农林牧渔行业2025年度中期策略：周期掘金，向新而行

第1页 / 共31页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 农林牧渔 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 周期掘金，向新而行 ——农林牧渔行业 2025 年度中期策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 24EPS 25EPS 25PE 评级 牧原股份 3.30 3.76 10.26 增持 普莱柯 0.27 0.52 26.60 增持 秋乐种业 0.31 0.33 58.86 增持 乖宝宠物 1.56 2.03 48.59 增持 中宠股份 1.34 1.48 36.11 增持 佩蒂股份 0.75 0.91 15.46 增持 农林牧渔相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《农林牧渔行业月报：指数表现强势，宠物出口数据维持快速增长》 2025-05-20 《农林牧渔行业月报：鸡价止跌反弹，《加快建设农业强国规划》发布》 2025-04-11 《农林牧渔行业月报：畜禽价格偏弱运行，宠物食品出口数据迎来“开门红”》 2025-03-25 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 06 月 18 日 投资要点： ⚫ 行情回顾：2025 年初至今农林牧渔表现强于对标指数。2025 年初-6 月 16 日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为+12.81%，在中信一级 30 个行业中排第 8 位，跑赢沪深 300 指数 14.5 个百分点。从细分子行业表现来看，2025 年初至今，宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块涨幅居后；2025 年一季度，水产养殖、畜牧养殖、饲料加工板块归母净利润实现同比大幅增长。当前行业估值处于历史相对低位，建议把握细分子行业投资价值。 ⚫ 行业展望：1、生猪养殖：从产能来看，能繁母猪存栏量和全部生猪存栏量处于较高水平，2025 年 1-4 月仔猪供应量呈现增长态势，预计下半年市场生猪供应仍较为充足。从需求端来看，加征美国猪肉关税这一举措或导致进口冻品数量下降，侧面推动国内屠宰量增加，叠加下半年将进入猪肉传统消费旺季，预计 2025 年下半年行业或进入供需双增的局面。随着宏观调控下产能逐步去化至合理水平，市场供需关系有望进一步改善，行业龙头将率先受益。2、动保：从短期来看，畜禽产能的高位运行导致动保产品需求饱满，随着畜禽养殖行业进入上行周期，动保行业业绩有望受到支撑；从中期来看，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开增量空间；从长期来看，下游畜禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长。3、种业：近年来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗。种植业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2024 年是我国生物育种元年，前期通过品种初审的种企已经获得生产经营许可证书，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。4、宠物食品：受益于人口结构变化和居民生活水平提升，中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间。根据销售数据统计，我国宠物食品行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势。参照海外成熟宠物市场，随着我国宠物食品行业国产替代的加深，相关上市公司市场份额仍有较大增长空间。 ⚫ 投资策略：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：牧原股份（002714）、普莱柯（603566）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。 风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题，生物育种商业化政策不及预期等。 -19%-14%-8%-2%3%9%15%20%2024.062024.102025.022025.06农林牧渔沪深300第2页 / 共31页 农林牧渔 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾：2025 年初至今农林牧渔表现强于对标指数 .................................... 4 2. 生猪养殖：2025 年下半年行业进入供需双增局面 ........................................... 6 2.1. 生猪产能供应充足 ............................................................................................................. 6 2.2. 2025 年上半年猪价震荡运行 ............................................................................................. 7 2.3. 投资建议：行业规模化加速，头部猪企优势明显 .............................................................. 8 3. 动保：“新品释放+需求扩张”双轮驱动 ........................................................... 10 3.1. 行业规模稳步增长 ........................................................................................................... 10 3.2. 下游行业 ......................................................................................................................... 11 3.2.1. 经济动物动保产业：养殖业生物安全防控水平提升 ............................................. 11 3.2.2. 伴侣动物动保产业：国产替代加速 ....................................................................... 12 3.3. 非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间 ...................................................................... 12 3.4. 创新研发能力铸就公司核心竞争力 ..................................................................