，出口 791 万台，同比-12.83%，期末库存 1,588 万台，同比-3.91%；分公司，格力当月销量同比+1.12%（内销+3.13%，出口-4.00%）；美的当月销量同比+3.62%（内销+43.75%，出口-37.14%）；海尔当月销量同比+11.68%（内销+14.86%，出口+2.04%）；海信当月销量同比+3.36%（内销+1.49%，出口+5.08%）；长虹当月销量同比+22.73%（内销+35.71%，出口+0.00%）；TCL 当月销量同比+1.40%（内销+4.62%，出口+0.00%）。 2025 年 1-5 月产销：家用空调产量 10,154 万台，同比+7.84%，销量 10,349 万台，同比+9.24%，其中内销 5,424 万台，同比+7.40%，出口 4,925 万台，同比+11.34%，期末库存 1,588 万台，同比-3.91%；分品牌，格力销量累计同比+4.67%（内销+2.34%，出口+9.78%）；美的销量累计同比+5.92%（内销+12.14%，出口+0.07%）；海尔销量累计同比+13.74%（内销+10.63%，出口+20.80%）；海信销量累计同比+15.13%（内销+3.93%，出口+23.33%）；长虹销量累计同比+48.14%（内销+49.12%，出口+46.37%）；TCL 销量累计同比+12.19%（内销+4.90%，出口+15.22%）。 图表1：近两年 5 月家用空调产销数据（万台